首次覆盖报告：深耕高压开关设备行业，受益特高压等电网投资增长

证券研究报告公司深度时间2025/06/1186.1015.16/22.6313.5720813.5720891.69%2025/022025/06沪深300 2024/10 敬请参阅最后一页免责声明-2-风险提示：（1）国内电网投资不及预期的风险：网内订单是公司应收和利润的主要来源，受宏观经济政策、两网自身战略规划等因素影响，国内电网投资具有不确定性;（2）国内特高压建设节奏不及预期的风险：公司高压板块主要受益于国内特高压项目建设，受宏观经济政策、两网自身战略规划等因素影响，国内特高压项目建设强度及核准开工节奏具有不确定性；（3）竞争加剧致产品价格超预期下跌的风险；（4）全球贸易争端的风险：近期全球贸易保护主义抬头，尤其以美国为甚。各国贸易摩擦将影响公司出海业务；（5）汇率波动风险：汇率的大幅波动将对公司国际业务产生影响。财务摘要和估值指标（2025年6月11日）指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)11,07712,40213,80216,14517,353增长率(%)19.412.011.317.07.5净利润(百万元)8161,0231,3451,6801,862增长率(%)284.625.431.424.910.8毛利率(%)21.422.424.525.224.9净利率(%)7.48.39.710.410.7ROE(%)8.810.213.814.413.9EPS(摊薄/元)0.600.750.991.241.37P/E81.231.915.612.511.3P/B1.82.51.81.61.5资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为2025年06月11日 -3-目录1、高压开关龙头公司，持续受益国内电网建设...............................................................................................................51.1、公司深耕电气装备行业多年，是国内高压开关的领军企业............................................................................51.2、国资央企持股集中度高，股权结构清晰稳定.......................................................................................................61.3、公司业务为高压开关装备为主，产线逐渐拓展至中低压及配网....................................................................81.4、公司充分受益国内电网建设，收入利润体量取得持续增长..........................................................................102、高压板块：受益国内特高压项目建设周期景气上行.................................................................................................112.1、风光大基地外送需求日益增长，三北地区面临消纳压力..............................................................................112.2、国内特高压项目开启新一轮景气周期.............................................................................................................122.3、公司是国内高压开关龙头企业，持续受益特高压项目建设..........................................................................143、中低压及配网板块：高低压开关柜市占率领先，受益国内配网投资加速.............................................................153.1、2024年国内电网投资增速提升明显，后续有望保持高景气.........................................................................153.2、配网投资增速有望上升，电力设备是设备更新政策重要抓手......................................................................153.3、公司配网板块产品线逐步拓展，受益国内配电投资增长..............................................................................164、国际业务：发展单机业务，聚焦欧洲高端市场，受益海外电网投资长期景气.....................................................174.1、全球电网投资有望保持长期景气.....................................................................................................................174.2、深入推进单机市场全球化布局，聚焦欧洲高端产品市场..............................................................................185、投资建议：公司充分受益新兴市场光储需求增长.....................................................................................................195.1、关键假设及盈利预测..........................................................................................................................................195.2、可比公司估值表.................................................................................................................................................205.3、投资建议.............................................................................................................................................................205.4、风险提示.............................................................................................................................................................20附：财务预测摘要.................................................................................................................................................................21图表目录图1：平高电气的主要发展历程..........................................................................................................................................5图2：公司股权较为集中，股权结构稳定，实控人及一致行动人持股约60%..............................................................6图3：公司主营业务分为高压板块、中低压及配电板块、运维服务板块和国际业务板块...............................................9图4：2024年公司各业务板块的收入占比情况...............................................................................................................10图5：2024年公司各业务板块的毛利占比情况...............................................................................................................10图6：2024年公司营业收入创历史新高（亿元）...........................................................................................................10图7：2024年公司归母净利润接近历史最高水平（亿元）...........................................................................................10图8：2022年以来公司盈利水平提升明显.......................................................................................................................11图9：公司期间费用率水平保持相对稳定........................................................................................................................11图10：全球光伏装机进入平稳增长时期（GW，并网口径）.......................................................................................12图11：2024年全国光伏发电利用率下降1.2pcts.............................................................................................................12图12：2024年国内风力发电利用率下降1.4pcts.............................................................................................................12图13：2022年以来