跨大西洋每周混合资本监测

, 2025年5月20日 Soren Willemann库什·帕特尔+44 (0) 20 7773 4647 khush.patel@barclays.com 英国巴克莱弗兰克·巴蒂奥+33 (0) 14458 3221 franck.bataille@barclays.com BBI，巴黎Bradford Elliott, CFA+1 212 526 6704 bradford.elliott@barclays.com BCI, US+44 (0) 20 7773 9983 soren.willemann@barclays.com 巴克莱，英国帕里克希特·布德+ 91 (0) 22 6175 1815 parikshit.budhe@barclays.com 巴克莱银行，英国 -500501001502025年6月13日欧洲混合动力欧洲企业混合体扩散差价来源：彭博，巴克莱研究图5. € Corp混合债券 vs €-IG银行LT2s来源：彭博，巴克莱研究€公司混合型产品与€-IG银行长期2年期产品差异（80个基点）6月22日12月22日06月23日图3。混合型vs老年型房地产（发行人和到期日匹配的对） 4112月23日06月24日 0.80.91.01.11.21.31.41.51.61.71.8传播率2025年6月13日来源：彭博，巴克莱研究图9. 欧元公司混合产品与欧元-IG银行LT2s利差比率来源：彭博，巴克莱研究图7.混血种与欧元-IG指数利差比率6月22日 € corp混合券vs€-IG银行LT2s利差比率（1.5x）12月22日06月23日 0100200300400图13. € LT2 vs € SNP（发行人和到期日匹配的对数）2025年6月13日银行混合工具 - 匹配对欧洲金融混合体来源：彭博，巴克莱研究来源：彭博，巴克莱研究图 11€ AT1 vs € LT2（发行人和到期日匹配的对）z-sprd（呼叫），bp06-22二二三 lt2-sennp基础（rha）（58bp）€SenNP (59bp)€LT2 (114bp)10月23日6月24日 -80-60-40-200204060801002025年6月13日来源：彭博，巴克莱研究图 17. 欧元对美元利差来源：彭博，巴克莱研究€ vs $ LT2 溢价 (-47.2x)5月22日11月22日5月23日银行混合型 - 欧元对美元图 15欧元对美元AT1利差 2.01.01.21.41.61.82.02.22.42.62.83.01.00.50.60.70.80.91.01.11.21.32025年6月13日图21。 RT1与Incoterm T2价差比率来源：彭博，巴克莱研究图23. £ RT1 与 AT1 利差比率来源：彭博，巴克莱研究£ RT1与T2的比率（1.6倍）5月22日11月22日5月23日11月23日5月24日£ RT1与AT1比率（0.9x）5月22日11月22日5月23日11月23日5月24日子发票-价差比率图19。€ RT1 与 Incoterms T2 差价比率 0.50.60.70.80.91.01.10.70.50.60.70.80.91.0图29。欧元兑美元Inco T2价差比率2025年6月13日图25。 英伟达对银行T2利差比率来源：彭博，巴克莱研究图27. 欧元对英镑的RT1价差比率来源：彭博，巴克莱研究欧元对英镑的RT1比率（1.0x）5月22日11月22日5月23日5月22日11月22日5月23日 150200250300350400来源：彭博，巴克莱研究图31。$ 对 £ 的 Inco T2 利差比率2025年6月13日美国混合证券与优先证券来源：彭博，巴克莱研究图 33. 企业与保险混合期权传播01-24工业 10月24日Inco1月25日 4月25日 2.02.53.03.54.04.5传播率来源：彭博，巴克莱研究美国企业混合动力车2025年6月13日图 35。混合型 vs 老年型（长期限老年型）图37。混血与高级（与下次呼叫匹配）31-12-2131-12-22 工业31-12-23 传播率来源：彭博，巴克莱研究2025年6月13日美国银行优先股图39。混合型与高级型（与下次呼叫匹配） 巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）2025年6月13日重要披露：巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作。分析师认证：关于信息来源的披露巴克莱银行PLC（巴克莱，英国）巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱资本有限公司 (BCI, 美国)披露的可用性：参与巴克莱研究产生的法律实体：巴克莱证券日本有限公司 (BSJL, 日本)巴克莱FICC研究产生的投资建议类型：巴克莱ficc研究产生的其他投资建议的披露：巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行(BBI,法兰克福)巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港）关于本研究报告涉及的所有发行人的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另选方式，发送书面请求至：Barclays Research Compliance，纽约第七大道745号，13楼，纽约，纽约州10019，或致电+1-212-526-1072。我们，索伦·威廉曼、Bradford Elliott, CFA、帕里克希特·布德、Franck Bataille和Khush Patel，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确反映了我们关于本报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及(2)我们的任何薪酬部分或全部均未直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点相关。所有参与此研究报告的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映报告生成的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格来源于LSEG数据与分析，反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时的最后成交价。除了巴克莱正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师制作的交易策略、主题筛选、评分卡或投资组合推荐等投资建议形式。由非信贷研究团队制作的此类投资建议应保持开放状态，直至其在未来的研究报告中被修改、重新平衡或关闭。由信贷研究团队制作的此类投资建议仅在当时市场条件下有效，不得依赖其他方式。巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本公司及其附属公司中的任何一方可能曾作为承销商，参与其证券化研究报告中所包含的交易想法中建议的任何资产支持证券的公开募股。巴克莱资本公司及其关联公司之一会从事并寻求与其研究报告中涵盖的公司进行交易。因此，投资者应注意巴克莱可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。巴克莱资本公司及其关联公司会定期交易与本研究报告主题相关的债务证券（及相关衍生品），通常以主经纪商身份进行交易并提供流动性。巴克莱的交易台可能就此类证券、其他金融工具及/或衍生品持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在允许并符合适当的信息隔离限制的情况下，巴克莱固定收益研究分析师会定期就当前市场状况和价格与其交易台人员进行沟通。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投资银行部门的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖资产类别的研究的潜在兴趣程度。如果任何历史定价信息来源于巴克莱的交易台，该公司不保证其准确性或完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中部分或全部可能自本文件发布以来已发生变化。巴克莱研究部门提供各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析以及交易思路。巴克莱研究包含的一种类型中的建议和交易思路可能与巴克莱研究中其他类型包含的建议和交易思路有所不同，无论这是否是由于不同的时间跨度、方法或其他原因。为了获取关于研究传播政策及程序的巴克莱声明，请参阅https:// publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问巴克莱研究报告冲突管理政策声明，请参考：https:// publicresearch.barclays.com/S/CM.htm.巴克莱固定收益与外汇研究部在过去12个月内可能已就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布了其他投资建议。欲查阅巴克莱固定收益与外汇研究部在过去12个月内发布的所有投资建议，请参考https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.彭博®是彭博Finance L.P.及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，而彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此可能获得的结果作出任何明示或暗示的保证，根据法律允许的最大范围，彭博对因此产生的人身伤害或损害不承担任何责任或义务。 12 2025年6月13日免责声明：英国：本文件（1）仅经授权人士（巴克莱银行PLC）批准或随附其批准分发，（2）分发对象为（a）在英国具有投资相关专业经验，且属于2000年金融服务与市场法案（金融推广） Ordinance 2005（以下简称\"Ordinance\"）第19(5)条中定义的\"投资专业人士\"的人员；或（b）Ordinance第49(2)条所述的高净值公司、非法人协会和合伙企业及高价值信托的受托人；或（c）可依其他合法方式接收本文件的其他人士（所有此类人士均为\"相关人士\"）。与本通讯相关的任何投资或投资活动仅限于向相关人士提供并仅由其参与。接收本通讯的其他人士不应依赖或据此行事。巴克莱银行PLC由审慎监管局授权，并由金融行为监管局和审慎监管局监管，是伦敦证券交易所的成员。在不限制前述任何内容且在法律允许的范围内，巴克莱银行、任何关联公司、其各自的任何官员、董事、合伙人或雇员在任何情况下均不对（a）任何特殊、惩罚性、间接或后果性损害；（b）任何利润损失、收入损失、预期储蓄损失或机会损失或其他经济损失承担责任，即使已被告知可能发生此类损害，这些损害是由于使用本出版物或其内容而产生的。它已为机构投资者准备，而非零售投资者。它由以下列出的一个或多个巴克莱附属法律实体或独立且非关联的第三方实体（可能由该第三方实体在与您沟通时告知您）分发。它仅用于信息目的，巴克莱对此不提供明示或暗示的保证，且明确否认与本出版物中包含的任何数据相关的任何商品性或特定用途或使用保证。在本出版物封面上声明其面向机构投资者且不受适用于根据美国FINRA规则2242为零售投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准约束的情况下，它是一份“机构债务研究报告”，并向零售投资者分发的行为严格禁止。巴克莱还向各种发行人、媒体、监管和学术组织分发此类机构债务研究报告，供其内部信息收集、监管或学术目的使用，而非用于就任何债务证券做出投资决策。媒体组织禁止转载任何巴克莱机构债务研究报告中所包含的有关债务发行人或债务证券的意见或建议。任何不想继续接收巴克莱机构债务研究报告的此类接收者应联系debtresearch@barclays.com。除非客户已根据美国FINRA规则2242的要求同意接收“机构债务研究报告”，否则他们将不会收到任何可能由非债务研究分析师共同撰写的此类报告。符合条件的客户可通过联系debtresearch@barclays.com获取此类跨资产报告。巴克莱不会将本报告的未经授权接收者视为其客户，并对其使用可能不适合其个人使用的报告内容不承担责任。所示价格仅供参考，巴克莱不提供买入或卖出任何金融工具的报价或招揽买入或卖出的要约。除涉及巴克莱的披露外，本出版物中包含的信息系巴克莱研究认为可靠的来源获取的，但巴克莱不声明或保证其准确或完整。第三方发言人的出现：在此活动中，任何第三方发言人所表达的观