研报总结
业绩摘要
2025年第一季度，腾讯控股总营收1800亿人民币，同比增长12.9%；未经调整经营利润576亿人民币，同比增长9.5%，经营利润率微降至32.0%；未经调整期内盈利497亿人民币，同比增长16.6%。分部收入方面，增值服务业务收入921亿人民币，同比增长17.1%；营销服务收入319亿人民币，同比增长20.2%；金融科技及企业服务收入549亿人民币，同比增长5.0%。
业务表现
- 游戏业务：游戏收入595亿人民币，同比增长23.7%，占总营收51.0%。国际市场游戏收入166亿人民币，同比增长22.1%；本土市场游戏收入429亿人民币，同比增长24.3%。新游戏《三角洲行动》DAU峰值突破1200万。AI技术助力提升游戏体验和用户黏性。
- 社交网络业务：收入326亿人民币，同比增长6.9%，主要由于广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告库存的强劲需求。腾讯视频、腾讯音乐付费会员数分别达到1.17亿和1.23亿。
- 营销服务业务：收入319亿人民币，同比增长20.4%，主要由于广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告库存的强劲需求。AI技术通过提升生成式AI能力，升级广告技术平台，提升广告效果。
- 金融科技及企业服务业务：收入549亿人民币，同比增长5.0%。金融科技服务收入增长由于消费贷款及理财服务收入增长；企业服务收入增长受益于云服务及商家技术服务费增长。
投资建议
看好AI助力公司中长线成长，上调公司2025-2027年营业收入分别为7379亿、8099亿、8859亿人民币，经调整净利润分别为2950亿、3153亿、3467亿人民币，EPS分别为28、30、33元。目标市值5.1万亿人民币，对应目标价602港元，评级为“增持”。
风险因素
- 游戏监管趋严；2. 宏观经济环境疲软；3. 来自现有及新兴社交平台的潜在竞争威胁。
