锰硅周报：关注锰矿到港压力，中长期逢高空思路不变

黑色研究团队2025年9月20日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：关注锰矿到港压力，中长期逢高空思路不变 •周度成本-利润：本周锰矿价格表现偏强，化工焦调降一轮，整体看锰硅成本线弱稳为主。截至9月19日，经估算，宁夏地区出厂成本在5840元/吨上下，即期亏损140元/吨上下；内蒙古地区实际出厂成本5840元/吨上下，即期亏损100元/吨左右；广西地区出厂成本6530元/吨上下，即期亏780元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 •锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周振鸿口径（9.12-9.18）天津港锰矿入库30.3374万吨，出库49.4728万吨，去库19.14万吨，入库略低于预期（延期至下周到港），出库符合节前季节性规律。根据铁合金在线公布的船期预报推算，预估下周（9.19-9.25）天津港到港76.44万吨，根据往年国庆前硅锰厂补库规律估算，周度出库预估60万吨上下，预估下周（9.19-9.25）天津港锰矿累15-20万吨之间。 •周度供需：钢联口径硅锰周度（9.19）日产环比下降，本周全国锰硅日产报2.9825万吨（-765吨），硅锰日产分地区来看，主要减量集中在宁夏地区：内蒙古14440吨（-240），宁夏6530吨（-660），陕西290吨（-25），广西1345吨（0），贵州1900吨（+50），云南2700吨（+50），重庆1600吨（0）。铁合金在线数据显示，2025年8月全国硅锰产量97.8万吨，环比增8.53万吨，增幅9.56%；分地区日产来看，所有产区8月硅锰日产均环比走高：内蒙古地区8月硅锰日产1.4774万吨（+4.69%），宁夏地区8月硅锰日产0.6919万吨（+9.72%），广西地区8月硅锰日产0.1274万吨（+46.84%），贵州地区8月硅锰日产0.1648万吨（+87.18%），重庆地区8月硅锰日产（+3.13%），云南地区8月硅锰日产0.201万吨（+8.35%）。 •9月钢招：河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，首轮询价5800元/吨，8月硅锰定价：6200元/吨。（2024年9月定价5980元/吨）。9月硅锰采量17000吨。8月采量：16100吨。（2024年9月硅锰采量：10500吨）。其中：唐钢新基地4000（+500）吨，承钢4000（+500）吨，舞钢3500（+500）吨，邯钢4400（-600）吨，石钢400（-）吨，张宣高科700（-）吨。 •7月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年7月我国出口硅锰合金2376.458吨，进口2091.306吨。 •周度观点：周内受焦煤情绪扰动，锰硅盘面震荡走强，主力合约一度涨超6000元/吨一线，随后跟随焦煤情绪震荡走弱，周内波幅有限。从供需端看，钢联数据显示，本周宁夏地区周度供应环比走弱，但据调研了解，宁夏地区本周仅新增SY一家检修，炉型为1*41500KVA，因此钢联数据存在延期修正问题，短期看硅锰全国供应依旧维持在偏高水平；需求端看，代表性钢厂本周定标，6000元/吨的定标价略高于预期，后期钢招需求陆续落地；整体看，中长期过剩格局难改。从成本利润端看，本周锰矿受国庆前硅锰厂补库影响，港口出库和实际成交价均环比走高，且此现象预估持续到下周末，但根据铁合金在线公布的最新船表显示，天津港锰矿下周预估累库15-20万吨，中长期看锰矿累库趋势难以扭转，后期锰矿仍有下行可能性，其余原料端维稳为主。综合来看，当前主力合约绝对价格已来到了内蒙古地区硅锰厂扣余热出厂对标的微升水位置，后期套保压力随着绝对价格的抬升而增大，锰矿中长期仍没有持续上行的动力，中长期以逢高偏空为主。 •重点关注：港口锰矿价格变动、天津港锰矿到港、主产区开工变动 •策略建议 风险提示：宏观情绪变动风险。 锰硅基差指标 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰周度供需变动 锰硅期货合约及基差季节性 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2025年9月12日，锰矿港口库存合计452.5万吨（+9.3），其中天津港锰矿库存380.3万吨（+7.1），钦州港锰矿库71.7万吨（+2.2）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（钢联口径，每周五更新本周数据） 天津港港口库存：截至2025年9月12日，天津港澳洲锰矿36.2万吨（+4），加蓬矿29.3万吨（-5.8），南非锰矿269.8万吨（+9.2），巴西锰矿7.1万吨（-0.6），加纳锰矿11.2万吨（-3），科特迪瓦锰矿16.3万吨（+4），马来西亚锰矿10.4万吨（-0.7）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2025年9月12日，钦州港澳洲锰矿22.1万吨（+9.4），加蓬矿13.1万吨（-2.2），南非锰矿24.3万吨（-1.2），巴西锰矿8万吨（-2.6），科特迪瓦3.4万吨（-0.8），马来西亚锰矿0.2万吨（-0.2）。 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年9月12日，天津港和钦州港加总澳矿库存为58.3万吨（+13.4），加总加蓬矿库存为42.4万吨（-8），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为100.7万吨（+5.4），加总南非矿库存为294.11万吨（+8）。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： 910•康密劳2025年10月对华锰矿装船报价加蓬块为4.27美元/吨度（持平）。 345678•康密劳2025年10月对华锰矿装船报价加蓬块为4.27美元/吨度（持平）/•South32对华2025年10月船期南非半碳酸块报价为4.1美元/吨度（涨0.05），澳块4.5美元/吨度(涨0.05）。•UMK公布2025年9月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为4.05美元/吨度，涨0.15美元/吨度。•NMT公布2025年9月对华锰矿装船报价：Mn36.5%南非半碳酸块为4.05美元/吨度，上涨0.15。•South32对华2025年8月装船报价：南非半碳酸3.9美元/吨度，涨0.05；澳块4.35美元/吨度，降0.05。•UMK公布2025年7月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为3.85美元/吨度，降0.05美元/吨度。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，2025年8月全国硅锰产量97.8万吨，环比增8.53万吨，增幅9.56%；分地区日产来看，所有产区8月硅锰日产均环比走高：内蒙古地区8月硅锰日产1.4774万吨（+4.69%），宁夏地区8月硅锰日产0.6919万吨（+9.72%），广西地区8月硅锰日产0.1274万吨（+46.84%），贵州地区8月硅锰日产0.1648万吨（+87.18%），重庆地区8月硅锰日产（+3.13%），云南地区8月硅锰日产0.201万吨（+8.35%）。 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至2025年9月18日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量198900吨，环比（增32100）。其中内蒙古42800吨（增1500），宁夏138400吨（增32400），广 西6500吨（增500），贵州5500吨（增1000），（山西、甘肃、陕西）200吨（减3800），（四川、云南、重庆）5500吨（增1000）。 硅锰厂家库存-分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰钢厂平均库存天数：8月全国钢厂硅锰平均库存14.98天 硅铁周报：主力合约周内涨至套保区间，中期内以逢高布局空单为主 黑色研究团队2025年9月20日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：主力合约周内涨至套保区间，中期内以逢高布局空单为主 •周度成本-利润：本周兰炭小幅上调，钢联数据显示小料报价暂未变动，青海地区结算电价小幅上调，整体看硅铁厂即期成本小幅上调，利润区间走扩。截至9月19日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5450元/吨上下，点对点估算盈亏平衡；内蒙古地区出厂成本约5530元/吨上下，点对点估算亏损80元/吨上下；青海地区出厂成本约5370元/吨上下，点对点估算微利50元/吨。（钢联电价更新有延迟，估算成本或与实际成本有差距。） •周度供需：钢联数据显示，全国周度（9.19）硅铁日产环比持平，全国日产1.615万吨（0），分产区来看：内蒙古地区5190吨（0），宁夏3920吨（0），甘肃地区1935吨（0），青海地区2360吨（0），陕西地区2580吨（0）。据铁合金在线统计，2025年8月全国硅铁总产量47.93万吨，环比7月增1.89万吨，增幅4.11%；同比2024年8月增2.45万吨，增幅5.39%；折合到分地区日产来看，内蒙古地区8月硅铁日产0.4845万吨（+2.6%），宁夏地区8月硅铁日产0.4019万吨（+1.88%），陕西地区8月硅铁日产0.2445万吨（+8.44%），青海地区8月硅铁日产0.2161万吨（+10.38%），甘肃地区8月硅铁日产0.17万吨（+2.53%）。 •9月钢招：河钢75B硅铁9月招标定价5800元/吨，较上轮定价跌230元/吨，询盘价5700元/吨，8月定价6030元/吨。9月河钢75B硅铁招标数量3151吨，上轮招标数量2835吨，较上轮增316吨。其中舞阳新宽厚600（+150）吨，邯钢1200（+300）吨，唐钢新区685（-）吨，承钢200（-100）吨，石钢特殊钢66（-34）吨，张宣高科400（+100）吨。 •7月进出口数据：据海关数据，2025年7月中国硅铁出口约3.5946万吨；2025年7月中国硅铁进口1.25万吨。 •周度观点：本周硅铁盘面以跟随为主，动力煤情绪偏强，一定程度上对硅铁产生一定利多扰动，盘面跟随黑色震荡的同时，周内涨至月度新高。从供需端看，据调研了解，周内主力合约涨至5800元/吨以上时部分期现商入场收货套保，但由于高位持续时间较短，期现商入场量有限，即期开工率高位持稳；需求端看，主流钢招陆续步入尾声，投机需求在高价区间释放有限。从成本利润端看，即便动力煤成交价格持续走强，但煤价不能等同于电价，火电价格偏稳定，且据调研了解，宁夏地区预估10月回归至“电力现货交易试运行月”，因此预估宁夏地区10月结算电费或下调，因此中期内硅铁成本下方仍有空间。综合来看，虽然硅铁开工上方有限，但高价区间抑制投机需求，套保加持下后期开工难降，供应过剩或为中长期难以扭转的预期，成本同样有下行预期，因此