商业发展公司（BDC）利差机制图表：战术配置的前瞻性信号

强力买入买入区中性警告区避险15-0606-1706-1906-2106-23 2.4%06-25 matthew hurwit, cfa* | 股票分析师+1 (415) 229-1487 | mhurwit@jefferies.com约翰·赫克特* | 股权分析师(415) 229-1569 | jhecht@jefferies.com .1.1%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%.-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%来源：Jefferies, FactSet用例：图2-1 扩散五分位数1M向前回报：训练期与测试期来源：Jefferies, FactSet训练周期（2006-2021）1M向前BDC回报图 3 - 持有期间信号强度3M正向回报• •根据当前监管制度配置或对冲BDC敞口•融入自上而下的投资组合构建框架•相对于信用压力指标，标记进入/退出点。纳入盈利季节准备或宏观叠加。•该信号提供了一个可重复、可解释的框架，用于策略性地调整信用风险，而不是追逐势头或标题情绪。请参阅本报告第3至7页的重要披露信息。本报告仅供杰斐逊斯公司客户阅读。禁止未经授权的传播。•信号在3个月的时间范围内继续工作，为季度配置决策提供实用的入场/离场叠加。从上到下的五分位差超过+12%。虽然中间五分位数的波动较小且非单调，但在所有时间范围内，Q5始终优于Q1。参见图3.•一个2个月远期回报版本显示出更大的分散度，从上到下的五分位差超过+9%。虽然第三季度在某些样本中略微优于第四季度，但信号仍然有效，进一步验证了其在不同时间跨度上的实用性。见图3. 3.3%1.4%1.0%0.3%-0.4%3.2%2.8%2.4%1.9%5432154321测试期 (2022-2025)五分位传播（5=最高）2M正向收益率1M正向回报五分位传播（5=最高） 评估方法可能阻碍我们实现价格目标的 Risks(《马约尔协定》第3(1)e条和第7条)分析师认证：CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。杰弗里斯特许经营选股投资建议记录杰弗里斯评级解释NR - 投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停符合适用的法规和/或Jefferies政策。表现不佳 - 描述我们在12个月内预期提供的总回报（价格上涨加上收益率）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常比整体股市更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为负20%或更低。我，马修·哈韦特，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分补偿与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。本报告是为一般传播而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并在认为必要时利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。任何金融工具的价格、价值以及收入均推荐已发布 推荐已分发与所有Jefferies员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖的分析师（员）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求按适当方式更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告会根据分析师的判断在不规则的时间间隔内发布。买入 - 描述我们预计在12个月内能提供总回报率（价格上涨加上收益）15%或更高的证券。持有 - 描述我们预计在12个月内能提供总回报率（价格上涨加上收益）在+15%或-10%之间的证券。监控 - 描述那些其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见的证券。限制 - 描述了在杰弗里参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型通信的发行人，包括投资建议。Jefferies 优选股包括我们股权分析师在过去12个月内提出的最佳股票建议。选股基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题等因素。Jefferies 优选股将仅包括买入评级股票，具体数量会根据分析师的纳入建议而变化。股票将在新的机会出现时被添加，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时被移除。标准普尔指数120天波动率处于最低四分之一的股票将继续维持15%的止损，其余股票则维持20%的止损。优选股并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业分类，但我们可能会指出我们认为某只优选股属于特定的投资风格，例如成长型或价值型。我，约翰·赫克特，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。请参阅本报告第3至7页的重要披露信息。本报告仅供杰斐逊斯公司客户阅读。禁止未经授权的传播。杰弗里斯分配评级的 methodologies 可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种 methodologies，可能包括但不限于以下分析：市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、资产分拆估值、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 32025年6月11日 16:50 下午2025年6月11日 16:50 下午 评分分布购买持表现不佳请参阅本报告第3至7页的重要披露信息。本报告仅供杰斐逊斯公司客户阅读。禁止未经授权的传播。本报告中提到的金融工具可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一项金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对在本报告中描述的金融工具的价格、价值或收益产生不利影响。在价格以非美元货币显示的情况下，请注意，我们的当地货币价格目标是基于前一个交易日采用的汇率进行的货币转换（除非另有说明）。在此日期之后，如果汇率发生波动，将影响非美元目标价格，并且不应再依赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）的投资者，实际上承担了货币风险。 210660.47%37317.71%1205.70%122635.20%1119.05%221.79%1514.34%42.65%31.99%4计数百分比IB服务/过去12个月计数百分比JIL 市场服务/过去12个月。计数百分比 * * *1978621；注册地址：伦敦伯明翰街100号，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：由金融行为监管局授权并监管的Jefferies International Limited，注册于英格兰和威尔士，注册号。香港：由香港证券及期货事务监察委员会颁发许可证编号ATS546的Jefferies Hong Kong Limited，位于香港中环金融街8号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies (澳大利亚) 有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔士州2000马丁路60号20层；电话+612 9364 2800。Jefferies从事业务并寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行服务等方面的补偿。因此，投资者应注意Jefferies可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的唯一因素。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下事项：除非违反1933年美国证券法（经修正案）的S条例的规定，本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据1934年美国证券交易法（经修正案）下第15a-6规则的规定对其内容负责。任何美国人或代表美国人进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和经济合作与发展组织，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发布和/或批准分发，仅供具有或经评估具有适当专业经验和专业知识的人员使用，或可供其他合法分发的人员使用。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其附属公司，可在本报告中提到的金融 instrument 上做市或提供流动性；并且当他们确实做市时，此类活动会在本报告的“公司特定披露”部分特别披露。新加坡：由新加坡金融管理局许可的Jefferies Singapore Limited，地址为新加坡048624拉斐尔广场80号15-20层UOB广场2号，电话：+65 6551 3950。印度：Jefferies India Private Limited（CIN - U74140MH2007PTC200509），获得印度证券交易委员会许可，许可范围包括：股票经纪人（NSE & BSE）INZ000243033，研究分析师INH000000701和投资银行家INM000011443，位于印度孟买纳里曼角快速大厦16层；电话+91 22 4356 6000。合规官员姓名：Sanjay Pai，电话号码：+91 22 42246150，电子邮件：spai@jefferies.com投诉官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：compliance_india@jefferies.com.sebi的注册和nism的认证在任何程度上都不保证中介的表现，也不向投资者提供任何回报保证。本报告由与杰富瑞（杰富瑞证券有限公司、杰富瑞国际有限公司、杰富瑞有限德国公司、杰富瑞香港有限公司、杰富瑞新加坡有限公司、杰富瑞（日本）有限公司、东京分公司、杰富瑞印度私营有限公司）或与杰富瑞有限责任公司和杰富瑞研究服务有限责任公司（“JRS”）均有关联的人员编制；杰富瑞有限责任公司是美国注册的证券商和交易商，并与JRS有关联，JRS是美国注册的投资顾问。JRS不创建定制化或个性化研究，JRS提供的所有研究都是非个性化的。如果您是单独支付此研究的费用，它是JRS提供给您的。否则，它是由杰富瑞有限责任公司提供给您的。杰富瑞有限责任公司、JRS及其关联公司在下文中统称为“杰富瑞”。杰富瑞可能与本研究报告涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应意识到杰富瑞可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的众多因素之一。具体的利益冲突以及其他根据FINRA、加拿大投资监管机构及其他规则要求披露的内容在本披露部分中列明。迪拜：Jefferies International Limited迪拜分行，由迪拜金融服务管理局（DFSA参考编号F007325）授权；注册办公室位于：L31-06、L31-07，31楼，ICD Brookfield Pace，迪拜金融区（DIFC），邮编121208，阿联酋迪拜。德国：Jefferies GmbH，受德国联邦金融监管局监管，BaFin-ID: 10150151；注册地址：德国法兰克福60323 Bockenheimer Landstr. 24；电话：+49 (0) 6