销售可能加速

核心观点

• 预计 FY26 销售额将加速增长，主要受大型项目启动和市场条件改善的推动。
• 尽管 FY25 销售额增长出现波动，但 FY26 的销售增长指导更具可实现性。
• 利率下调对中档和可负担住房市场是利好，并与开发商估值正相关。
• 尽管近期房价上涨，但房地产股票的交易价格与 5 年 NAV 精华相符，可见的销售增长可以推动重新估值。

关键数据

• 2025 年，我们覆盖的 7 家开发商的预售额同比增长 17%，为 4 年来最低，也是 2024 年的一半水平。
• 预计 FY26 预售额同比增长 22%，与良好的可见性。
• 过去 12 个月，主要城市的推出量和销售额分别同比下降 14% 和 10%。
• 房地产库存水平仅略微高于低点，约为 18 个月。
• 预计 FY26 贷款利率将下降至约 7.5%，这将使住房可负担性保持在周期平均水平。
• 房地产指数自 2025 年 3-4 月的低点反弹了 25% 以上，但仍比高点低 11%。

研究结论

• 我们预计销售额的增长将在 FY26 加速，主要受大型项目启动的推动。
• 利率下调对中档和可负担住房市场是利好，并与开发商估值正相关。
• 尽管近期房价上涨，但房地产股票的交易价格与 5 年 NAV 精华相符，可见的销售增长可以推动重新估值。
• 建议关注 DLF、GPL 和 LODHA。