销售可能加速

阿宾纳夫·辛哈* | 股票分析师91 22 4224 6121 | abhinav.sinha@jefferies.com ..1402122260501001502002503003500来源：公司，Jefferies图4 - 年度开发者预售趋势图3 - 2026财年第一季度完成/预期关键项目启动图5 - 2024-2026年预测销售增长来源：公司，Jefferies请查看本报告第8-12页的重要披露信息。DLF尊贵地产奥贝里房地产戈德雷物业索夫哈(Rsbn)DLF戈德莱普奥贝里房地产DLF洛达戈德莱普尊贵地产索夫哈本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。.来源：公司，Jefferies 2在2026财年，第一季度的大型项目启动为销售增长加速提供了良好的可见性DLF和Oberoi实现了更快的增长，但由于增长率下降，较低票数的销售可能会表现更好，这可能有助于PEPL和GPL。虽然由于审批延迟，2025财年的销售趋势参差不齐；但2026财年对销售增长的指导似乎更具可实现性 .6.007.008.009.0010.0011.0012.00(%).0.010.020.030.040.050.060.070.0.020406080来源：Propequity，SBI，Jefferies图6 - 房贷利率趋势图8 - 前7大城市吸收量、新启动和库存量第七展示 - 贷款利率和房产销售（数量）趋势来源：SBI，HDFC，Jefferies来源：Propequity，Jefferies06-1406-15(m sf)6月10日06-1106-1206-2204-2210月22日2022年8月22日请查看本报告第8-12页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。 3费率与销售额之间的相关性不是很强,但应该有助于可负担到中等收入群体的需求vols同比下降27%，而sales vols同比下降11%在25年4月较低利率应最能提振经济适用型到中端市场的销量，因为抵押贷款资格正在提高 .010203040506070.57911131513101810263840010203040图10 - 前7个城市平均票价和单位面积销售额来源：Propequity，Jefferies图11 - 各城市平均票价来源：Propequity，Jefferies图9 - 主要城市住宅库存趋势销售月数04-1110月11日04-1210月12日7-城市04-1310月13日Rs m 1704-207月20日10月20日21月1日NCRMMR请查看本报告第8-12页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。.来源：Propequity，Jefferies(Rsm per unit -3mma)50 高端化趋势体现在销售单位尺寸的上升库存水平仅略高于18个月前的最低点NCR观察到平均票面金额比其他城市增长了约3倍，而其他城市在过去3年增长了约1.5倍至2倍 4 .-202468101214.26(40)(30)(20)(10)010203040.18104080120160200%来源：Cushman & Wakefield，Knight Frank，Jefferies图14 - 居住价格趋势与COVID前对比图13 - 各城市吸收量增长情况来源：Propequity，Jefferies来源：Propequity，Jefferies图12 - 七大城市住宅价格增长(%年增长率)11月9日12月12月 sep三月中旬Sep'134月% 年同比增长NCRNCR请查看本报告第8-12页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。 5价格收益也反映了需求向高端产品的转移在库存水平低于平均水平的情况下，价格涨幅有可能维持在8-10%的步伐数据反映在NCR市场的发行动机和良好反响 .3631282734010203040506070(%)0.01.02.03.04.05.06.0(%)请查看本报告第8-12页的重要披露信息。来源：SBI，HDFC，Jefferies图16 - 利率降息周期与重新评级事件图15-家庭购房能力（房贷支付收入比）趋势可负担比率（住房贷款支付/收入比率）FY01FY02FY03FY04降息周期6月10日06-1106-12本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。.来源：SBI, Factset, Jefferies 6在降息周期中，开发者估值通常在市净率（PBx）基础上重新评估20-50%在2026财年，抵押贷款利率下降（可能约为7.5%，同比下降100个基点）应使购买力保持在周期平均水平附近 .1.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.0.(14)25(13)32(20)020406080100.(18)(12)(9)(20)(15)(10)(5)05101520.请查看本报告第8-12页的重要披露信息。图21 - 房地产股年初至今表现来源：彭博社，杰弗里估计图17 - 房地产板块* 1年期前市净率趋势来源：彭博社，杰富瑞来源：Jefferies估计表19 - P/NAV与平均溢价/折价对比来源：Factset，Jefferies | *DLF，GPL，奥伯利房地产，PEPL & 索维哈展覽23 - 房地產開發商評價矩陣3月21日12月20日09-2009-2106-2006-21(x)(%of NAV)DLF洛达(% CY25 优)当前价格 市值股票DLF洛达戈德雷物业奥贝里房地产尊贵地产索布拉圣特克地产本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。OBER SOBHA SRINPEPLBSE Realty GPL 我们感谢 Evalueserve Inc. 的员工 Harish Mundada 为我们撰写本报告提供的科研支持服务。(《马德里协定》第3条第1款e项和第7条)杰弗里证券评级说明分析师认证：买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更多的证券。CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。公司特定披露NR - 投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或公司估值/风险杰弗里斯国际有限公司、其关联公司或子公司在过去12个月内曾与戈德雷杰达成一项提供投资服务的协议投资建议记录属性有限公司杰弗里政策。NC - 未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。在过去十二个月内，Godrej Properties Ltd一直是Jefferies Financial Group Inc.及其关联公司或子公司的客户，投资银行业务正在被提供或已经提供。对于本报告中推荐的公司的重要披露信息，请访问我们的网站https://javatar.bluematrix.com/ sellside/Disclosures.action或者拨打212.284.2300。限制 - 描述在摩根士丹利参与某些交易时，由于公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的通信，包括投资建议，因此禁止某些发行人的情况。对于本报告中推荐的公司的重要披露信息，请访问我们的网站https://javatar.bluematrix.com/ sellside/Disclosures.action或者拨打212.284.2300。在过去12个月内，Jefferies Financial Group Inc.及其关联公司或子公司已从Godrej Properties Ltd.的投资银行服务中获得报酬。请查看本报告第8-12页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。我，阿比纳夫·辛哈，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（及）相关公司的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。如同所有Jefferies员工一样，负责覆盖本报告中所述金融工具的分析师(s)的部分薪酬基于公司的整体业绩，包括投行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告会根据分析师的判断在适当的时间不定期发布。推荐 已发布 推荐 分布监控 - 描述被监控的公司基本面和财务状况的证券，并且不提供财务预测或对公司投资价值的意见。非美国分析师的注册：阿比纳夫·辛哈受雇于Jefferies India Private Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在美国期货交易委员会（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受美国期货交易委员会规则2241和与研究分析师所持证券相关的限制、与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）为+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为+或-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为-20%或更低。杰弗里金融集团公司、其附属公司或子公司正在作为管理人或共同管理人，参与 Sunteck 房地产或其附属公司的证券承销或配售。杰弗里斯金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司在过去十二个月内曾作为管理人或共同管理人，为高迪捷地产有限公司或其附属公司执行过证券的承销或配售。 2025年6月11日 上午10:342025年6月11日 上午10:34 8 杰弗里特许经营选择可能阻碍我们实现价格目标的 Risks估值方法本报告中提及的其他公司评分分布买入持表现不佳杰弗里特许经营权选择包括在我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票想法中的股票选择。股票选择基于基本分析，并且可能会考虑分析师信念、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里特许经营权选择将仅包括买入评级的股票，数量可能会根据分析师推荐纳入的数量而变化。股票会在新的机会出现时被添加，当纳入的原因发生变化、股票达到预期回报、如果不再被评为买入和/或如果触发止损时会被移除。标准普尔股票120天波动率在最低四分位的股票将继续有15%的止损，其余股票将有20%的止损。特许经营权选择并不旨在代表推荐的股票投资组合，也不是按行业划分的，但我们可以注明我们认为选择属于哪种投资风格，例如增长或价值。请查看本报告第8-12页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。• DLF Limited (DLFU IN: INR867.10, BUY) • 大使馆公园房地产投资信托(EMBASSY IN: INR394.92, BUY) • 戈德雷房产有限公司(GPL IN: INR2,457.50, BUY) • 宏泰开发者(LODHA IN: INR1,467.00, BUY) • 思域商务公园房地产投资信托(MINDSPCE IN: INR416.50, BUY) • 奥比斯房地产有限公司(OBER IN: INR1,918.75, HOLD) • 精品地产项目有限公司(PEPL IN: INR1,661.25, BUY) • 索尔巴有限公司(SOBHA IN: INR1,650.40, HOLD) • 苏尼克房地产(SRIN IN: INR452.80, BUY)杰富瑞的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动率以及未来12个月的预期