关注化债带来的投资机会

目录1.周度投资观点..............................................................................................32.环保板块上周涨跌幅..................................................................................43.碳中和板块跟踪..........................................................................................44.环保行业上周重要事件回顾......................................................................55.环保上市公司上周大事公告......................................................................66.风险提示......................................................................................................6 1.周度投资观点新增地方政府债务限额化解存量隐形债务推进中，关注化债带来的环保公司资产负债表修复的投资机会。2018年以来，已缓解地方政府存量隐性债务风险。2017年7月，中共中央政治局召开会议明确，要积极稳妥化解累积的地方政府债务风险，有效规范地方政府举债融资，坚决遏制隐性债务增量。根据《国务院办公厅关于印发地方政府性债务风险应急处置预案的通知》，非政府债券形式的存量政府债务如债权人同意，则可置换为地方政府债券，地方政府通过预算安排、资产处置等方式偿还到期政府债务本息。2018年以来，我国隐性债务风险整体有所缓解。目标2028年底前全部化解地方隐性债务，增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。1）2024年11月，《全国人民代表大会常务委员会关于批准<国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案>的决议》提出，目标于2028年底前全部化解地方政府隐性债务。截至2023年底，全国地方政府隐性债务余额14.3万亿元，法定政府债务和隐性债务后的全国政府负债率为67.5%。2）2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。在此基础上，增加6万亿元地方政府债务限额，分三年安排实施，2024—2026年每年2万亿元，支持地方用于置换各类隐性债务。2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。新增6万亿元地方政府债务限额不增加政府债务总体负担，利差累计节约利息支出4000亿元。6万亿元地方政府债务限额按照全国统一比例进行分配，分配一次到位，全部安排为专项债务限额，允许地方用于置换纳入监测范围的各类隐性债务。增加地方政府债务限额不增加政府债务总体负担，同时考虑隐性债务和政府债务利差，预计可累计节约利息支出4000亿元。2028年以前，地方隐性债务总额将由14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿。截至2025年4月，地方政府在新增债务限额内，新增地方政府债券，有望加速置换隐形债务。经十四届全国人大三次会议审议批准，2025年全国地方政府债务限额为57.99万亿元，其中专项债务限额39.92万亿元。2024年12月，地方政府债务余额47.54万亿元，其中专项债30.84万亿元；2025年4月，地方政府债务余额提升至50.69万亿元，其中专项债务33.62万亿元。投资建议：化债政策持续推进，将改善环保公司的应收账款回收情况。1）固废：推荐光大环境、三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境；有关标的为永兴股份及军信股份。2）水务：推荐北控水务集团、粤海投资，有关标的为洪城环境及兴蓉环境。3）工程服务：推荐德林海，有关标的为盈峰环境、清新环境、碧水源、宇通重工。4）环境监测设备：推荐雪迪龙，有关标的为聚光科技、蓝盾光电。EPS（元）收盘价（元）2024A2025E7.320.270.326.590.480.682.490.160.1519.05-0.760.41 PE2026E2024A2025E2026E评级0.3827.122.919.3增持0.6913.79.79.6增持0.1615.616.615.6增持0.51-46.537.4增持 2.环保板块上周涨跌幅市场行情概览：上周（2025/06/03-2025/06/06）环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别波动+0.46%、+1.95%、+0.79%、-0.34%；创业板指、上证综指、深证成指分别上涨2.66%、1.13%、1.42%。涨幅前五名：嘉澳环保（+14.10%）、海南瑞泽（+11.01%）、聚光科技（+10.63%）、艾可蓝（+8.95%）、卓越新能（+8.79%）。跌幅前五名：玉禾田（-15.23%）、福龙马（-12.36%）、启迪环境（-11.48%）、圣元环保（-7.53%）、宇通重工（-6.96%）。3.碳中和板块跟踪上周（2025/06/03-2025/06/06）全国碳市场碳排放配额（CEA）成交222.03万吨，较前一周增长5%，周成交均价67.21元/吨，较前一周下降2%。地方交易所碳配额上周成交7.37万吨，较前一周下降74%，周成交均价40.86元/吨，较前一周增长3%。上周各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额115元/吨，最低为湖北碳配额38.54元/吨。上周全国交易所CCER成交1,300吨，较前一周下降98%。关于进一步加强生态文化建设的指导意见倡导绿色低碳生产生活方式。持续开展“美丽中国，我是行动者”系列活动。宣传《公民生态环境行为规范十条》，开展公民生态环境行为调查并发布调查结果，引导公众践行绿色出行、节水节电、垃圾分类、“光盘行动”、守护宁静等绿色生活方式。推行绿色办公和大型活动碳中和，推动企业将绿色生产理念纳入企业文化建设范畴，加快向绿色生产方式转型。建立健全生态环境志愿服务体系，培育一批活跃度更高的生态环境志愿服务队伍，推广一批嘉澳环保海南瑞泽聚光科技艾可蓝卓越新能宇通重工圣元环保启迪环境 福龙马玉禾田 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of7数据来源：Wind、国泰海通证券研究 群众更欢迎的品牌项目，统筹一批布局更合理的服务阵地，增强全社会参与和支持生态文明建设的行动自觉。信息来源：https://www.mee.gov.cn/xxgk2018/xxgk/xxgk03/202506/t20250602_1120499.html关于印发《四川省氢能产业中长期发展规划（2025—2035年）》的通知到2027年，高端氢能装备性能及关键核心技术取得新突破，基础材料和核心部件自主化水平进一步提高，“制—储—运—加—用”全产业链生态体系更加完备；交通领域实现规模化应用，全省累计推广应用氢燃料电池汽车超4000辆，打造1—2条氢能轨道交通示范线；有序推进制氢、加氢基础设施建设，累计建成加氢站（含制氢加氢一体站）超40座，打造1—2个可再生能源制氢及输运储用产业链示范。信息来源：https://jxt.sc.gov.cn/scjxt/jxtz/2025/6/5/0329aa2b5f03470399b240405b5eac94.shtml图2：上周CEA成交量为全国最高（左：吨，右：元/吨）。数据来源：东方财富Choice数据，国泰海通证券研究注：CEA为全国碳市场碳排放配额，其他碳配额指地方碳交易所碳配额4.环保行业上周重要事件回顾财政部生态环境部国家发展改革委水利部国家林草局关于深入推进大江大河干流横向生态保护补偿机制建设的实施方案统一核算补偿资金。分别从空间、时间两个维度，依据各省干流入境、出境国家地表水考核断面（以下简称断面）水质变化以及本省干流全部断面水质较以前年度变化情况，统一核算各省出资或受偿金额。根据政策效果适时调整补偿资金规模。水质指标选取高锰酸盐指数、氨氮、总磷三项污染物指标，权重分别为30%、30%、40%。落实保护治理任务。流域省要以横向生态保护补偿机制建设为抓手，落实国家流域保护治理规划任务，特别是受偿省要强化流域保护治理责任，统筹抓好水生态修复与环境治理、水资源保护、涵水固沙、水土保持、国家公园建设、绿色发展等重点工作，确保补偿机制长效运行，打造美丽河湖建设示范样板。信息来源：6,0002,0001,2245900000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00天津上海广东北京重庆福建四川成交量（吨），左轴成交均价（元/吨），右轴 https://www.gov.cn/lianbo/bumen/202506/content_7026455.htm5.环保上市公司上周大事公告增持与减持【旺能环境】截止2025年5月31日，公司控股股东美欣达集团以集中竞价交易方式累计增持公司股票281.78万股，占公司目前总股本的0.65%。截止2025年5月31日，美欣达集团共持有公司股权比例33.57%。本次增持计划尚未实施完毕，美欣达集团将继续按照计划增持股份。回购【华光环能】2025年5月，公司通过集中竞价交易方式回购股份105.72万股，占公司总股本的比例为0.11%。其他【旺能环境】公司控股子公司龙兴能源、合资方Dragonventures投资开发股份公司和越南太平省农业与环境厅在太平省共同签署了《生活固体废物处理服务原则性合同》，约定由公司、Dragonventures投资开发股份公司和龙兴能源共同对位于太平省太瑞县瑞程乡的现代技术固体废物焚烧发电厂进行投资、建设、维护和运营。6.风险提示行业政策变化，项目进度不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分7of7本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任