雪佛龙（CVX）：基瓦哈评论-自由现金流增长风险降低；资源深度被低估？
劳埃德·布莱恩 * | 股权分析师(212) 323-7528 | lloyd.byrne@jefferies.com埃玛·施瓦茨* | 股票分析师1 (212) 336-7254 | emma.schwartz@jefferies.com约翰·爱德曼* | 股权分析师(212) 336-7412 | jedelman@jefferies.com塔拉·布卢斯坦* | 股权助理+1 (212) 323-7595 | tbleustein@jefferies.com山姆·伯韦尔，CFA* | 股票分析师+1 (212) 284-2114 | sburwell@jefferies.com
请参见本报告第3至8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。
切夫伦公司介绍分析师认证：（《马德里协定书》第3条(1)e款和第7条）公司估值/风险买入 - 描述了我们预计在12个月内提供15%或更高的总回报（价格上涨加上收益）的证券。投资建议记录杰弗里斯评级解释公司特定披露切夫伦史蒂文·德桑蒂斯拥有雪佛龙公司普通股。本报告封面上的分析师或其家庭成员持有该公司证券的股票多头头寸。洛伊德·比恩或其家庭的成员在雪佛龙公司持有股票多头头寸。我，塔拉·布莱斯坦因，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。杰弗里斯正担任雪佛龙向MOL plc出售其在阿塞拜疆的非运营勘探与生产（E&P）和中游业务的财务顾问，包括在阿塞拜疆-奇拉格-古纳什利（ACG）油田的9.57%股份，以及在巴库-第比利斯-杰汉（BTC）管道的8.9%股份。雪佛龙是一家在全球拥有上游和下游资产的综合性石油公司，但主要专注于德克萨斯州佩德蒙、墨西哥湾、哈萨克斯坦和澳大利亚。公司总部位于加利福尼亚州圣拉蒙。和所有Jefferies员工一样，负责本报告中讨论的金融工具的分析师(s)的收入部分基于公司整体表现，包括投资银行收入。我们力求根据需要更新我们的研究，但各种法规可能会阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告会根据分析员的判断在不规则的间隔内发布。我，山姆·伯韦尔，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了本人对所述证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬均未直接或间接地与本研究报告中所表达的特定建议或观点相关。我，洛伊德·伯恩，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何薪酬部分，过去、现在或将来，均未直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。推荐已发布 推荐已分发我们以2027年的市销（P/CF）倍数和至2030年的现金流折现（DCF）方法评估雪佛龙的业务。我们将这两种评估值的平均值作为我们的内在价值（PT）。我们确定了5个影响雪佛龙评估的关键风险：(1) 能源转型快于预期，尤其关注雪佛龙战略范围之外的关键领域，如可再生能源发电，可能会对该公司构成重大挑战；(2) 由于雪佛龙在全球运营，该公司面临多国提起的诉讼和不利监管变化的风险；(3) 如果能源价格大幅下降，所有石油和天然气公司都会面临挑战；(4) 过去五年中，雪佛龙受到股东压力和决议的影响，并且这种压力的增加可能会影响公司的战略；(5) 雪佛龙面临运营风险，如泄漏事故，这可能带来重大成本。此外，该公司的运营表现可能会恶化。我，埃玛·施瓦茨，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉安全（品）和所涉公司（司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都未直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。我，约翰·爱德曼，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分补偿与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。请参见本报告第3至8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。
2025年6月13日 上午11:302025年6月13日 上午11:30
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可能阻碍我们达成价格目标的风险杰弗里特许经营精选估值方法论持有 - 描述了我们期望在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为正15%或负10%的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为减去10%或更低的证券。CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC - 未涵盖。Jefferies 不覆盖该公司。监控 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。本报告提及的其他公司• 埃克森美孚 (CVX: $144.97, 买入)杰弗瑞斯分配评级的方法可能包括：市值、到期日、成长/价值、波动性以及未来12个月的预期总回报。目标价格基于几种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市销率、市净率、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、资产分拆价值、净资产价值、股息回报以及未来12个月的股本收益率（ROE）。NR - 投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。限制 - 描述在杰弗里参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行方。杰弗里斯特许经营权选择包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师的信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投資主题。杰弗里斯特许经营权选择将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师纳入建议而变化。股票将随着新机会的出现而添加，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、如果不再评级买入和/或触发止损时被删除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续有15%的止损，其余股票将有20%的止损。特许经营权选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为选择属于投资风格（如成长或价值）中的哪个位置。本报告为一般传阅，不提供针对特定投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并按照他们认为必要的程度利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以除投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们的本地货币价格目标基于使用前一个交易日汇率（除非另有说明）进行的货币转换。如果该日期之后汇率出现波动，这将影响非美国目标价格，并且不应再被依赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADRs）的投资者，实际上承担了货币风险。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格涨幅加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格涨幅加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的跑输评级证券，预期总回报（价格涨幅加上收益）在12个月内为20%或更低。请参见本报告第3至8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。
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07/01/202207/17/202307/02/202405/19/2025评分分布7月22日HOLD:￥158.00 10/18/2022 HOLD:￥171.00 11/21/2022 HOLD:￥189.00 01/17/2023 HOLD:￥182.00 02/13/2023 HOLD:￥188.00 04/17/2023 HOLD:￥175.0010月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日持币：$172.00 08/07/2023 持币：$175.00 10/23/2023 持币：$184.00 01/08/2024 买入：$184.00 04/08/2024 买入：$190.00 04/29/2024 买入：$196.00BUY:192.00买入：176.00买入持表现不佳一：启动保障 D：已中断保障B：买入 H：持有 UP：表现不佳请参见本报告第3至8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。注意：上图的评分和目标价历史图表中的每个方框代表在过去三年中，一位分析师对一家公司发起行动、更改该公司评级或目标价，或停止对该公司的覆盖。图例：
210760.48%37417.75%1215.74%122635.19%1129.14%221.79%1514.33%42.65%31.99%IB服务/过去12个月JIL市场服务/过去12个月百分比计数百分比计数百分比
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* * *1978621；注册地址：伦敦百慕大街100号，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：由金融市场行为监管局授权和监管的Jefferies International Limited，注册于英格兰和威尔士，注册号为。香港：受香港证券及期货事务监管理委员会许可，拥有ATS546编号的Jefferies Hong Kong Limited公司，位于香港中环金融街8号环球金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。
