锰硅周报：锰矿回归累库趋势，矿价承压下锰硅以逢高空为主

锰硅周报：锰矿回归累库趋势，矿价承压下锰硅以逢高空为主黑色研究团队2025年4月12日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：锰矿回归累库趋势，矿价承压下锰硅以逢高空为主 周度成本-利润：本周化工焦跟随冶金焦有小幅抬升，涨幅30元/吨，港口锰矿持续阴跌，根据船期预报评估，锰矿或在未来1-2周内补跌，锰硅成本线有进一步下行区间，利润区间或阶段性走扩。截至4月11日，经估算，宁夏地区出厂成本在6000元/吨上下，即期亏损350元/吨左右；内蒙古地区实际出厂成本6020元/吨上下，即期亏损220元/吨左右；广西地区出厂成本6810元/吨上下，即期亏损1020元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周（4.4-4.10）天津港锰矿库存报260.6545万吨（+8.327，上周预期252万吨，本周到港高于预期），本周出库量41.4万吨（环比增加5.29万吨）。根据铁合金在线4月11日更新的船期预报来看，预估下周（4.11-4.17）天津港到港90.6244万吨，累库超50万吨，天津港锰矿绝对库存水平回到310万吨以上。 周度供需：钢联口径硅锰周度日产继续环比走弱，降幅略微收窄，本周全国锰硅日产报2.739万吨（-210吨），硅锰日产分地区来看，内蒙古13610吨（-30），宁夏5850吨（-285），广西1570吨（-100），贵州1505吨（-10），云南1280吨（+140）。铁合金在线数据显示，2025年3月全国硅锰产量93.48万吨，环比增5.41万吨，增幅6.14%；分地区日产来看，除广西、云南产区之外，其余产区日产均环比走弱：内蒙古3月硅锰日产1.458万吨（-3.71%），宁夏3月硅锰日产0.695万吨（-10.75%），广西3月硅锰日产0.1397万吨（+36.75%），贵州3月硅锰日产0.1248万吨（-7.04%），云南地区3月硅锰日产0.1258万吨（+11.83%）。 3月钢招：河钢集团3月硅锰定价6400元/吨，2月硅锰定价：6500元/吨。（2024年3月定价6300元/吨）。采量：11000吨。2月采量：11500吨。（2024年3月采量：14500吨）。其中：唐钢新区2000吨（-200），邯钢2000吨（-2000），石钢500吨（+200），张宣高科700吨（-），舞钢2400吨（+600），承钢3400吨（-900）。 •2月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年2月我国出口硅锰合金306.25吨，进口1893.448吨。 周度观点：本周锰硅盘面受宏观影响较大，周初受特朗普关税政策大幅低开，后期随着黑色及国内宏观情绪企稳而震荡反弹，自身基本面本周变动不大。从成本端看，根据铁合金在线公布的船期预报来估算，本周正式开启累库周期，预估下周天津港累库50万吨左右，港口锰矿预估加速补跌；化工焦和电价预估暂稳，随着锰硅成本线补跌，即期利润或小幅走扩。供需端看，即便即期产区持续处于深度亏损中，但硅锰厂套保订单仍有利润，且随着锰矿持续阴跌，即便现货价格走弱，厂家仍没有很强烈的减产意愿，当前看锰矿存在加速补跌可能性，锰硅开工预估维持在当前水平，需求端未见明显增量，供需边际利空。综合来看，盘面上行乏力，随着锰矿补跌，盘面下方空间进一步被打开，建议以逢高布局远月空单为主。 重点关注：加蓬发运，南方硅锰厂增产对锰矿的需求，北方硅锰厂的补库节奏 •策略建议 风险提示：宏观情绪变动风险。 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2025年4月4日，锰矿港口库存合计351.1万吨（-6.4），其中天津港锰矿库存266.7万吨（-8.6），钦州港锰矿库83.9万吨（+2.2）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年4月4日，天津港澳洲锰矿18.4万吨（-1.7），加蓬矿26.1万吨（-3.5），南非锰矿188.4万吨（+1.3）巴西锰矿10.6万吨（-0.9），加纳锰矿2.9万吨（-7.2），科特迪瓦锰矿8.1万吨（-0.3），马来西亚锰矿10.2万吨（+4.2）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2025年4月4日，钦州港澳洲锰矿4.2万吨（+2.6），加蓬矿34.6万吨（+4.7），南非锰矿38.8万吨（-3.3）巴西锰矿4.4万吨（-1.5），马来西亚锰矿4.4万吨（-1.5）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年4月4日，天津港和钦州港加总澳矿库存为22.6万吨（+0.9），加总加蓬矿库存为60.7万吨（+1.2），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为83.3万吨（+2.1）。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •UMK公布2025年5月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为4美元/吨度。 •South32对华2025年5月装船报价：南非半碳酸4.05美元/吨度，降0.6。•South32对华2025年4月装船报价：南非半碳酸4.65美元/吨度，持平。•康密劳2025年4月对华锰矿装船报价加蓬块为5.1美元/吨度（上涨0.35）。•Jupiter公布2025年4月对华锰矿装船报价：Mn36.5％南非半碳酸块4.45美元/吨度，上涨0.35美元/吨度。•UMK公布2025年3月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为4.5美元/吨度，上涨0.15。•South32对华2025年2月装船报价：南非半碳酸4.65美元/吨度，上涨0.6。 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，2025年3月全国硅锰产量93.48万吨，环比增5.41万吨，增幅6.14%；分地区日产来看，广西、云南产区之外，其余产区日产均环比走弱：内蒙古3月硅锰日产1.458万吨（-3.71%），宁夏3月硅锰日产0.695万吨（-10.75%），西3月硅锰日产0.1397万吨（+36.75%），贵州3月硅锰日产0.1248万吨（-7.04%），云南地区3月硅锰日产0.1258万吨（+11.83%）。 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至2025年4月10日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量157600吨，环比（增9000）。其中内蒙古50500吨（增1500），宁夏79000吨（增7000），广西6000吨（增500），贵州7000吨（增1000），（山西、甘肃、陕西）7100吨（平），（四川、云南、重庆）8000吨（减1000）。 硅锰厂家库存-分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰钢厂平均库存天数：3月全国钢厂硅锰平均库存16.61天 硅铁周报：减产刺激盘面底部反弹，升水区间压力依旧偏大 黑色研究团队2025年4月12日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：减产刺激盘面底部反弹，升水区间压力依旧偏大 周度成本-利润：兰炭暂稳，宁夏地区结算电费小幅下调，整体成本线走弱，利润区间除宁夏地区之外走缩。截至4月11日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5490元/吨上下，点对点估算盈利200元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5580元/吨上下，点对点估算盈利140元/吨以下；青海地区出厂成本约5600元/吨上下，出厂利润在150元/吨上下。（考虑到钢联电费偏高，厂家实际成本比估算中的数据低100-200元/吨） 周度供需：钢联数据显示，本周全国硅铁日产报1.473万吨（-1140吨）：内蒙古地区5070吨（-60），宁夏3710吨（-50），甘肃地区1075吨（-380），青海地区2335吨（-390），陕西地区2410吨（-260）。据铁合金在线统计，2025年3月全国硅铁总产量49.28万吨，环比2月增4.08万吨，跌幅9.03%；同比2024年3月增6.9万吨，增幅16.28%；折合到分地区日产来看，3月除宁夏地区外，其余产区硅铁日产均环比走弱。内蒙古3月硅铁日产0.4955万吨（-6.7%），宁夏3月硅铁日产0.3729万吨（+14.87%），陕西地区3月硅铁日产0.2636万吨（-4.66%），青海地区3月硅铁日产0.2584万吨（-7.25%）。 3月钢招：3月河钢75B硅铁招标定价6180元/吨，2月定价6480元/吨，较上轮下降300元/吨，询盘价6150元/吨。3月招标数量1883吨，上轮招标数量1460吨，较上轮增加423吨。其中舞阳新宽厚250（+150）吨，邯钢800（+400）吨，唐钢新区600（-100）吨，承钢0（-100）吨，石钢特殊钢33（-67）吨，张宣高科200（-140）吨。 月进出口数据：据海关数据，2025年2月中国硅铁出口约2.75万吨；2025年2月中国硅铁进口1.344万吨 周度观点：本周青海、陕西、甘肃等产区集中减产，钢联数据显示本周全国硅铁日产环比降低1140吨，受供应集中缩量刺激，硅铁在周一受宏观政策影响后震荡反弹，周内主力合约涨幅最高近300元/吨。从供需端看，受主产区集中减产影响，经估算后，硅铁4月供需格局由前期的过剩转为紧平衡，但已减产的硅铁厂减产持续性未知，且随着盘面回归明显升水区间内，中卫等地未减产硅铁厂存在无风险套利区间，短期若无更多硅铁厂新增减产，后期供需格局边际仍趋过剩。从成本利润角度看，宁夏地区3月结算电费小幅下调，且后期仍有进一步下调区间，宁夏地区硅铁出厂成本存在继续下行可能性。综合来看，短期需关注是否会有更多硅铁厂减产，盘面绝对价格处于升水区间，从边际角度看，盘面存在向下压力，短期以逢高偏空为主。 •关注：重点关注兰炭调价。 •策略建议 趋势：逢高偏空为主。套利：关注。风险提示：宏观情绪扰动 。 注：①硅铁现货价格取各地区75B现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅铁成本测算中电力约占51%，兰炭约占27%，硅石约占5.5%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅铁75B现货报价-内蒙古地区硅铁生产成本。 硅铁周度供需变动 请务必阅读正文之后的声明部分 硅铁分地区产量及