天然橡胶周报：向上驱动有限，高空思路不变

创元研究创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216联系人：白虎邮箱：bhu@cyqh.com.cn期货从业资格号：F030995452025年6月15日 2原料生产，原料价格上涨。加上油价大幅上涨带动BR橡胶有所反弹，整体胶价重心略有提升。图：泰混人民币-RU09合约（元/吨）13B图：越南3L-RU09合约（元/吨）资料来源：钢联、创元研究13B图：RU09合约-RU01合约（元/吨）资料来源：钢联、创元研究进口继续同比高增，去库存速度缓慢今年4-6月平衡表供需预估流量改善明显差于去年，供应端1-5月进口同比大增25%，5月进口预计环比回落但是同比仍然维持高位；需求端4-6月需求走弱，整体去库存速度偏慢。显性样本库存方面，截至2025年6月8日，中国天然橡胶社会库存127.5万吨，环比下降0.5万吨，降幅0.4%。202320242025-2500-2000-1500-1000-5000500100015002000250020202021202220237月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日202320242025-1500-1400-1300-1200-1100-1000-900-800-7002月1日3月1日4月1日5月1日6月1日2019202020212022 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究12B图：NR连1-NR连3（元/吨）资料来源：钢联、创元研究-450-350-250-150-50501502503504505501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20212022 资料来源：钢联、创元研究图：干胶：样本总社会库存（万吨）资料来源：钢联、创元研究70000080000090000010000001100000120000013000001400000150000016000001700000202020217月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究5月主产国出口预计有所回升，出口中国比例仍高2025年5月出口预计有所回升，越南出口有所提升。同时边际上印尼出口回升值得关注，同时新兴产胶国缅甸老挝等今年出口预计仍然增加。图：泰国天胶：出口量（万吨）资料来源：钢联、创元研究图：印尼天胶：出口量（万吨）资料来源：钢联、创元研究202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2023年8131823281月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究12B图：全球主要出口国：出口量（万吨）资料来源：钢联、创元研究12B图：越南天胶：出口量（万吨）资料来源：钢联、创元研究607080901001101201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2023年-327121722271月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2023年 13B13B2022年2025年2021年2022年2024年2025年2022年2025年2021年2024年 42021年2024年2021年2024年2022年2025年 资料来源：钢联、创元研究5月进口量环比回落同比仍偏高4月中国进口仍然维持在52万吨左右水平，同比继续保持大增的格局。1-4月国内进口天然橡胶220万吨，同比增长24%。5-6月预计进口边际季节性下降，但是同比仍然维持一定的增长格局。13B图：主产国出口中国量和中国进口量（万资料来源：钢联、创元研究2025303540455055606570 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究12B图：天胶：主产国出口中国比例资料来源：钢联、创元研究0%20%40%60%80%100%2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月泰国马来西亚 20232024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月2024年11月2025年1月2025年3月印尼科特迪瓦 52023年11月越南2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月主产国出口中国量 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究12B图：胶水：价格：泰国（泰铢/公斤）资料来源：钢联、创元研究253545556575851月1日2月1日3月1日4月1日20202023 资料来源：钢联、创元研究短期天气干扰原料反弹上量预期仍不变图：杯胶：价格：泰国（泰铢/公斤）资料来源：钢联、创元研究3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日2020202120232024 13B月日8月1日9月1日10月…11月…12月…202120222024202525354555651月1日2月1日 资料来源：钢联、创元研究国内产区原料收购价格保持坚挺天气好转，胶水逐步上量，原料收购价格坚挺。短期国内产区台风侵图：胶水-杯胶：价格：云南（元/吨）资料来源：钢联、创元研究-50050015002500350020202023 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究12B图：胶水：价格：云南（元/吨）资料来源：钢联、创元研究70009000110001300015000170001900020202023 入，对割胶或有影响保持关注13B2021202220242025 72021202220242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究12B图：TSR9710：生产毛利：云南（元/吨）资料来源：钢联、创元研究-2000-10000100020003000400050001月1日2月1日3月1日4月1日20202023 资料来源：钢联、创元研究13B图：干胶：SCRWF：交割利润：云南（元/吨）资料来源：钢联、创元研究下游需求预计延续偏弱格局中国全钢胎样本企业产能利用率为58.70%，环比+3.05个百分点，同比+4.95个百分点。轮胎终端市场需求无明显增量，全钢产业链整体仍有库存压力，厂家以及一级和零售整体库存充足，开工率提升空间有限。-1500-1000-50005001000150020212022 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究12B图：全钢轮胎：产量：中国（万套）资料来源：钢联、创元研究12B图：全钢样本轮胎厂家：库存：中国（万套）资料来源：卓创、创元研究6007008009001000110012001300140015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2023年 资料来源：卓创、创元研究13B图：全钢轮胎：开工率：中国（%）资料来源：卓创、创元研究13B图：全钢轮胎：库存可用天数：山东（天）资料来源：钢联、创元研究01020304050607080901月1日2月1日3月1日4月1日202120221520253035404550551月1日2月1日3月1日4月1日20202023 5月1日 二季度终端轮胎需求转弱图：新加坡TSR20近月-活跃（美元/吨）图：半钢轮胎：出口量：中国（万吨）7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日月日20222023202420251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：卓创、创元研究12B资料来源：卓创、创元研究1015202530352021年2024年 资料来源：卓创、创元研究图：全钢轮胎：出口量：中国（万吨）资料来源：卓创、创元研究10203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月112021年2024年 资料来源：钢联、创元研究13B图：卡客车胎：出口量：日本+韩国（万吨）资料来源：钢联、创元研究13B图：卡客车胎：进口量：美国（万条）资料来源：钢联、创元研究2.003.004.005.006.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月2021年2022年3004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月2021年2024年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究12B图：乘用车胎：出口量：日本+韩国+台湾（万套）资料来源：钢联、创元研究12B图：乘用车胎：进口量：美国（万套）资料来源：钢联、创元研究5678910111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年800100012001400160018001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年 价格价差 资料来源：钢联、创元研究13B图：全乳-乳胶：价格（元/吨）资料来源：钢联、创元研究图：泰标20-越南3L(美元/吨）资料来源：钢联、创元研究-1500-5005001500250035001月1日2月1日3月1日4月1日20202021-300-250-200-150-100-500501001月1日2月1日3月1日4月1日20202021 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究12B图：全乳-丁苯橡胶：价格（元/吨）资料来源：钢联、创元研究12B图：标胶价格：泰国-印尼（美元/吨）资料来源：钢联、创元研究-3000-2000-100001000200030001月1日2月1日3月1日4月1日20202021-500501001502002503001月1日2月1日3月1日4月1日20202021 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明创元研究团队介绍：许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278）廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395）创元宏观金融组：刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686）金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组：夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370）吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F