华西策略：12万亿化债新政，将带来哪些投资机会？

核心观点与关键数据

• “6+4+2”化债方案解读：本次化债方案包括6万亿元债务限额置换、4万亿元新增专项债用于化债、2万亿元棚户区改造隐性债务2029年后偿还，总计10万亿元资金支持化债，显著缓解地方当期化债压力。2028年前地方化债压力降至不到原来的1/6。
• 后续政策预期：财政部将出台房地产税收政策调整、补充国有大银行核心一级资本、收储收购商品房等政策，2025年计划提高赤字率、扩大专项债规模和投向、发行超长期特别国债、加大“两新”支持力度和转移支付等，具体政策将在年底中央经济工作会议和2025年两会敲定。

化债背景下的A股投资机会

• 核心意义：本轮化债以中央信用化解地方债务风险，稳定资本市场基本盘，推动行情走得更远。后续政策逐步落实将带来“渐进式”市场上行。
• 直接受益方向：
  • AMC、地方城投：城投平台持股超50%的A股公司主要集中在建筑建材、公用事业、环保、交运等行业。
  • ToG收入占比较高、垫资较多的企业：建筑建材、环保、计算机、军工、设备制造等板块公司受益于应收账款回款改善。
• 中期行情主线：化债释放资源支持高质量发展，“新质”资产成为主线。重点关注：
  • 并购重组：政策空间打开，重点支持科技资源整合，重组事件将成为交易线索。
  • 自主可控：“特朗普交易”逻辑下，国产替代、人工智能、航空航天、生物制造等产业链机会持续催化。

风险提示

政策推进不及预期、地缘政治不确定风险、海外流动性风险、经济复苏和企业盈利不及预期。