锰硅周报：锰矿本周累库，但3月整体去库，短期盘面以震荡为主

黑色研究团队2025年3月15日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：锰矿本周累库，但3月整体去库，短期盘面以震荡为主 •周度成本-利润：周中天津港锰矿实际成交价小幅下滑，化工焦继续走弱，但西北地区上月结算电费走高，出厂成本整体维持稳定。截至3月14日，经估算，宁夏地区出厂成本在6430元/吨上下，即期亏损430元/吨左右；内蒙古地区实际出厂成本6320元/吨上下，即期亏损270元/吨左右；广西地区出厂成本7030元/吨上下，即期亏损950元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 •锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周（3.7-3.13）天津港锰矿库存报309.25万吨（+17.11），重回300万吨大关以上。分矿种来看：本周加纳到港及累库偏高（到港20.67，累库14.51）；氧化矿（加蓬+澳矿）出库仍维持在低位，但入库明显增加（加蓬+澳矿到港8，出库6）；南非半碳酸粉块出、入库均增量明显，整体库存维稳（到港19，出库19）。根据天津港船期预估，下周（3.14-3.20）天津港到港锰矿39.42万吨，除10.3万吨加纳外其余全部为南非半碳酸，因此预估下周天津港锰矿整体去库3-5万吨，其中氧化矿预估去库5-6万吨，加纳预估平库，南非矿预估累库6-8万吨，其余矿种去库。 •周度供需：钢联口径硅锰周度日产环比走高，硅锰日产分地区来看，内蒙古14370吨（-30），宁夏6515吨（-160），广西1890吨（+215），贵州1490吨（+115），云南1230吨（+20）。铁合金在线数据显示，2025年2月全国硅锰产量88.07万吨，环比减6.59万吨，降幅6.96%；分地区日产来看，除贵州和云南地区日产环比有降外，其余地区锰硅月度日产均环比走高：内蒙古地区2月锰硅日产1.514万吨（+1.5%），宁夏地区2月锰硅日产0.779万吨（+5.72%），广西地区2月锰硅日产0.13万吨（+43.93%），贵州地区2月锰硅日产0.134万吨（-1.82%），重庆地区2月锰硅日产0.167万吨（+3.63%），云南地区2月锰硅日产0.08万吨（-28.12%）。 •2月钢招：河钢集团3月硅锰定价6400元/吨，2月硅锰定价：6500元/吨。（2024年3月定价6300元/吨）。采量：11000吨。2月采量：11500吨。（2024年3月采量：14500吨）。其中：唐钢新区2000吨（-200），邯钢2000吨（-2000），石钢500吨（+200），张宣高科700吨（-），舞钢2400吨（+600），承钢3400吨（-900）。 •12月进出口数据：据最新海关数据显示，2024年12月我国出口硅锰合金2278.1吨，1-12月我国出口硅锰合金共计4.3116万吨。 •周度观点：本周受锰矿到港激增进而导致天津港累库预期影响（到港数据每周五更新下周预报），盘面持续阴跌，周五本周华荣及振鸿口径库存数据公布后，盘面没有出现底部破位下跌。从供需数据来看，北方产区开工负荷小幅降低，南方广西地区日产仍在环比走高，分产区看内蒙古地区仍供应偏紧，宁夏供应偏过剩，但全国整体3月预估锰硅供需紧平衡。库存方面，上、下游库存水平常量，库存压力仍集中在交割库端。综合来看，前期持续交易港口锰矿去库，当前锰矿故事趋于完结，但锰矿库存水平仍在底部震荡中，考虑到锰硅持续高开工，且预估新一轮需求增量或在第四轮交付过程中启动，因此锰硅盘面短期或仍以窄幅震荡为主，长周期方向偏空，但不建议低位追单。 •重点关注：加蓬发运，南方硅锰厂增产对锰矿的需求，北方硅锰厂的补库节奏 •策略建议 风险提示：宏观情绪变动风险。 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰周度供需变动 锰硅期货合约及基差季节性 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2025年3月7日，锰矿港口库存合计383.2万吨（-6.9），其中天津港锰矿库存299.7万吨（-12.8），钦州港锰矿库83万吨（+5.9）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年3月7日，天津港澳洲锰矿24.6万吨（-0.2），加蓬矿35.6万吨（-4.5），南非锰矿193.6万吨（-10.2），巴西锰矿13.6万吨（-0.7），加纳锰矿15.9万吨（+5.3），科特迪瓦锰矿6.6万吨（-1），马来西亚锰矿6.7万吨（-1.5）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2025年3月7日，钦州港澳洲锰矿3.7万吨（-0.8），加蓬矿22.2万吨（+9.8），南非锰矿43.5万吨（-2.4），巴西锰矿9.9万吨（-0.6），马来西亚锰矿2.6万吨（+0.2）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年3月7日，天津港和钦州港加总澳矿库存为28.3万吨（-1），加总加蓬矿库存为57.8万吨（+5.3），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为86.1万吨（+4.3）。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •UMK公布2025年3月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为4.5美元/吨度，上涨0.15。 请务必阅读正文之后的声明部分•South32对华2025年2月装船报价：南非半碳酸4.65美元/吨度，上涨0.6。•联合矿业（CML）公布2025年3月对华报价出台，Mn＞46%Fe＜6%SiO2<18%澳块报5.05美元/吨度，环比上涨0.45美元/吨度。•康密劳2025年3月对华锰矿装船报价加蓬块为4.75美元/吨度（上涨0.45）。•UMK公布2025年2月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块4.35美元/吨度（较1月涨0.45美元/吨度）。•联合矿业（CML）2025年2月对华报价出台，Mn＞46%Fe＜6%SiO2<18%澳块报4.6美元/吨度，环比上涨0.2美元/吨度。•康密劳2025年2月对华锰矿装船报价加蓬块为4.3美元/吨度（上涨0.2）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，2025年2月全国硅锰产量88.07万吨，环比减6.59万吨，降幅6.96%；分地区日产来看，除贵州和云南地区日产环比有降外，其余地区锰硅月度日产均环比走高：内蒙古地区2月锰硅日产1.514万吨（+1.5%），宁夏地区2月锰硅日产0.779万吨（+5.72%），广西地区2月锰硅日产0.13万吨（+43.93%），贵州地区2月锰硅日产0.134万吨（-1.82%），重庆地区2月锰硅日产0.167万吨（+3.63%），云南地区2月锰硅日产0.08万吨（-28.12%）。 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至2025年3月13日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量133100吨，环比（增16600）。其中内蒙古47500吨（增2000），宁夏62000吨（增11000），广 西4500吨（增1000），贵州4000吨（增2000），（山西、甘肃、陕西）7100吨（减400），（四川、云南、重庆）8000吨（增1000）。 硅锰厂家库存-分区域 硅锰钢厂平均库存天数：2月全国钢厂硅锰平均库存16.27天 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周报：兰炭止跌反弹，警惕盘面减仓行情 黑色研究团队2025年3月15日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：兰炭止跌反弹，警惕盘面减仓行情 •周度成本-利润：兰炭减产去库，价格止跌反弹，反弹幅度为70元/吨，且预估后期仍有反弹空间；产区结算电费均环比走高，硅铁成本线抬升明显，即期利润被大幅压缩。截至3月14日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5680元/吨上下，点对点估算盈利200元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5600元/吨上下，点对点估算盈利250元/吨以上；青海地区出厂成本约5650元/吨上下，出厂利润在200元/吨上下。（考虑到钢联电费偏高，厂家实际成本比估算中的数据低100-200元/吨） •周度供需：钢联数据显示本周硅铁供应环比走高，本周硅铁日产分地区来看宁夏地区增产较多：内蒙古地区5270吨（-150），宁夏4070吨（+350），甘肃地区1480吨（+70），青海地区2760吨（平），陕西地区2840吨（平）。据铁合金在线统计，2025年2月全国硅铁总产量45.2万吨，环比1月减1.03万吨，减幅2.23%；同比2024年2月增1.28万吨，增幅2.91%；折合到分地区日产来看，2月除陕西地区外，其余所有产区日产均环比有增，内蒙古地区2月硅铁日产0.531万吨（+3.93%），宁夏地区2月硅铁日产0.3246万吨（+24.71%），陕西地区2月硅铁日产0.276万吨（-0.7%），青海地区2月硅铁日产0.2786万吨（+3.92%），甘肃地区2月硅铁日产0.1825万吨（+18.11%）。 •2月钢招：河钢2月硅铁招标询盘6400元/吨，2月招标数量1460吨，上轮招标数量2183吨，较上轮减少723吨。其中舞阳新宽厚100（-500）吨，邯钢400（-100）吨，唐钢新区700（-634）吨，承钢100（-350）吨，石钢特殊钢100（-33）吨，张宣高科60（+60）吨。 •12月进出口数据：据海关数据，2024年12月中国硅铁出口约3.3192万吨，1-12月合计出口43.493万吨；2024年12月中国硅铁进口2.06787万吨，1-12月合计进口8.647万吨。 •周度观点：本周硅铁成本线支撑偏强，兰炭因持续亏损而大幅减产，叠加产区高开工常规采购，导致兰炭周度库存下降明显（本周钢联口径兰炭库存73.72万吨，环比减34.34万吨），君正和鄂尔多斯在周五收盘后上调兰炭采购价格，上调幅度为70元/吨，后续兰炭走势需重点关注每周红柳林块煤竞拍价格。电费方面，本周主产区结算电费先后公布，据钢联数据显示，宁夏、内蒙古、青海等地2月结算电费均有所上调，整体估算下来硅铁成本线抬升明显，产区即期利润被大幅压缩。从供需端看，宁夏地区日产仍在增加，据调研了解，增幅主要集中在SY、MY等大厂，小厂仍维持避峰生产节奏，整体估算硅铁仍处于供应过剩阶段。综合看来，供需过剩+成本坍塌逻辑从春节后持续被交易，当前兰炭有止跌迹象，短期成本支撑边际变强在盘面驱动中或占据较大比重，即便供应过剩现状难改，短期盘面仍具备抗跌条件，