关注AI医疗+创新药

1、会议信息 时间：6月13日 参会人：XN 2、全文摘要 医药行业在2024年至2025年一季度增长略显温和，主要由药品、器械和容量三大细分板块支撑，尽管收入与利润增长板块数量缩减，2025年一季度总收入达到5.6万亿，但同比增数下降3.6%，净利润下降2.2%至508亿人民币。 AI医疗领域当前处于低位，但预计随着DeepSea等潜在催化因素的出现，将迎来发展机遇，其在健康管理、医疗信息化等六大方向的应用前景被看好，特别强调了数据资产对于 推动AI下游应用开发的重要性。 中药板块年初以来表现抢眼，受益于政策支持和BD活动，显示出强劲增长势头，特别是在创新药领域，尤其是减肥药领域，看好其长期的创新加出海发展趋势。分析强调了数据资产、临床数据、管线进度等作为未来投资考量的关键因素。 3、要点回顾 近期医药板块的主要观点是什么？ 近期我们认为关注的重点是AI与医疗行业的结合。我们首先回顾了过去一年（2024年和2025年Q1）医疗板块的整体情况，包括收入和净利润的变动，并对Q2进行了收入增长的预估。此外，我们分析了11个细分板块的业绩表现，发现药品、器械和容量三类板块贡献了超过60%的利润。但需要注意的是，无论是2024年还是2025年Q1，业绩分化的趋势在持续加剧。 在细分板块中，哪些板块增长较为明显？ 在2024年，药品和原料药的收入和利润均保持正增长，而到了2025年Q1，收入和利润增长的板块有所减少，主要是CRO和医疗服务等行业表现出较好的增长。然而，从细分领域看，药品板块内部结构分化更加明显，创新药和转型药的表现存在差异。 A股创新药公司的收入和利润增长情况如何？ A股创新药公司整体收入达到超过3000亿，收入端同比增长超过9%，净利润端增长更快，主要是由于农龙头企业和其他公司的减亏及分类利润增长。若剔除农村公司的影响，整个板块 收入利润占比的同比增长数只有约2%，这表明农合对于板块收入利润的贡献度更大。 医疗器械板块的情况如何？ 医疗器械板块也呈现分化态势，其中设备板块受益于设备更新周期，预计今年上半年会有业绩 增量；而IBD高耗和低耗板块由于集采降价压力，尤其是IBD板块，拐点可能出现在Q3试点后。高昊板块中骨科增速相对不错，但其他部分仍受关税影响有一定波动。 消费属性较强的医疗板块目前状态如何？ 消费属性较强的医疗板块如药店和分销等，其增长更多与整体医药板块的销售状况同步。而 CRO板块由于海外收入占比高，业务稳定性相对较好。整个医药板块的结构性调整较为显著，药店板块则需关注新的商业模式变化和消费需求带来的影响。 对于AI医疗板块有何看法？ AI医疗板块近期经历了上涨和调整的过程，主要契机是DeepMind发布的RE版本强化了AI医疗逻辑，并标志着该行业迈入技术融合和行业重构阶段。我们梳理了AI与医药结合的六大核心应用方向，包括健康管理、医疗信息化、辅助决策、AI影像辅助诊断、AI手术机器人以及基因测序与AI结合等，认为AI与医药结合的核心在于应用场景、产品融合及业务筛选等方面的落地应用。 AI健康管理领域有哪些公司进行了业务结合，并具体是如何操作的？ AI健康管理领域中，例如美联银行等公司提出将AI技术与业务相结合，应用于多种疾病的诊断中。具体表现为利用AI技术进行肺结节、冠脉钙化、心电图、超声以及眼底儿童骨龄等方面的诊断或评估。通过AI辅助技术，提高了医生的诊断准确性和效率，并结合客户数据提供精准评估意见书。 在影像检查领域，AI技术是如何被应用的？ 在影像检查领域，AI技术广泛应用于辅助诊断，与设备和场景深度结合。例如，AI智能识别体位辅助摆位、全流程扫描协议、智能规划和全身运动管理等技术在治疗设备中得到应用，提 高了工作效率和准确性。同时，AI也贯穿于整个疗程中，不仅用于诊断，还涉及到介入设备中的治疗计划系统算法优化，以提升整体医疗服务质量。 AI医疗的核心竞争力体现在哪里？商业化落地的主要挑战是什么？ AI医疗的核心竞争力在于掌握核心数据资产，这对于后续开发应用至关重要。商业化落地方面，目前更多集中在产品端，如影像辅助诊断与心梗、脑梗等风险筛查结合，主要在医疗机构内使 用。然而，其商业模式的商业化场景和收费模式尚在探索阶段。此外，数据资产对于B端企业 （如药企和其他企业）来说具有重要意义，可用于药物流行病学研究和用药习惯分析，而在C端直接面向医生的商业化应用则面临收费难度较大、价格偏低的问题，商业空间有限。因此，建议重点围绕具备丰富体检数据、独立第三方检测数据和影像数据等的企业进行投资布局。 对于未来医疗板块催化因素的判断是怎样的？ 预计未来医疗板块催化因素可能来自新版本的desk发布（如22版），以及AI领域的众邦事件如果有实际落地。此外，当前爱医疗板块处于低位水平，是投资关注的一个焦点。 在三月下旬到四月份，有哪些催化了中心发展车端信号积极的事件？ 在三月下旬，有一季度末的一些BD（药物发现合作）的催化作用，比如恒瑞、贺博等公司的BD合作带来了积极影响。此外，四月份的AIAICR大会也引起了市场对相关板块的关注，进一步推动了行情发展。 政策、BD催化和AIAICR大会等因素对创业板块产生了什么影响？ 政策端、BD交易以及AIAICR大会等多重催化使得创业板块在5月份迎来一波行情，尤其在5月中旬的一个重大比例催化下，创新板块的上涨加速，港股中药板块表现尤为突出，年初至今的涨幅超过A股板块。 对于国内创新药板块的主要方向有哪些？ 国内创新药板块的主要方向主要包括围绕P6RVGF领域以及其他一些重要靶点如pone、ltwo等的BD合作，同时也关注JPone等热门靶点的研发进展。此外，减肥药领域（特别是双靶和多靶趋势）、分子口服减重药物以及ADC（抗体药物偶联物）等领域也是关键看点。 A股创新药样本企业的涨幅情况如何？ 年初至今，A股创新药样本企业的涨幅超过50%，中位数上涨达到33%。尤其在五月中旬到现在的阶段，涨幅已经接近一个月市场行情的涨幅，且单月涨幅就达到24%中位数18%。 港股创新药的表现如何？ 港股创新药样本企业的年初至今涨幅超过了一倍，中位数上涨超过70%。五月资金上涨了33%，中位数上涨28%，表现优于A股创新药板块，这主要是由于港股创新药经过过去几年的深度调整后，目前上涨空间较大。 当前创新药板块中首付款金额的情况如何？ 今年上半年，至少有5起以上创新药BD交易的首付款金额超过1亿美金，其中最高达到 12.5亿美金。首付款金额对于股价影响较大，市场对此类重磅合作的关注度极高。 接下来在创新药板块中，投资者应关注哪些方面的信息？ 投资者除了继续关注BD交易外，还需重点观察首付款金额及其对公司股价的影响；同时，要关注管线产品进度和临床数据读出是否超预期，以及中报期间上市公司的业绩表现和商业化品种的放量情况。随着行业进一步发展，个股筛选难度将会增加，但整个创新药板块仍有望保持较好的综合行情。