Oracle强劲云增长与重磅资本支出Stargate成隐含增量JP

摩根大通认为，Oracle在F4Q中报告了超预期的收入与盈利指标，并以“至少670亿美元”上调FY26收入指引（相当于17%美元同比增长），同时CAPEX指引大幅上调至250亿美元，反映其对OCI产能与Stargate潜在业务的高度信心。

• F4Q超预期：Q4 CC收入增11%，云业务27%增长
Q4总收入按美元与当地货币同增11%，均跑赢9%的市场预期，得益于约1.43亿美元的汇兑利好与1.70亿美元超预期，其中60%来自License收入。云业务（SaaS+IaaS）本地货币收入同增27%，位于公司26–28%指引区间中点，显示核心云业务持续加速。调整后营业利润44%（70亿美元），略高于市场的68亿美元；每股盈利1.70美元也超出1.64美元共识。

• FY26指引跃升：收入增速与RPO均获上调
Oracle将FY26总收入指引上调至“至少670亿美元”，对应本地货币与美元分别17%与16%的同比增长，高于14%的市场预期；Total Cloud业务同增40%以上，Infrastructure增长70%以上。总RPO预计同比翻倍，体现对大型AI项目及Stargate业务潜力的乐观。Q1指引12–14%收入增速，并预期Cloud增速26–30%。

• CAPEX激增：OCI产能扩张加速
FY26资本支出指引250亿美元，约超出市场预期20%，用于直接收入产生的核心设备采购；Oracle强调只有在有订单时才会建新中心，且不受GPU供应限制。这一铿锵CAPEX承诺虽会侵蚀短期自由现金流，却是支撑OCI持续快速增长的必要举措。

• Stargate或成额外催化剂
Oracle对Stargate项目保持谨慎乐观，认为其未充分计入FY26指引中；一旦核心AI超算业务如预期落地，RPO与Infrastructure收入还将获得明显上行。

• 风险与展望
摩根大通指出，尽管License收入占比走高与盈利率环比下滑250bp构成隐患，市场更可能聚焦高于预期的AI云需求推动下的收入加速。维持“中性”评级与185美元目标价，平衡短期自由现金流压力与长期云端扩张机遇。