高端制造产业跟踪（5月）：叉车出海空间阔，长短两相宜

证券研究报告|行业周报2023/06/05 机械设备 投资评级 看好 高端制造产业跟踪（5月）：叉车出海空间阔，长短两相宜 五矿证券研究所高端制造行业 分析师：祁岩 登记编码：S0950523090001 邮箱：qiyan1@wkzq.com.cn Contents目录 01 板块观点 03 数据跟踪 行情回顾 02 04 新闻&公告 板块观点 珍惜有限创造无限 1.板块观点 自动化板块处于筑底阶段，具有左侧配置价值。从宏观数据来看，4月工业企业利润、存货均延续了企稳趋势。制造业固定资产投资连续3个月维持在9%以上 。从微观数据来看，4月工业机器人产量同比+25.9%，连续2个月份正增长。安川23财年四季度（2022.12~2023.2）中国地区订单明显回暖。从下游需求的角度来看，纺织、包装、暖通空调等行业经济度较好，而光伏、锂电的需求复苏仍需时日。整体来看，我们认为自动化下游需求企稳，但不同下游的表现差异较大，整体还是弱复苏的态势。结合估值，认为当前位置板块具备长期配置价值，龙头企业的组织优势、成本优势、技术优势、渠道优势明显。 本月宇树科技发布人形机器人G1，成为行业焦点，建议关注事件催化。我们推测宇树G1全身关节都采用了行星减速器的方案，从而实现了大幅降本。这一方案的优势在于结构简单、成本较低，但负载能力较差。我们认为宇树的低成本方案对行业走向大规模量产是一次非常积极的尝试。谐波减速器在大负载、高精度领域依然有难以替代的作用，未来谐波减速器、行星减速器都会有较大的市场前景。 叉车短期维持高景气，长期受益于出海空间广阔，长短两相宜。4月叉车维持高景气，销量同比增长+23.9%，其中外销增速+11.7%，内销增速+30.4%。全球叉车订单在2022年见顶，2023年订单明显回落，但2023年Q4有企稳迹象。叉车双龙头市场格局稳定，现金流稳定，出海市场广阔。 挖机内销有望触底回升。4月挖机销量同比+0.3%，其中内销增速+13.3%，外销增速-13.2%。CME预计5月挖机销量同比增长5%，市场逐步恢复。我们认为随着国内稳增长措施落地，房地产市场的企稳，挖机的内需将重回增长。 4 行情回顾 2.行情回顾 截至 2024/5/30 涨跌幅 相对沪深300指数涨跌幅 估值 指数代码 指数简称 5月 年初至今 5月 年初至今 PE（TTM） PB（LF） 801072.SI 通用设备 -2.23% -15.71% -1.55% -20.05% 34.7200 2.0700 801074.SI 专用设备 -1.55% -7.60% -0.87% -11.94% 27.4400 2.0500 801076.SI 轨交设备Ⅱ -0.68% 8.10% 0.00% 3.77% 23.8100 1.2400 801077.SI 工程机械 -1.71% 16.38% -1.03% 12.04% 22.1900 1.8300 801078.SI 自动化设备 -3.83% -11.73% -3.15% -16.06% 43.8900 3.3700 000300.SH 沪深300 -0.68% 4.34% - - 12.06 1.25 图表1：机械子版块涨跌幅 140% 通用设备专用设备轨交设备Ⅱ工程机械自动化设备沪深300 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：wind,五矿证券研究所6 图表2：申万一级行业5月涨跌幅（%） 8 -2.20 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 煤房农公炭地林用产牧事 渔业 银交国建建有行通防筑筑色运军材装金 输工料饰属 电环电石非力保子油银设石金 备化融 基纺机钢轻汽础织械铁工车化服设制 工饰备造 食美家社医商品容用会药贸饮护电服生零料理器务物售 综通计传 合信算媒 机 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表3：机械行业子板块5月涨跌幅 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 能 电 金 磨 工 工 印 其 制 仪 激 机 其 机 源 机 属 具 控 程 刷 他 冷 器 光 器 他 床 及 Ⅲ 制 磨 设 机 包 专 空 仪 设 人 自 工 重 品 料 备 械 装 用 调 表 备 动 具 型 器 机 设 设 化 设 件 械 备 备 设 备 备 -10 纺楼其工 织宇他程 服设通机 装备用械 设设整 备备机 资料来源：wind，五矿证券研究所7 数据跟踪 珍惜有限创造无限 3.数据跟踪 宏观数据 2024年1~4月，中国工业企业利润增速4.6%，同比增加25.9pct；中国工业企业存货增速2.1%，同比减少1.0pct。 利润增速排名前五的行业是：造纸和纸制品、计算机通信和其他电子设备制造 、黑色金属矿采选、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造、电力燃气及水的生产和供应 图表4：1-4月营业利润增速前十行业 序号 行业 营业利润：累 计同比 1 造纸和纸制品业 214.7 2 计算机、通信和其他电子设备制造业 82.6 3 黑色金属矿采选业 62.4 4 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 42.7 5 电力、燃气及水的生产和供应业 40.8 6 家具制造业 35.2 7 汽车制造业 28.4 8 食品制造业 15.4 9 纺织服装、服饰业 10.5 10 酒、饮料和精制茶制造业 8.9 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表5：中国工业企业利润增速图表6：中国工业企业存货增速 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 -60 中国:工业企业:营业利润:累计同比% 中国:工业企业:存货:同比% 35 30 25 20 15 10 5 0 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 -5 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所9 30 25 20 15 10 5 0 -5 7.3 7.2 7.1 7 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2014-08 图表7：M1与M2剪刀差扩大 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表9：美元兑人民币汇率 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 中国:M2:同比% 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 中国:M1:同比% 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 中国:中间价:美元兑人民币 10 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表8：4月社融转负 中国:社会融资规模:当月值亿元 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表10：PMI 54 53 52 51 50 49 48 47 46 45 44 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 中国:制造业PMI 2022-04 2022-06 2022-08 中国:社会融资规模存量:同比% 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 珍惜有限 2023-10 2023-12 2024-02 创造无限 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2024-04 3.数据跟踪 工控自动化 4月工业机器人产量5.04万台，同比增长25.9% 4月台达电收入74.62亿，同比增长6.33% 发那科23财年Q4（对应2024年一季度）中国区订单同比-39.3%，环比+12.5%。 安川23财年Q4（对应2023.12~2024.2）中国区订单同比+3%。 我们认为自动化板块处于底部区间，有复苏企稳迹象 图表11：工业机器人产量增速图表12：台达电（2308.TW）单月营收 中国:产量:工业机器人:当月同比% 10090 8080 70 60 60 40 50 2040 030 -2020 -4010 0 台达电单月营收单月营收成长率(%) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 -15 资料来源：wind，五矿证券研究所 资料来源：wind，五矿证券研究所11 图表13：发那科订单-分地区（十亿日元） 图表14：发那科中国区订单（十亿日元） 250 其他亚洲不含中国中国 欧洲美洲日本 80 70 20060 150 100 50 50 40 30注：发那科2023财 年截至2024.3.31 20 10 0 fy2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4 0 fy2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4 资料来源：公司官网，五矿证券研究所资料来源：公司官网，五矿证券研究所 图表15：安川季度订单增速 日本美洲欧洲中国亚洲不含中国 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% FY2023Q3 FY2023Q2 FY2023Q1 FY2022Q4 FY2022Q3 FY2022Q2 FY2022Q1 -60% 图表16：安川2024年收入指引 MotionControlRoboticsSystemEngineeringothers 700 600 500 400 300 200 100 注：安川2023财年 截至2024.2.28 FY2023Q4 0 FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024（E） 资料来源：公司官网，五矿证券研究所 资料来源：公司官网，五矿证券研究所