从咆哮到咬人：5月美国国立卫生研究院支出同比下降32%

11月23日08-2309-2310月23日12月23日月度同比 01-242月24日03-2404-245月24日06-247月24日2024-08-2409-2410月24日11月24日12月24日01-2502-253月25日 04-255月25日 来源：美国财政部，杰富瑞估计。马修·斯坦顿* | 股权分析师(615) 963-8397 | mstanton@jefferies.com诺亚·卡瓦 * | 股权助理+1 (212) 323-3939 | nkava@jefferies.com提科·彼得森* | 股权分析师+1 (212) 738-5583 | tpeterson2@jefferies.com杰克·梅里克，注册会计师* | 股权助理+1 (617) 345-8671 | jmelick@jefferies.com普里亚·帕特尔* | 股权助理+1 (332) 204-0140 | ppatel5@jefferies.com劳伦·蒂明斯，博士* | 股权助理+1 (929) 237-2038 (手机) | ltimmins@jefferies.com .3,5293,5903,7303,6763,5543,7396%(5%).42,28642,64646,68046,76648,80448,86710%5%图表4 - TTM NIH支出趋势转为负值，现在跟踪年同比-2%（对比4月份的+1%）图表 3 - 每月 NIH 支出增长：5 月同比下滑 -32%；十年以来最低的绝对美元趋势一 月 二 月 三 月 四 月 五 月 六 月 七 月 八 月 九 月 十 月 十一月 十二月CY 23CY 24CY 2524/23增长25/24增长一 月 二 月 三 月 四 月 五 月 六 月 七 月 八 月 九 月 十 月 十一月 十二月CY23CY24CY2524/23增长25/24增长来源：美国财政部，杰富瑞估计来源：Jefferies，美国财政部来源：美国财政部，杰富瑞斯估计来源：Jefferies，美国财政部请参阅本报告第 3 至 9 页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。 Bruker Corporation投资建议记录(《马拉喀什协定》第3(1)e条和第7条)标准生物工具有限公司分析师认证：10x基因组学公司Illumina, Inc.公司估值/风险加利福尼亚太平洋生物科学公司我們的 70 美元目標價格得到我們的 DCF 支持并意味著 ~18x '25E EV/EBITDA。風險包括利潤率進展、政府/學術資助、創新、競爭和管理屆轉。我，马修·斯坦顿，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券和公司个人的个人看法。我还证明，我的一部分补偿金与本研究报告中所表达的具体建议或观点没有直接或间接关系。和所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体表现，包括投资银行收入。我们力求适时更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将根据分析师的判断，在不规律的时间间隔内发布。我们的$3 PT由我们的DCF支持，并意味着~7x '25E EV/sales。风险：在最近的成本行动后提高利润率的能力、长读和短读的竞争，以及Onso平台的成功推出失败。我们$2.25的PT意味着我们的25E营收约为3.6倍。风险：基因组学和蛋白质组学市场的竞争，SLGC交易的整合（协同效应捕获较低），生物技术资金减弱，ILMN合作延迟/无法推出与Olink的OEM关系变化。我们$16的PT基于我们的DCF，并意味着估值为约我们'25E收入的3倍。下行风险：单细胞市场的空间蚕食，竞争加剧，尤其是在近期该领域的并购之后，产品的弹性，以及学术界/生物制药预算减弱。我，提科·彼得森，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何薪酬部分均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，劳伦·蒂明斯，博士，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了本人对相关证券（及公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，Priya Patel，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我是对主题安全（或）主题公司（或）的个人观点。我还证明我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，杰克·梅里克，注册会计师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉及证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都与本研究报告中所表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。推荐已发布 推荐已分发我，诺亚·卡瓦，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我们$90 PT由DCF支持，意味着3.4x'25E EV/revs。下行风险：来自中国的逆风、NIH资金和关税、创新能力跟不上竞争步伐、消费者需求曲线缺乏弹性、未能维持战略合作伙伴关系。上行风险：学术预算增强、新产品周期接受度提高。请参阅本报告第 3 至 9 页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。 32025年6月11日 16:28 下午2025年6月11日 16:28 下午 公司特定披露CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。杰弗里斯评级说明评估方法可能阻碍我们实现价格目标的风险杰弗瑞斯金融集团公司、其关联公司或子公司预计将收到或打算寻求标准银行服务的补偿。BioTools公司将在未来三个月内。NC - 未覆盖。Jeffries 不覆盖该公司。杰弗里金融集团股份有限公司及其关联公司或子公司预计将在未来三个月内从加利福尼亚州太平洋生物科学公司获得投资银行服务的补偿或打算寻求此类补偿。杰弗里斯的评级分配方法可能包括：市值、期限、成长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、资产分拆、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。杰弗里斯品牌精选杰弗里公司特许经营选择包括我们股票分析师在12个月内提出的最佳股票想法中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报率以及杰弗里公司分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里公司特许经营选择将仅包括评级为买入的股票，数量可根据分析师的纳入建议而变化。当纳入的原因发生变化、股票达到预期回报、如果不再评级为买入和/或触发止损时，股票将被添加或移除。在标普股票底四分位中具有120天波动率的股票将继续有15%的止损，其余股票将有20%的止损。特许经营选择并非旨在代表一组推荐的股票组合，也不是按行业分类，但我们可以注明我们认为选择属于何种投资风格，例如增长或价值。买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）在+15%或-10%之间的证券。表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）-10%或更少的证券。监控股 - 描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或公司投资价值意见。限制 - 描述发行人，在摩根士丹利参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。在过去12个月内，Jefferies金融集团及其关联公司或子公司已从加利福尼亚州太平洋生物科学公司获得投资银行服务的报酬。本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问，自行做出投资决策。本报告推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告提到的任何金融工具的价格、价值以及收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一项金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对本报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的本地货币价格目标是在过去十二个月里，加利福尼亚州太平洋生物科学公司一直是杰弗里斯金融集团及其关联公司或子公司的客户，投资银行业务正在被提供或已经被提供。在过去12个月内，Jefferies Financial Group Inc.及其关联公司或子公司已从Standard BioTools, Inc.的投资银行服务中收到报酬。杰弗里金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司在过去十二个月内曾作为标准生物工具公司的管理人或共同管理人参与其证券的承销或配售。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的跑输评级证券，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为负20%或更低。请参阅本报告第 3 至 9 页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。杰弗里金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司截至上月底（或如果本报告日期距最近月底超过10天，则为前月底）拥有布鲁克公司普通股1%或更多。NR - 投资评级和目标价位已被暂停。此类暂停符合相关法规和/或美林政策。 4 08/04/202211/04/202202/14/202406/03/202406/03/202404/04/202407/31/2024本报告中提到的其他公司买:$79.0010月22日购买：$90.001月23日I:HOLD:$115.007月22日10月22日1月23日I：购买：$3.257月22日10月22日1月23日基于使用上一个交易日汇率进行的货币转换（除非另有说明）。若在此日期之后汇率发生波动，将影响非美元目标价，且不应再依赖。此外，投资于ADRs等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。请参阅本报告第 3 至 9 页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。• 10x基因组学公司（TXG：$10.65，买入）• Bruker公司（BRKR：$40.66，买入）• Illumina公司（ILMN：$87.98，持有）• 加利福尼亚太平洋生物科学公司（PACB：$1.16，买入）• 标准生物工具公司（LAB：$1.08，买入） 1009080706050403002/09/202305/05/202308/04/202311/03/202302/13/202505/07/20252502001501005008/13/202410/30/202402/06/202505/09/20253.503.002.502.001.501.000.5002/26/2025截至 2025年06月09日的 Bruker Corporation (BRKR) 评级和目标价历史BUY:$75.00买入：85.00买入：$96.00买入：$84.00买:$72.007月24日10月24日1月25日4月25日7月22日4月23日I:BUY:$85.007月23日10月23日买：80.001月24日4月24日买入：$70.00截至2025年06月09日的Illumina, Inc. (ILMN) 评