核心观点
宏观情绪扰动下，钢价宽幅震荡。油价上涨利空美国通胀数据，硬着陆风险强化，但能源类商品存在支撑。国内政治局会议结束，并无超预期政策发布，将进入政策空窗期。
宏观面
- 海外宏观：特朗普核心诉求是制造业回落和减少财政支出，两个诉求相互矛盾，必然观点反复，反复必然伤害美元信用。上周以伊战争爆发，原油价格大涨，利空美国通胀数据，硬着陆风险强化。
- 国内宏观：政治局会议结束，并无超预期政策发布，接下来国内将进入政策空窗期。
黑色产业链
钢材需求逐步见顶，负反馈压力强化。后期继续关注国内政策刺激。
关键数据
- 钢材表需：2025年预计需求逐步见顶。
- 钢材总库存：2025年预计库存小幅累积。
- 铁水、废钢：产量和库存数据呈现季节性变化。
- 螺纹钢：
- 现货价格：3080元/吨，主力期货价格2969元/吨。
- 主力合约基差：111元/吨。
- 10-01价差：1元/吨。
- 需求：新房成交维持低位，市场信心依然低迷；土地成交面积维持低位。
- 淡季来临，需求季节性下滑。
- 钢厂库存去化放缓，警惕未来上游主动去库。
- 钢厂库存：总库存、社会库存、厂内库存均呈现季节性变化。
- 生产利润：盘面利润仍有压缩空间。
- 热轧卷板：
- 现货价格：3180元/吨，主力期货价格3082元/吨。
- 主力合约基差：98元/吨。
- 10-01价差：2元/吨。
- 需求：环比转弱，美国宣布对钢制家电加征关税，白色家电生产进入季节性淡季。
- 出口环比转弱，抢出口节奏放缓，钢材出港逐级而下。
- 库存小幅累积，需求环比转弱。
- 钢厂维持高产量。
- 生产利润：盘面利润仍有压缩空间。
- 冷卷和中板：
- 冷轧总库存、产量、表观消费均呈现季节性变化。
- 中厚板总库存、产量、表观消费均呈现季节性变化。
研究结论
- 钢材市场整体呈现需求见顶、库存累积的态势，钢价宽幅震荡。
- 宏观情绪扰动是主要影响因素，需关注国内外宏观政策变化。
- 淡季来临，需求季节性下滑，钢价承压。
- 钢厂库存去化放缓，未来可能主动去库，对价格形成支撑。
- 关注价差反套机会，如螺纹钢与热轧卷板的价差。
