高端制造产业跟踪（5月）：灵巧手快速降本，锂电设备触底

机械设备行业 投资评级 看好 证券研究报告|行业周报2025/06/12 高端制造产业跟踪（5月）： 灵巧手快速降本，锂电设备触底 五矿证券研究所高端制造行业 分析师：祁岩 登记编码：S0950523090001 邮箱：qiyan1@wkzq.com.cn电话：010-56307033 联系人：周越 邮箱：zhouyue@wkzq.com.cn电话：13167229763 联系人：张雪 邮箱：zhangxue1@wkzq.com.cn Contents目录 01 板块观点 03 数据跟踪 行情回顾 02 04 新闻&公告 板块观点 珍惜有限创造无限 1.板块观点 灵巧手快速降本助力商业化落地。我们观察到灵巧手分化出两个发展方向。一个方向是高自由度、高灵巧性，以特斯拉为代表。另一个方向是在保证6~7主动自由度的前提下，尽量降低成本。目前灵心巧手推出的O7灵巧手售价仅8800元。慧灵科技推出的e-hand6售价仅2999元。灵心巧手表示希望未来3年将O系列产品做到499元。在灵巧手的数据采集方面，同样也出现了低成本的解决方案。宇叠科技推出UDCAPVR手套，可以用于人形机器人灵巧手数据采集。宇叠科技的核心技术为基于创新材料的弹性传感技术。不同于刚性传感器需要铺设大量的电路线路进行联通，穿戴体验差。弹性传感器能够“无痕”般融入轻薄的手套以及衣物等材料，使得手套动捕更加敏锐和灵活。相较于传统方案，该方案可以大幅降低成本。目前官网显示UDCAPVRGlove价格为4396元。 Optimus发布视频，展示了其在家庭环境中的多种能力。目前optimus可以从真人视频进行学习，但仅限第一人称视角。团队的下一个目标是扩展到第三人称视角进行学习。我们认为使用第三人称视角视频学习将会是人形机器人发展的关键milestone。如果使用第三人称视角视频进行学习取得突破，将突破人形机器人的数据瓶颈，使人形机器人的发展真正迈上数据飞轮。 挖机销量稳健增长，盈利能力是核心变量。2025年4月挖机销量2.21万台，同比+17.6%；其中国内销量1.25万台，同比+16.4%；海外销量0.96万台，同比 +19.3%。除挖掘机外，装载机销量同比+19.2%，压路机销量同比+36.2%均有不错表现。我们认为格局稳固，盈利改善是工程机械板块核心投资逻辑。 锂电设备基本面触底。锂电设备企业一季报合同负债回升，毛利率见底。宁德时代交流表示产能利用率比较饱和。龙头持续扩产&海外基地建设将会带动锂电设备重回增长。 4 行情回顾 2.行情回顾 截至 2025/5/31 涨跌幅 相对沪深300指数涨跌幅 估值 指数代码 指数简称 5月 2025年累计 5月 2025年累计 PE（TTM） PB（LF） 801072.SI 通用设备 1.45% 10.88% -0.40% 13.29% 40.66 2.64 801074.SI 专用设备 5.19% 10.74% 3.34% 13.15% 31.63 2.50 801076.SI 轨交设备Ⅱ 2.60% -8.85% 0.76% -6.44% 18.45 1.28 801077.SI 工程机械 -1.52% 5.46% -3.37% 7.86% 18.92 1.86 801078.SI 自动化设备 -3.77% 2.32% -5.62% 4.72% 49.98 3.93 000300.SH 沪深300 1.85% -2.41% - - 12.46 1.30 图表1：机械子版块涨跌幅 140% 通用设备专用设备轨交设备Ⅱ工程机械自动化设备沪深300 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 图表2：申万一级行业5月涨跌幅（%） 8 6 4 2 0 -2 -4 环医国 保药防 生军 物工 银纺交轻综通行织通工合信 服运制 饰输造 煤家建非美农炭用筑银容林电装金护牧 器饰融理渔 公传电基用媒力础事设化 业备工 石商汽有建油贸车色筑石零金材 化售属料 机食钢房械品铁地设饮产备料 计社电 算会子 机服务 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表3：机械行业子板块5月涨跌幅（%） 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 纺制能 织冷源 服空及 装调重 设设型 备备设备 其磨印 他具刷 专磨包 用料装 设机 备械 激其金其 光他属他 设通制自 备用品动 设化 备设 备 楼机工 宇床程 设工机 备具械整机 仪机电工工器器机程控仪人机设 Ⅲ 表械备 器件 数据跟踪 3.数据跟踪 宏观数据 5月官方制造业PMI49.5%；4月M1增速1.5%，CPI为-0.1%；核心CPI为 0.5%。工业企业应收账款增速仍显著高于收入增速。 5月28日美法院叫停特朗普对等关税，关税问题仍有较大变数。 5月20日，日本财务省举行的20年期国债拍卖结果出炉，投标倍数仅为2.5倍 ，远低于上个月的2.96倍，创下2012年以来的最低纪录，带动日本国债收益率大幅上升。 5月30日，美国十年期国债收益率达4.41%较上个月也有明显上涨。 图表5：中国工业企业收入和利润总额增速 图表4：2025年1-4月利润总额增速前十行业 序号 行业 利润总额：累计同比 1 其他采矿业 125 2 废弃资源综合利用业 91.6 3 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 59.2 4 有色金属矿采选业 47.8 5 农副食品加工业 45.6 6 开采专业及辅助性活动 32.7 7 有色金属冶炼和压延加工业 24.5 8 仪器仪表制造业 22 9 电气机械和器材制造业 15.4 10 专用设备制造业 13.2 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表6：中国工业企业产成品存货和应收账款增速 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2024-12 2025-02 2025-04 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 2025-02 30 20 10 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 0 -10 -20 -30 中国:营业收入:规模以上工业企业:累计同比% 中国:利润总额:规模以上工业企业:累计同比% 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 中国:营业收入:规模以上工业企业:累计同比%中国:产成品存货:规模以上工业企业:同比%中国:应收账款:规模以上工业企业:同比% 图表7：2025年4月M1增速+1.5% 图表8：2025年4月社融规模1.16万亿元 中国:M2:同比%中国:M1:同比% 30 25 20 15 10 5 0 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 2024-10 2025-03 -5 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 中国:社会融资规模:当月值亿元中国:社会融资规模存量:同比% 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 0 资料来源：wind，五矿证券研究所资料来源：wind，五矿证券研究所 图表9：美元兑人民币汇率图表10：2025年5月制造业PMI49.5 7.25 7.2 7.15 7.1 7.05 7 6.95 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 6.9 中国:中间价:美元兑人民币 中国:制造业PMI% 54 53 52 51 50 49 48 47 46 45 44 图表11：2025年4月核心CPI+0.5% 图表12：2025年4月PPI-2.7% 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 中国:CPI:当月同比%中国:CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比% 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 中国:PPI:全部工业品:当月同比% -1 资料来源：wind，五矿证券研究所资料来源：wind，五矿证券研究所 图表13：2025年1-4月设备工器具投资18.2%高位维持图表14：2025年1-4月社会消费品零售总额累计同比4.7% 中国:固定资产投资完成额:设备工器具购置:累计同比% 30 中国:社会消费品零售总额:累计同比% 40 2030 1020 010 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 -100 -20-10 -30-20 -40-30 图表15：2025年4月美国CPI2.3% 图表16：2025年4月美国制造业PMI为48.7 美国:CPI:同比%美国:核心CPI:同比%美国:PPI:最终需求:同比:季调% 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 2025-02 -4 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 75 70 65 60 55 50 45 2011-01 2011-08 2012-03 2012-10 2013-05 2013-12 2014-07 2015-02 2015-09 2016-04 2016-11 2017-06 2018-01 2