锰硅周度观点
矿价仍有补跌空间，中期以高空为主，注意月底宏观情绪。
成本-利润：化工焦价格下调，港口锰矿现货加速补跌，主产区即期成本大幅走弱，即期利润区间走扩。宁夏地区出厂成本约5880元/吨，即期亏损280元/吨；内蒙古地区出厂成本约5800元/吨，即期亏损100元/吨；广西地区出厂成本约6750元/吨，即期亏损1000元/吨。产区实际生产成本比估算成本低100-200元/吨。
锰矿库存：天津港锰矿库存本周报273.6595万吨，累库低于预期，但预估下周累库将超30万吨，绝对库存水平回到300万吨以上。
供需：钢联口径硅锰周度日产继续环比走弱，本周全国锰硅日产报2.6945万吨。铁合金在线数据显示，2025年3月全国硅锰产量93.48万吨，环比增5.41万吨，增幅6.14%。主产区持续压产，但需求端正值4月钢招季，后期仍有增量需求落地预期，月度级别供需仍处于紧平衡状态。
4月钢招：河钢集团4月硅锰定价5950元/吨，首轮询盘5900元/吨，4月硅锰采量11400吨。
进出口：2025年2月我国出口硅锰合金306.25吨，进口1893.448吨。
观点：盘面持续下探，盘面交易锰矿累库预期为主，但天津港累库不及预期。主产区持续压产，需求端后期仍有增量需求落地预期。成本利润角度看，盘面紧贴200-300元/吨的深度贴水区间抵抗式下跌，期现利润持续处于严重亏损中，下游点价买盘积极性足。利空逻辑集中在硅锰厂减产力度不够和锰矿面临补跌；利多逻辑集中在锰矿价格回归低位区间的预期、需求增量预期和月底宏观政策预期。中期内仍以逢高偏空为主，但盘面持续深度贴水下，需注意月底宏观情绪扰动，不建议追空。
重点关注：月底宏观情绪扰动。
策略建议：趋势：中期逢高做空为主，但不建议追空。套利：观望。
硅铁周度观点
盘面急跌下升水转贴水，供应预估缺口下或有反弹。
成本-利润：兰炭暂稳，内蒙古结算电费下行，该产区出厂成本下行较快。宁夏地区低位出厂成本约5400元/吨，高位出厂成本在5700元/吨以上。青海地区出厂成本约5600元/吨，出厂利润在50元/吨上下。
供需：钢联数据显示，本周全国硅铁日产报1.434万吨，内蒙古地区5070吨，宁夏3760吨，甘肃地区1075吨，青海地区2175吨。据铁合金在线统计，2025年3月全国硅铁总产量49.28万吨，环比2月增4.08万吨，跌幅9.03%。4月上旬青海、陕西和甘肃产区集中减产，宁夏ZT于本周减产，内蒙古某硅铁厂计划于4月下旬减产，累计减产幅度预估17%。需求端维持常量，供需边际角度利多。
4月钢招：河钢4月硅铁招标询盘5900元/吨，4月招标数量1700吨，较上轮减少183吨。
进出口：2025年2月中国硅铁出口约2.75万吨，进口1.344万吨。
观点：主力合约跌幅近200元/吨，一度跌至5620元/吨以下，18日收于5680元/吨以上。盘面处于贴水区间，急跌后下游投机需求活跃，市场存量库存去化较快。基本面角度不支持盘面持续跌破平水区间，考虑到月底市场有宏观预期扰动，短期内以日内逢低做多为主。
关注：兰炭调价、内蒙古硅铁厂开工。
策略建议：趋势：日内逢低做多为主。套利：观望。
