加速能源（EE）：基瓦评论-关注牙买加的上行空间和增长机会
美国|天然气液化 加速能源 卡瓦岛评论-牙买加机遇与增长机会成为关注焦点 equityresearch2025年6月13日 闪存笔记 $32.99-$17.02 52W高低 $39.00|+27% 价格目标|%至PT $30.75^ 价格 评分买入 我们与首席财务官丹娜·阿姆斯特朗和投资者关系副总裁克雷格·希克斯会面。(1)在牙买加资产收购后，EE强调了牙买加进一步增长的机遇，以压缩收购市盈率。(2)管理层还指出了FSRU船队扩张的机遇，Hull3407进展顺利，并探讨了LNG改造的选择权 市值 10亿 TICKER EE ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 FLOAT(%)|ADVMM(USD)71.0%|11.27 ，并讨论了(3)增长其LNGSPA投资组合的计划。(4)EE对其杠杆、现金使用以及股东回✲优先事项提供了见解。 (1)在牙买加进一步的增长潜力。管理层讨论了牙买加的增长机会，这些机会可以推动交易后的EBITDA从较高水平增长，并压缩收购倍数。在短期内，EE预期进口设施和克莱伦登热电联产厂的利用率将提高，这应该在未来~6-12个月内实施。液化天然气加注提供了额外的增长潜力，EE预期液化天然气进口设施将作为该地区液化天然气燃料船舶的“加油站”使用，包括游轮，并签订几份较小的合同。克莱伦登扩建是交易潜在额外增长的最大组成部分，管理层指出新涡轮机的交付周期约为~2年。为了推进这项扩建，EE需要签署一份新的~20年电力购买协议。管理层强调，通过将牙买加作为枢纽-辐条模式，再出口液化天然气到其他加勒比岛屿，可能存在进一步的增长潜力，但这需要在这些辐条岛屿上进行进一步的基础设施建设（例如，汽化器和储罐）。 (2)船队扩张。管理层强调了通过新建和LNG运输船改装来扩大其FSRU船队的努力。管理层讨论了正在建造中的新FSRU船Hull3407，预计由现代重工于2026年年中交付，并于2025年6月下水。虽然目前尚未签约，但管理层表示，该船完工后将是市场上唯一可用的FSRU。EE计划在2025年末/2026年初为该船签订合同。EE还继续评估未来用于改装的LNG运输船收购，并指出改装相比新建的成本和时间优势。EE计划在接下来的2年内完成一艘LNGC的改装。LNGC收购将花费约5000万美元，改装该船则需要约1.5亿美元 ，船厂建造周期约为6至8个月。 艾玛·施瓦茨*|股权分析师 1(212)336-7254|emma.schwartz@jefferies.com 劳伊德·布赖恩*|股权分析师 (212)323-7528|lloyd.byrne@jefferies.com 塔拉·布卢斯坦*|股权助理 +1(212)323-7595|tbleustein@jefferies.com 朱利安·杜穆林-史密斯*|股票分析师 +1(281)774-2066|jds@jefferies.com 保罗·津巴多*|股票分析师 +1(212)778-8497|pzimbardo@jefferies.com 山姆·伯韦尔，CFA*|股票分析师 +1(212)284-2114|sburwell@jefferies.com 约翰·艾德曼*|股权分析师 (212)336-7412|jedelman@jefferies.com (3)液化天然气采购与销售组合。管理层指出公司扩大其液化天然气采购与销售组合的机会，强调了2025年3月与越南石油天然气公司签订的谅解备忘录，以探讨早在2026年向越南运送美国液化天然气。虽然仍处于初步阶段，但该协议可能导致一项由美国供应支持的销售合同，这将有利于EE扩大其全球商业脚印的战略。此外，管理层还谈到了尽管EE信用评级不属于投资级别，但VentureGlobalSPA中的有利条款和价格，以及使用该液化天然气为牙买加资产供能的好处。EE还认为，卡塔尔向其Petrobangla合同供应的潜在延误带来的风险很小。 (4)债务、股东回✲及现金用途。管理层强调了一个成为投资级的内部目标，并认为将EBITDA规模扩大至约10亿美元将有助于实现该目标。杠杆在2025年仍保持在约2.5倍的可控范围内，EE对杠杆高达约3.0-3.5倍感到舒适，并且循环信贷额度允许债务高达约4.5倍。在牙买加之后杠杆仍然舒适，管理层看到了有机增长的额外机会，例如购买终端或液化天然气发电资产的股权。通过在有利可图的交易中使用股权来增加现金流是一个关键的考量。资本回✲仍然是管理层优先考虑的事项，EE设想在牙买加之后提高股息，但无意与美国家庭管道公司竞争股息收益率。 请参阅本✲告第3-9页的分析师认证、重要披露信息和非美国分析师状态信息。*JefferiesLLC/JefferiesResearchServices,LLC 公司简介 加速能源 Excelerate能源通过价值链提供集成LNG服务，重点关注再气化、FSRU部署和LNG发电基础设施。 公司估值/风险 加速能源 我们以EV/2Y前瞻EBITDA倍数评估EE，基于2027年EBITDA约为5.25亿美元和约7.0倍数。我们的目标倍数约为7.0倍数，较EE当前倍数约6.5倍数溢价约0.5倍，但较EE约1年平均倍数约7.5倍数折价约0.5倍。我们以2025-2030年的DCF（约8.1%的WACC）估值来佐证EV/2Y前瞻EBITDA倍数。 我们确定了6个关键估值风险： (1)较弱的fsru签约。如果fsru日租金出现实质性的回落，将导致ee的重签价值降低，并对我们的DCF中的终端价值造成压力。 (2)较弱的液化天然气需求。如果我们对液化天然气的需求预测没有实现，可能会导致政府和国家让FSRUs到期，从而对EE的收益造成压力。 (3)船体3407交付。如果船体3407的成本超出预算或船舶延误，可能会降低我们的自由现金流估计。此外，如果EE无法为该船舶获得合同，将减少我们的收益估计。 (4)液化天然气合同。如果从液化天然气项目中获得供应的EE出现延迟，可能会导致EE不得不购买现货液化天然气以满足其采购长期供应协议（SPAs）。 (5)分享流动性。EE的流动性相对较低，这可能限制股票的买家。此外，鉴于股票集中在乔治·凯撒手中，如果他选择出售其头寸，将对股票施加额外的压力。 (6)增长资本支出。我们的估值逻辑基于EE在‘27年转向最大化自由现金流并返回资本。虽然对增长机会的持续投资可能是有益的，但我们的自由现金流在中期内可能会下降，并可能将股东回✲推向右侧。 分析师认证： 我，埃玛·施瓦茨，证明本研究✲告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或相关公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分✲酬都不直接或间接地与本研究✲告中表达的具体建议或观点相关。 我，洛伊德·比恩，证明本研究✲告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）的个人观点。我还证明，我的任何部分✲酬都不直接或间接地与本研究✲告中表达的特定建议或观点相关。 我，塔拉·布卢斯坦，证明本研究✲告中所表达的所有观点准确地反映了我就相关证券（或公司）所持有的个人观点。我也证明，我的任何薪酬部分都没有直接或间接地与本研究✲告中表达的具体建议或观点相关联。 我，朱利安·杜穆林-史密斯，证明本研究✲告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）的个人观点。我还证明，我的一部分薪酬从未、现在或将来与本研究✲告中表达的特定建议或观点有任何直接或间接的关系。 我，保罗·津巴多，证明本研究✲告中所表达的所有观点都准确反映了我对主题安全（或）主题公司（或）的个人观点。我还证明我的任何部分补偿，过去、现在或将来，都没有直接或间接地与本研究✲告中所表达的具体建议或观点相关。 我，山姆·巴韦尔，特许金融分析师(CFA)，证明本研究✲告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分✲酬都不直接或间接地与本研究✲告中表达的具体建议或观点相关。 我，约翰·爱德曼，证明本研究✲告中所表达的所有观点准确地反映了我个人对相关证券及公司的看法。我还证明，我的✲酬的任何部分从未、现在或将来都未直接或间接地与本研究✲告中表达的具体建议或观点相关。 与所有Jefferies员工一样，负责本✲告所述金融工具覆盖的分析师（员）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业✲告外，大部分✲告将在分析师判断适当的时机以不规则间隔发布。 投资建议记录 （《马拉喀什协议》第3条第1款e项和第7条建议发布）2025年6月13日上午9:30 推荐分布式2025年6月13日上午9:30 杰斐逊评级说明 买入-描述我们预期在12个月内提供总回✲（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。 持-描述了我们预期在12个月内提供总回✲（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。 表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总回✲（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回✲（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回✲（价格上涨加上收益 ）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回✲（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。 NR-投资评级和目标价位已暂时中止。此类中止符合相关法规和/或高盛公司的政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述发行人，在摩根士丹利参与某些交易时，公司政策或适用证券法规禁止某些类型的通讯，包括投资建议。 监控-描述被监控的公司基本面和财务状况，且不提供财务预测或对公司投资价值的意见的证券。 价值评估方法 杰弗里斯分配评级的methodology可能有以下内容：市值、到期日、成长/价值、波动率和未来12个月的预期总回✲。价格目标基于多种methodology，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流(DCF)、EBITDA、EPS、现金流(CF)、自由现金流(FCF)、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均集团EV/EBITDA、溢价（折价）/平均集团P/E、各部分总和、净资产价值、股息回✲以及未来12个月的净资产收益率(ROE)。 杰弗里特许经营精选 杰弗里特许经营权精选包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师的信心、差异化分析、有利的风险/回✲比以及杰弗里分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里特许经营权精选将仅包括评级为买入的股票，数量可能会根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回✲、不再被评级为买入和/或触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票120天波动率处于底四分位的股票将继续保持15%的止损位，其余股票将保持20 %的止损位。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可以注明我们认为某个精选属于哪种投资风格，如增长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的風險 本✲告是为一般分发而准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本✲告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自身的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本✲告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本✲告中提及的任何金融工具的价格、价值以及收入可能会上升也可能下降，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对✲告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利
