产量库存齐增长 锂价延续下行

产量库存齐增长锂价延续下行 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章 需求分析 4 第二章 供应分析 8 第三章 供需平衡及库存 11 供需分析： •供应端：近期价格反弹刺激冶炼厂套保盘入场。国内产量恢复增长，原料消耗增加，锂矿库存下降，挺价意愿较强。 但后续锂矿陆续到港，或将与锂盐价格螺旋式下跌。 •消费端：多地以旧换新补贴额度用尽，短期新能源汽车可能面临政策效应减弱的时间窗口。储能目前保持抢出口的状态，但环比增量有限。电池厂和正极厂有去库的迹象，采购保持谨慎。 •成本端：矿山和盐厂均在降本，成本曲线不断下移，市场心理支撑也不断下移。 行情展望及策略推荐： •1、单边：SMM周度库存与产量环比双增，冶炼厂累库，下游去库。短期需求进入淡季，下游接货能力不足，价格反弹后给出冶炼厂套保利润，供应恢复增长，上方空间有限，建议分批建立卖出套保头寸。 •2、套利：暂时观望。 •3、期权：卖出虚值看涨期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 钴酸锂(60%、4.35V/国产) 六氟磷酸锂(99.95%国产) 磷酸铁锂极片粉 三元极片粉锂 SMM现 期货月 均价：电 均价 6月13日 6月12日 6月11日 6月10日 6月9日 较上周末 较上月末 锂辉石CIF精矿（6%，美元/吨） 629 631 630 628 628 0.5% -7 锂云母精矿（2-2.5%，元/吨） 1225 1225 1210 1185 1185 3.4% 碳酸锂期货主力合约10:15收盘价 60820 60960 60900 60900 60680 0.1% SMM电池级碳酸锂现货平均价 60650 60650 60500 60350 60250 SMM工业级碳酸锂现货平均价 59050 59050 58900 58750 58650 SMM电池级氢氧化锂现货平均价 60300 60550 60900 61200 6170 SMM工业级氢氧化锂现货平均价 54300 54550 54900 55200 三元前驱体522(多晶/消费型) 74325 74325 74325 74425 三元前驱体523(单晶/动力型) 75580 75590 75590 756 三元前驱体622(多晶/消费型) 70870 70870 70870 三元前驱体811(多晶/动力型) 89555 89555 89555 三元材料523(多晶/消费型) 105520 105530 105 三元材料523（单晶/动力型） 114685 114695 三元材料622(多晶/消费型) 111350 111380 三元材料811(多晶/动力型) 143690 143 磷酸铁锂(动力型) 30475 磷酸铁锂(储能型) 26680 锰酸锂(动力型) 3 锰酸锂(容量型) 中汽协数据显示，1-5月，新能源汽车产销量分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和 中国新能源汽车销量 中国新能源乘用车零售渗透率 单位：万辆单位：% 44%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44%。 然而去年同期并无以旧换新补贴政策，因此基数偏低，甚至可以说增量很大程度是靠补贴拉动，因此下半年新能源汽车零售市场将迎来真实考验。 6月1-8日全国乘用车厂家新能源批发16.6万辆，同比增长5%，环比下降6%；今年以来累计批发537.3万 200 150 100 50 0 中国动力电芯产量 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2022202320242025 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2022202320242025 新能源汽车销量结构 辆，同比增长39%。6月1-8日新能源车市场零售20.2万辆，同比增长 左轴：万辆右轴：%单位：GWh 40%，环比增长4%；今年以来累计零售455.9万辆，同比去年增长34%。 动力电芯产量旺季特征不明显，1-5月产量预计同比增长54%至458.6GWh，5月旺季环比仅增加2%左右。 200 150 100 50 0 纯电动插混纯电动占比 90% 80% 70% 60% Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25 Apr-25 50% 120 100 80 60 40 20 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202320242025 全球2025年1-4月新能源汽车销量累计同比增长33.9%至597万辆，去年同期累计同比增长26.7% 全球新能源乘用车销量 美国新能源汽车销量 单位：万辆单位：万辆 美国2025年1-4月新能源汽车销量累计同比增长6.7%至52.3万辆，去年同期累计同比增长10.1% 欧洲2025年1-4月新能源汽车销量累 计同比增长24.6%至111.8万辆，去 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 年同期累计同比增长11.3%2022年2023年2024年2025年 欧洲新能源汽车销量 中国2025年1-4月新能源汽车出口量累计同比增长52%至63.9万辆，去 2022年2023年2024年2025年 中国新能源汽车出口量 年同期累计同比增长21% 左轴：万辆单位：万辆 欧盟碳排审查推迟两年，美国计划取消IRA补贴 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年2025年 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2022202320242025 西北火电过剩，峰谷电价差与2023年相比大幅下降，风光电及储能需求下滑，同时电价预期下 中国2小时储能项目中标规模 中国储能电芯库存 单位：GWh单位：GWh 跌。 第二轮“抢出口”边际效应递减，环比增量较为有限。 SMM预计1-5月中国储能电芯产量累计166.7GWh，同比增长67%，去年同期增长42%。 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202320242025 60 50 40 30 20 10 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202320242025 中国储能电芯月度产量 中国储能电芯库销比 单位：GWh单位：月 50 40 30 20 10 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2022202320242025 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202320242025 资料来源：SMM SMM6月排产预计：磷酸铁锂环比+2%，三元环比-1.2% 100 86 现货市场出货困难。因冶炼厂减 50 4 产同时减少出货，因此基差较强，但下游承接能力有限，成交 0 20 SMM统计1-5月动储电芯产量合计同比增57%至625.33GWh。 中国动储电芯产量合计 碳酸锂国内消费量 单位：GWh单位：万吨 15012 10 清淡。 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202320242025 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2022202320242025 磷酸铁锂正极材料产量 三元正极材料产量 单位：万吨单位：万吨 35 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2022202320242025 2022202320242025 资料来源：SMM (观点仅供参考,不作为买卖依据） GALAXYFUTURES7 锂精矿价格 外采矿提锂毛利 本周碳酸锂反弹刺激周度产量延 左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：万元/吨 续增长。随着6月冶炼厂陆续复锂辉石6%精矿CIF锂云母精矿2-2.5%3 产，月度产量预计将创新高。 2 1 0 -1 -2 SMM预计6月碳酸锂产量环比增长9%至7.88万吨。 5月锂矿供应逐渐充足，锂矿价格下跌。预计6月到港继续增加，锂矿价格仍有下跌空间。 据了解，由于回收率提高，加工费下降，同样的矿价折锂盐成本 1200 1100 1000 900 800 700 600 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 2024-09-02 2024-10-02 2024-11-02 2024-12-02 2025-01-02 2025-02-02 2025-03-02 2025-04-02 2025-05-02 2025-06-02 500 2500 2000 1500 1000 碳酸锂周度分原料产量 碳酸锂生产利润及开工率 毛利-锂辉石毛利-锂云母 低于去年同期。 单位：吨左轴：万元/吨右轴：% 11500 9500 7500 5500 3500 1500 20000 15000 10000 5000 2024-01-18 2024-02-18 2024-03-18 2024-04-18 2024-05-18 2024-06-18 2024-07-18 2024-08-18 2024-09-18 2024-10-18 2024-11-18 2024-12-18 2025-01-18 2025-02-18 2025-03-18 2025-04-18 2025-05-18 0 25000080 200000 15000070 100000 60 50000 050 -50200202-04-012023-04-012024-04-012025-04-01 -10000040 总产量盐湖云母辉石回收碳酸锂生产毛利碳酸锂开工率 盐湖提锂产量 锂辉石提锂产量 单位：万吨单位：万吨 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 JanFebMarAprMayJunAugSepOctNovDec 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunAugSepOctNovDec 20222023202420252022202320242025 锂云母提锂产量 回收提锂产量 单位：万吨单位：万吨 2 1.5 1 0.5 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 JanFebMarAprMayJunAugSepOctNovDec 0 JanFebMarAprMayJunAugSepOctNovDec 20222023202420252022202320242025 碳酸锂总产量 电池级碳酸锂产量 工业级碳酸锂产量 单位：万吨单位：万吨 单位：万吨 10 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunAugSepOctNovDec 6 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunA