锰硅周报：天津港锰矿去库超预期，盘面出现阶段性超跌

黑色研究团队2025年3月22日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：天津港锰矿去库超预期，盘面出现阶段性超跌 •周度成本-利润：周内化工焦小幅下调，锰矿部分补跌，但跌幅有限，锰硅实际成本支撑在走弱。截至3月21日，经估算，宁夏地区出厂成本在6250元/吨上下，即期亏损470元/吨左右；内蒙古地区实际出厂成本6180元/吨上下，即期亏损230元/吨左右；广西地区出厂成本6930元/吨上下，即期亏损950元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 •锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周（3.14-3.20）天津港锰矿库存报288.34万吨（-20.92），重回300万吨以下，去库程度超预期。结合铁合金在线3月14日更新的船表对比，上周在预报中的MARINEBRIGHT和MILA未在本周到港，本周总出库为常量，因此港口库存下降超预期。分矿种来看：本周仅有南非半碳酸、南非高铁、南非中铁到港，加蓬、澳块、加纳均无到港，本周天津港加蓬矿去库4.08万吨，澳矿去库1.4万吨，南非半碳酸去库2.1963万吨，加纳去库10.32万吨。根据铁合金在线3.21日更新的船期预报来看，预估下周（3.21-3.27）天津港锰矿到港21.6万吨，预估去库20-24万吨，绝对总库存或降至265万吨附近。 •周度供需：钢联口径硅锰周度日产环比走低535吨，硅锰日产分地区来看，内蒙古14270吨（-100），宁夏6515吨（0），广西1860吨（-30），贵州1365吨（-125），云南1140吨（-90）。铁合金在线数据显示，2025年2月全国硅锰产量88.07万吨，环比减6.59万吨，降幅6.96%；分地区日产来看，除贵州和云南地区日产环比有降外，其余地区锰硅月度日产均环比走高：内蒙古地区2月锰硅日产1.514万吨（+1.5%），宁夏地区2月锰硅日产0.779万吨（+5.72%），广西地区2月锰硅日产0.13万吨（+43.93%），贵州地区2月锰硅日产0.134万吨（-1.82%），重庆地区2月锰硅日产0.167万吨（+3.63%），云南地区2月锰硅日产0.08万吨（-28.12%）。 •3月钢招：河钢集团3月硅锰定价6400元/吨，2月硅锰定价：6500元/吨。（2024年3月定价6300元/吨）。采量：11000吨。2月采量：11500吨。（2024年3月采量：14500吨）。其中：唐钢新区2000吨（-200），邯钢2000吨（-2000），石钢500吨（+200），张宣高科700吨（-），舞钢2400吨（+600），承钢3400吨（-900）。 •1月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年1月我国出口硅锰合金3725.812吨，进口513吨。 •周度观点：本周受上周锰矿累库现实影响，周一盘面低开低走，周内后期持续受黑色情绪影响而继续走弱，截至周五盘面出现阶段性超跌。锰硅需求端暂无额外增量预期，下一轮钢招预计2-3周后开启，供应端受即期高成本影响，南方个别产区已出现实质性减产，宁夏和内蒙古地区厂家减产意向在增加，短期内全国硅锰产量减少概率大于增加。从成本端看，短期化工焦仍维持弱稳状态，虽煤系现货表现孱弱，但化工焦价格本周弱稳，锰矿仍为影响硅锰成本线的最主要因素，按即期锰矿实际成交价估算，主力合约当前贴水200-300元/吨。本周锰矿去库超预期，且根据铁合金在线的船期预报来看，下周预估仍有20万吨左右的去库，短期锰矿虽受锰硅盘面下行影响而持续阴跌，但绝对库存低位仍大幅限制锰矿成交价的跌幅，伴随着港口实际去库超预期，锰矿价格存在企稳或反弹驱动，锰硅盘面同样存在超跌反弹修复驱动。短期可逢低卖出看跌期权，或日内试多锰硅主力合约。 •重点关注：加蓬发运，南方硅锰厂增产对锰矿的需求，北方硅锰厂的补库节奏 •策略建议 •趋势：空单阶段性离场，逢低卖出看跌期权，或日内试多锰硅主力合约。 套利：多锰硅空硅铁。 风险提示：宏观情绪变动风险。 锰硅基差指标 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰周度供需变动 锰硅期货合约及基差季节性 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2025年3月14日，锰矿港口库存合计401.7万吨（+18.5），其中天津港锰矿库存319.4万吨（+19.7），钦州港锰矿库81.8万吨（-1.2）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年3月14日，天津港澳洲锰矿22.8万吨（-1.8），加蓬矿39.4万吨（+3.8），南非锰矿195.7万吨（+2.1），巴西锰矿12.8万吨（-0.8），加纳锰矿30.4万吨（+14.5），科特迪瓦锰矿10.2万吨（+3.6），马来西亚锰矿5万吨（-1.7）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2025年3月14日，钦州港澳洲锰矿2.9万吨（-0.8），加蓬矿24.2万吨（+2），南非锰矿42.7万吨（-0.9），巴西锰矿8.8万吨（-1.1.），马来西亚锰矿2.4万吨（+0.2）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年3月14日，天津港和钦州港加总澳矿库存为25.7万吨（-2.6），加总加蓬矿库存为63.6万吨（+5.8），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为89.3万吨（+3.2）。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •UMK公布2025年3月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为4.5美元/吨度，上涨0.15。 请务必阅读正文之后的声明部分•South32对华2025年2月装船报价：南非半碳酸4.65美元/吨度，上涨0.6。•联合矿业（CML）公布2025年3月对华报价出台，Mn＞46%Fe＜6%SiO2<18%澳块报5.05美元/吨度，环比上涨0.45美元/吨度。•康密劳2025年3月对华锰矿装船报价加蓬块为4.75美元/吨度（上涨0.45）。•UMK公布2025年2月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块4.35美元/吨度（较1月涨0.45美元/吨度）。•联合矿业（CML）2025年2月对华报价出台，Mn＞46%Fe＜6%SiO2<18%澳块报4.6美元/吨度，环比上涨0.2美元/吨度。•康密劳2025年2月对华锰矿装船报价加蓬块为4.3美元/吨度（上涨0.2）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，2025年2月全国硅锰产量88.07万吨，环比减6.59万吨，降幅6.96%；分地区日产来看，除贵州和云南地区日产环比有降外，其余地区锰硅月度日产均环比走高：内蒙古地区2月锰硅日产1.514万吨（+1.5%），宁夏地区2月锰硅日产0.779万吨（+5.72%），广西地区2月锰硅日产0.13万吨（+43.93%），贵州地区2月锰硅日产0.134万吨（-1.82%），重庆地区2月锰硅日产0.167万吨（+3.63%），云南地区2月锰硅日产0.08万吨（-28.12%）。 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至2025年3月13日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量133100吨，环比（增16600）。其中内蒙古47500吨（增2000），宁夏62000吨（增11000），广 西4500吨（增1000），贵州4000吨（增2000），（山西、甘肃、陕西）7100吨（减400），（四川、云南、重庆）8000吨（增1000）。 硅锰厂家库存-分区域 硅锰钢厂平均库存天数：3月全国钢厂硅锰平均库存16.61天 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周报：日产阶段性降低不改中期过剩，盘面弱势运行为主 黑色研究团队2025年3月22日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：日产阶段性降低不改中期过剩，盘面弱势运行为主 •周度成本-利润：兰炭继续去库，但去库斜率环比走弱，兰炭报价小幅抬升，即期成本小幅增加，主产区利润缩窄。截至3月21日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5700元/吨上下，点对点估算盈利100元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5600元/吨上下，点对点估算盈利250元/吨以下；青海地区出厂成本约5650元/吨上下，出厂利润在180元/吨上下。（考虑到钢联电费偏高，厂家实际成本比估算中的数据低100-200元/吨） •周度供需：钢联数据显示本周硅铁供应环比走低，日产报1.599万吨（-560吨），减产主要集中在内蒙古地区：内蒙古地区4770吨（-500），宁夏3990吨（-80），甘肃地区1480吨（0），青海地区2780吨（+20），陕西地区2840吨（0）。据铁合金在线统计，2025年2月全国硅铁总产量45.2万吨，环比1月减1.03万吨，减幅2.23%；同比2024年2月增1.28万吨，增幅2.91%；折合到分地区日产来看，2月除陕西地区外，其余所有产区日产均环比有增，内蒙古地区2月硅铁日产0.531万吨（+3.93%），宁夏地区2月硅铁日产0.3246万吨（+24.71%），陕西地区2月硅铁日产0.276万吨（-0.7%），青海地区2月硅铁日产0.2786万吨（+3.92%），甘肃地区2月硅铁日产0.1825万吨（+18.11%）。 •3月钢招：3月河钢75B硅铁招标定价6180元/吨，2月定价6480元/吨，较上轮下降300元/吨，询盘价6150元/吨。3月招标数量1883吨，上轮招标数量1460吨，较上轮增加423吨。其中舞阳新宽厚250（+150）吨，邯钢800（+400）吨，唐钢新区600（-100）吨，承钢0（-100）吨，石钢特殊钢33（-67）吨，张宣高科200（-140）吨。 •1月进出口数据：据海关数据，2025年1月中国硅铁出口约2.9682万吨；2025年1月中国硅铁进口1.844万吨。 •周度观点：本周硅铁成本支撑逻辑证伪，动力煤持续偏弱，红柳林块煤竞拍价格重新下跌，兰炭持续去库，整体价格维持稳定，但上行驱动不足。从供需端看，本周内蒙古大厂突发减产，但据调研了解，该大厂减产持续性有限，盘面周内反弹已阶段性兑现上周兰炭短暂企稳和供应端边际缩量带来的利多影响，后期若大厂恢复生产，对盘面则有进一步下行影响。需求端看，陕西地区“兰炭-金属镁-75硅铁”为循环产业链，兰炭亏损减产，金属镁产量等比例减少，对于硅铁而言为需求上的缩量，本周宁夏减产炉型主产