2025年中报点评业绩稳健增长，利润及现金流仍被低估

顺丰控股（002352.SZ）2025年中报点评：业绩稳健增长，利润及现金流仍被低估

核心观点：

• 公司2025年上半年业绩稳健增长，收入和利润均实现同比增长，归母净利润57.38亿元，同比+19.37%；扣非归母净利润45.51亿元，同比+9.72%。
• 收入端：总业务量达到78.5亿票，同比+25.7%，速运物流业务收入1093亿元，同比+10.4%，供应链及国际业务收入342亿元，同比+9.7%。
• 盈利端：归母净利率3.91%，同比提升0.33pct；扣非归母净利率3.10%，同比提升0.01pct。Q2归母净利率4.55%，同比提升0.36pct。
• 速运及大件分部净利润53.85亿元，同比增长12.28%；同城即时配送分部净利润1.37亿元，同比大幅增长120.43%；供应链及国际分部净亏损2.96亿元，减亏48.47%。
• 公司经营性现金流净额129.37亿元，同比-5.72；自由现金流同比增长6.29%至84.36亿元。中期现金分红比例40%，预计分红23.2亿元。
• 公司发布“共同成长”持股计划，拟赠与不超过2亿股A股股票，占总股本4%，分9年授予，提升员工凝聚力。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.46亿元、168.34亿元，同比分别增长17.1%、19.6%、18.2%，对应市盈率分别为20.5倍、17.1倍、14.5倍。
• 维持“买入”评级，风险因素包括时效件需求不及预期、新业务改善不及预期、产能投放超预期。