5月人员配置临时检查（RHI，MAN）：Indeed招聘职位数量下降6%

PJ 苏利文* | 股权助理+1 (646) 805-5461 | psullivan@jefferies.com哈罗德·安托* | 股权助理(212) 778-8483 | hantor@jefferies.com斯蒂芬妮·摩尔* | 股权分析师(615) 934-1384 | smoore@jefferies.com 由 ~240bps 的环比下降，从 4月份的 -8.1%。我们预计 MAN 第二季度 2025 年法国收入将同比下降 7.0%，环比有所改善。详见第 3 页。请参阅本报告第16至23页的重要披露信息。本报告仅供杰弗瑞斯客户阅读。禁止未经授权的传播。 02004006008001000120014001600杰弗里斯专有职位发布分析图4 - RHI总职位发布量同比略有下降，环比上升约1%5月20日08-2011月20日RHI和MAN的招聘趋势是各公司有机增长趋势的领先指标，我们通过以下图表进行评估。招聘人员职位发布数量占总数的比例，RHI为13%，MAN为16%，而与COVID-19大流行前的五年平均数相比，RHI为32%，MAN为28%。.来源：Linkup，Jefferies请参阅本报告第16至23页的重要披露信息。本报告仅供杰弗瑞斯客户阅读。禁止未经授权的传播。仔细观察职位招聘情况，RHI的职位总数比长期平均水平约低31%。我们注意到，职位总数环比增长1%，但仍比2024年11月水平低约43%。类似地，招聘人员的职位发布量同比增长53%，环比增长26%，虽然有所改善，但仍比长期平均水平低75%。转向MAN，招聘人员的职位发布量仍然压力较大，比长期平均水平低46%。MAN的职位发布量同比增长31%，但仍比长期平均水平低3%。5月份招聘人员的职位发布量同比增长30%，环比增长30%，尽管基数较小。 二一5月21日08-2111月21日二二RHI总招聘职位数 5月22日Aug-2211月22日2023年2月23日5月23日08-232023年11月23日02-2405-242024-08-2411月24日02-255月25日 0501001502002503003500%5%10%15%20%25%30%35%40%图5 - MAN总职位发布量同比增长31%08-2111月21日5月21日每月RHI招聘人员职位发布量占总职位发布量的百分比.来源：Linkup，Jefferies.来源：Linkup，Jefferies请参阅本报告第16至23页的重要披露信息。本报告仅供杰弗瑞斯客户阅读。禁止未经授权的传播。图6 - RHI招聘人员代表总公司职位发布的约13%，而与疫情前5年的32%相比 .0%10%20%30%40%50%60%70%.35%40%图8 - MAN招聘人员职位发布占总公司职位发布的16% 图9 - MAN招聘人员职位发布同比增长约30%来源：Linkup，Jefferies来源：Linkup，Jefferiesvs 5年前疫情平均水平的28%图 10 - RHI 招聘人员招聘线索 有机收入增长仔细查看Indeed的美国职位列表5月18日11月18日5月19日11月19日月度MAN招聘专员职位发布数量占总职位发布数量的百分比1Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q19RHI招聘人员职位发布%总职位发布数{LHS}RHI 温度有机增长 {RHS}为此，我们仍然认为RHI和MAN都有可能达不到他们的第二季度预期，考虑到这些招聘信息与其收入的高相关性：RHI和MAN美洲的第二季度2025年收入预期分别暗示收入下降-7%和-3%，都在当前美国职位列表水平的中间值之上。确实，美国的工作职位列表平均每年季节性下降约6%，非季节性下降9%。不过，QTD Indeed美国的工作发布量同比减少了7%，这意味着环比改善了约150+个基点，与2Q24水平相比改善了600个基点，而2Q24水平则下降了13%。需要注意的是，2Q25代表着连续收入下滑的第11个季度，这是行业历史中最长的连续收入下滑：此前，行业中最长的连续收入下滑是在全球金融危机后10个时期。总的来说，虽然趋势有所改善，但这部分是由于3年的疲软比较，我们并不认为这是一个转折点，但将继续监测。我们使用从Indeed获取的职位发布数据作为另一种监测美国职位空缺和招聘需求的方式。重要的是，我们每周和每月查看Indeed的美国职位发布数据，因此，为我们提供了关于RHI和MAN（尤其是美国业务）在本季度内表现的视角。请参阅本报告第16至23页的重要披露信息。本报告仅供杰弗瑞斯客户阅读。禁止未经授权的传播。30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2023年第四季度 .0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0.0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0来源：确实，公司数据，杰富瑞2Q20203Q20204Q20201Q20212Q2021实际季度平均职位列表来源：确实，公司数据，杰富瑞2020年第二季度 2020年第三季度 2020年第四季度1Q20212Q2021实际季度平均职位列表图14 - MAN US收入与Indeed季度平均职位列表的相关系数为0.90请参阅本报告第16至23页的重要披露信息。本报告仅供杰弗瑞斯客户阅读。禁止未经授权的传播。 .-200%-100%0%100%200%300%400%500%2006-012006-082007-032007-102008-052008-12..在2009年失业救济申请之前（2006年1月至2020年3月的相关性为91%）来源：ASA，Jefferies来源：BLS，Jefferies图16 - Google搜索“如何申请失业救济”在两个月内达到峰值 图17 - 5月的失业搜索同比减少了58%美国就业与人事图18 - 就业情况如何申请失业金 google搜索，% y/y初始失业救济金申请的同比变化就业形势非农就业人数（变化）私营部门薪资（变化）失业率月均小时收入环比增长年均每小时收入增长率图19 - 2025年5月23日结束的四周ASA人员指数同比下降5.3%，而2025年5月4日结束的四周同比下降5.9%请参阅本报告第16至23页的重要披露信息。本报告仅供杰弗瑞斯客户阅读。禁止未经授权的传播。 7在过去的一个月里，ASA指数4周平均值降至84，而去年同期同期为89 .....-15%-10%-5%0%5%10%15%图23 - 5月份非农工资增长率同比增长约1.1%来源：BLS，Jefferies来源：亚特兰大联邦储备银行，当前人口调查，BLS来源：亚特兰大联邦储备银行，当前人口调查，BLS图20 - 工资增长率达到4.3%图21 - 按工作小时计算的工资05-0305月04日05月05-0605月07日08-05请参阅本报告第16至23页的重要披露信息。本报告仅供杰弗瑞斯客户阅读。禁止未经授权的传播。 05-095月10日5月11日y/y增长率非农就业人数 .-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%来源：BLS，Jefferies图27 - 美国温度渗透率、失业率与非农工资增长（同比）图25 - 美国临时员工头数增长：5月同比下降8%五月份05月00日1997年11月1996年8月08-01二-99前期高点2.03%.来源：BLS，FRED，Jefferies请参阅本报告第16至23页的重要披露信息。本报告仅供杰弗瑞斯客户阅读。禁止未经授权的传播。 _.20.025.030.035.040.045.050.055.060.065.0来源：ISM，杰富瑞图28 - 按行业划分的就业情况图29 - ISM制造业指数从4月的46.5升至5月的46.8采矿和伐木施工制造批发贸易零售贸易运输和仓储工具信息金融活动专业和商业服务教育和卫生服务休闲与酒店其他服务政府08-0511月08日05-0911月09日5月10日11月10日5月11日11月11日.来源：BLS，Jefferies请参阅本报告第16至23页的重要披露信息。本报告仅供杰弗瑞斯客户阅读。禁止未经授权的传播。 20.025.030.035.040.045.050.055.060.065.0来源：ISM，杰富瑞08-0511月08日05-0911月09日5月10日11月10日5月11日11月11日5月12日11月12日5月13日11月13日5月14日11月14日5月15日11月15日5月16日11月16日5月17日11月17日5月18日11月18日5月19日五月观察到采矿业和伐木业存在弱点，但观察到公用事业、教育健康服务和休闲酒店业的优势。图 30 - 5月份的ISM服务业指数达到50.7，较4月份的49有所上升 6%7%8%9%10%11%12%0%2%4%6%8%10%12%.0%2%4%6%8%10%12%14%欧盟就业市场图33 - 英国失业率为4.6%图35 - 德国失业率达到了6.3%来源：欧洲统计局，杰富瑞图31 - 法国失业率为7.1%97年4月98年4月1999年4月Apr-0004-0104-0204-03五月份05月00日1997年11月3月-9603月01日98年9月97年1月01-027月99.来源：欧洲统计局，杰富瑞请参阅本报告第16至23页的重要披露信息。本报告仅供杰弗瑞斯客户阅读。禁止未经授权的传播。.来源：欧洲统计局，杰富瑞 ..0%2%4%6%8%10%12%来源：欧洲统计局，杰富瑞图36 - 欧盟失业率为5.9%来源：Prism'emploi，Jefferies图 34 - 英国永久安置 / 临时计费来源：普华永道，REC，IHS Markit5月25日四-95Apr-9697年4月98年4月1999年4月Apr-00 04-0104-02 .(1.0)4.09.014.019.024.029.034.039.044.049.054.059.064.0.-5.010.015.020.025.030.035.040.045.050.055.060.065.0.20.025.030.035.040.045.050.055.060.065.0来源：FactSet，Jefferies图 37 - 法国 PMI来源：FactSet，ISM，Jefferies图39 - 全球制造业采购经理人指数MAN和RHI混合物来源：Factset，ISM，Jefferies图38 - 欧元区采购经理人指数就业法国PMI就业08-0511月08日05-0911月09日5月10日11月10日5月11日11月11日ISM就业05-0911月09日5月10日11月10日5月11日11月11日5月12日05月01日05月02日05-0305月04日05月05-06请参阅本报告第16至23页的重要披露信息。本报告仅供杰弗瑞斯客户阅读。禁止未经授权的传播。 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%来源： manpower, 世界就业联盟CIETT, jefferies疫情前最新 (如可获得)欧元区制造业PMI环比上升至5月的49.2，从4月的49.1；服务业略有下降至5月的49.7，从4月的50.1。法国制造业PMI环比上升至5月的49.8，较4月记录的48.7有所增加。图40 - 后续经济周期中通常超过先前的峰值渗透率 .7%8%1%2%17%6%5%4%.78.6%.图43 - RHI 2025年第一季度地区收入细分来源：FactSet，公司数据，Jefferies人员配置部门估值图41 - 基于收入的MAN 1Q25行业垂直构成来源：公司数据，杰富瑞图44 - 就业服务综合表国际收入 美国收入来源：公司数据，杰富瑞员工股表现。美国员工股年初至今下跌约18%，表现落后