全球IPO市场回顾
2025年上半年，全球IPO活动整体仍在低位徘徊，呈现“东升西荡”格局。上半年共有500家企业在全球上市，筹资575亿美元，与去年同期相比，IPO数量下降11%，而筹资额上升9%。中国内地和香港地区IPO占比上升，特别是香港IPO活动复苏，IPO筹资额占比达24%。
中国内地IPO市场
- A股市场：稳中有进，预计有超过50家企业首发上市，筹资额不到400亿人民币。IPO数量和筹资额同比分别上升14%和14%。创业板和上海主板分别名列IPO数量和筹资额第一。IPO平均筹资额上升至7.43亿人民币，同比上升0.7%。北交所IPO平均筹资规模大幅上升，其他板块平均筹资额均有所下降。上半年IPO首发市盈率保持近年来低位，与首发时平均行业市盈率差距同比加大。前十大IPO共筹资173亿人民币，占上半年筹资总额的47%，筹资额同比增加6%。工业、科技和材料列IPO数量和筹资额的前三位。长三角和珠三角企业是上市主力军。IPO排队企业数量进一步减少，IPO终止潮趋于尾声。
- 北交所：成为当前IPO申报和辅导备案的主力，反映出对于服务“专精特新”中小企业的定位与政策支持。预计下半年IPO活动或将进一步聚焦科技创新领域。
香港IPO市场
- 港股市场：迎来强劲复苏，融资规模激增。预计约有40家公司首发上市，筹资额约1,087亿港元。IPO数量和筹资额分别上涨33%和711%，预计将超过去年全年IPO筹资总额。IPO平均筹资额大幅增长，同比上涨超过5倍。多家A股上市公司或其分拆子公司在香港发行IPO，提升了香港IPO平均筹资规模。
- 内地企业主导：内地企业数量和筹资额分别占总量的95.0%和96.7%，继续主导香港IPO市场。
- “科企专线”中概股回归：共有8家A股上市企业或A股企业拆分其子公司赴港上市。排队企业中，已有超过20家A股上市企业即将赴港上市。进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市，特别是聚焦于技术密集、研发周期长且对信息披露敏感的高潜力科技公司。
- IPO定价改善：三成以上的IPO以下限定价，近二成的IPO以上限定价发行，与去年同期IPO相比，IPO定价较乐观。30%的新股首日破发，与去年持平。二季度以来，恒生指数走出升势，仅有四家IPO破发。2025上半年香港新股首日平均回报为11%，比去年同期下降10个百分点。
- 投资者认购情绪火热：97%的香港主板新股获得超额认购，平均超额认购倍数为642，同比增加3.6倍。零售消费行业是2025上半年香港IPO活动最具活力的板块之一，以2,228倍的平均超额认购倍数名列各行业第一。
- 前十大IPO筹资额大幅上升：2025上半年十大IPO共筹资897亿港元，占上半年总筹资额的83%。与去年上半年相比，前十大IPO规模大幅上升，筹资额增长超过8倍。
- “新消费+硬科技”成为新引擎：生物科技与健康行业IPO活动保持活跃，IPO数量与零售和消费行业并列第一。大型A+H企业上市推高工业行业（含先进制造业）IPO筹资额，列行业第一。零售和消费行业IPO中有4家为餐饮企业，特别是新式茶饮企业表现不俗。
美国IPO市场
- 延续回暖趋势：2025上半年美股市场预计共有36家中国企业首发上市，共筹资8.41亿美元，IPO宗数和筹资额分别较去年同期上涨44%和下降62%。
- 纳斯达克提高上市门槛：中小型企业赴美上市难度加大。2025上半年，中国赴美上市企业平均筹资额同比下降至近十年历史最低位。延续2024年的趋势，中小企业成为赴美IPO的主体。中概股退市风险重现，寻求双重主要上市浪潮再起。
市场展望
- A股市场：IPO发行逐步恢复常态，但并非简单回归以往的高速扩容，是在市场承受能力范围内的有节奏“新常态”化发行。预计下半年IPO活动或将进一步聚焦科技创新领域。
- 香港市场：预计2025下半年香港IPO市场继续保持全面回暖态势。A股公司赴港上市热潮、“科企专线”的落地、中概股回归的升温等因素不断加码，香港IPO活动的热度有望进一步提升。
