股指对冲周报

期2025年6月13日 货研究 股指对冲周报 国 泰（正文） 君 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan@gtht.com 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei@gtht.com 期货研究 安1.股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2506 -18.58 -7.78 10.80 10.0% IF2507 -55.98 -51.18 4.80 14.3% IF2509 -90.58 -80.18 10.40 8.9% IF2512 -127.98 -111.78 16.20 6.9% IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2506 -15.25 -11.23 4.02 19.1% IH2507 -46.05 -50.43 -4.38 19.7% IH2509 -52.45 -56.23 -3.78 9.0% IH2512 -53.45 -60.23 -6.78 5.7% IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2506 -36.68 -11.24 25.44 9.8% IC2507 -107.08 -91.44 15.64 16.9% IC2509 -226.88 -198.24 28.64 13.8% IC2512 -354.28 -321.04 33.24 11.9% IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2506 -52.64 -21.81 30.84 16.5% IM2507 -146.64 -117.01 29.64 20.0% IM2509 -312.04 -279.81 32.24 17.7% IM2512 -491.84 -456.01 35.84 15.3% 究所 注：指增年化收益中,期货保证金率按照20%计算，现金理财收益率按2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 中办和国办联合印发了《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，可能推动港股科技龙头回A股上市，一旦落地可能触发几大A股宽基指数的快速纳入规则，进而推动指数行情，同时也有助于提升指数的“新经济”、“新技术”含量，有助于指数更长期的上涨预期。本周中美贸易代表在伦敦进行会谈，双方原则上达成协议框架，取消部分加征关税以及对等反制关税，然而对指数层面推动并不明显。美国5月PPI温和上涨，核心通胀降好于预期，同时劳动力市场降温，市场恢复对美联储年内两次降息的预期。近期资金持续南下助推港股行情，A股仍然以震荡为主，本周日均成交略有回升，单日 1.3万亿左右，同时融资逐渐缓慢回归，本周融资余额回升至1.8万亿以上。上证指数反复试探3400点最终未果，周五快速回撤，导致周线翻绿。各宽基指数均录小幅下跌，跌幅相近，上证50到中证1000四个规模指数跌幅在0.2%-0.8%之间，中证1000跌幅更大，受短期避险情绪及消息面推动，有色、能源板块大涨。基差方面，本周各品种仍然较为平稳，IH由升水切换为小幅贴水状态，IC和IM年化贴水维持在10%和15%附近，期限结构变化亦不大，近月合约年化成本较低，可保持近端对冲为主。 本周IH日均成交量50533手，较前周环比上升39.5%，持仓量88097手，较前周环比上升12.3%;本周IF日均成交量96778手，较前周环比上升38.9%，持仓量250327手，较前周环比上升10.0%;本周IC日均成交量79688手，较前周环比上升29.5%，持仓量220840手，较前周环比上升6.2%;本周IM日均成交量185338手，较前周环比上升17.4%，持仓量337044手，较前周环比上升7.1%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2506 3856.40 -5.56 2.23 -7.50% IF2507 3813.00 -6.63 44.55 -1.79% IF2509 3784.00 -23.76 56.43 -2.29% IF2512 3752.40 -47.32 64.46 -2.37% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2506 2665.20 -10.20 1.04 -19.86% IH2507 2626.00 -2.53 47.91 -0.98% IH2509 2620.20 -2.20 54.03 -0.31% IH2512 2616.20 -1.28 58.96 -0.09% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2506 5729.00 -3.32 7.92 -3.02% IC2507 5648.80 -57.29 34.15 -10.41% IC2509 5542.00 -156.34 41.90 -10.14% IC2512 5419.20 -270.79 50.25 -9.11% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2506 6084.20 -15.60 6.21 -13.32% IM2507 5989.00 -89.66 27.35 -15.31% IM2509 5826.20 -247.49 32.32 -15.10% IM2512 5650.00 -417.22 38.78 -13.20% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 4 3 2 1 0 -1 -2 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 3 1 -1 -3 -5 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 6 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 2025/5/152025/5/222025/5/29 2025/6/6 2025/6/13 IF2506IF2507IF2509IF2512 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 0 1 -10 0.5 -20 0 -30 -0.5 -40 -1 -50 -1.5 -2 -60 -70 2025/5/152025/5/222025/5/292025/6/62025/6/13 25分位数中位数75分位数最新基差IH2506IH2507IH2509IH2512 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动图10：IC各合约20交易日基差走势 IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 25分位数中位数75分位数最新基差 0 -100 -200 -300 -400 -500 2025/5/152025/5/222025/5/292025/6/62025/6/13 IC2506IC2507IC2509IC2512 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 -4 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来图12：IM各合约20交易日基差走势 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2025/5/152025/5/222025/5/292025/6/62025/6/13 IM2506IM2507IM2509IM2512 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 140 120 100 80 60 40 20 0 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 2.对冲盈亏 图13：IF60交易日累计对冲盈亏图14：IH60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 200 200150 150 10050 100 0 50 0 -50 IC00.CFE IC0 1.CFE IC02.CFE IC03.C FE -50-100-150-200 图15：IC60交易日累计对冲盈亏图16：IM60交易日累计对冲盈亏 IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IF2506 0.75-10.80 IH2506 3.75 -4.02 IF2507 1.35-4.80 IH2507 0.55 4.38 IF2509 2.35-10.40 IH2509 3.35 3.78 IF2512 2.95-16.20 IH2512 3.15 6.78 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IC2506 -6.59-25.44 IM2506 -7.92 -30.84 IC2507 -4.59-15.64 IM2507 -2.72 -29.64 IC2509 7.81-28.64 IM2509 5.28 -32.24 IC2512 15.61-33.24 IM2512 16.48 -35.84 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本