电池行业月报：动力电池装车量延续高增，出口增速放缓但预计回暖在即

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com动力电池装车量延续高增，出口增速放缓但预计回暖在即5月电池产销比接近1，动力电池装车量同比增约58%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2025年5月，中国内地动力和其他电池合计产量/销量为123.5GWh/123.6GWh，分别同比增长47.9%/58.1%，产销比接近1。5月中国内地动力电池装车量57.1GWh，同/环比+43.1%/+5.5%，其中磷酸铁锂电池装车量同/环比+57.7%/+3.9%至46.5GWh，占比82%。5月动力电池装车量集中度环比略有提升，CR3/CR5分别环比+0.6/+0.3个百分点至72.9%/82.1%，宁德时代在中国内地动力电池装车量市占率环比提升3.4个百分点至42.9%。亿纬锂能拟发行H股，推进公司全球化战略。继宁德时代在港股上市后，6月9日亿纬锂能宣布拟赴港上市，旨在进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升公司国际化品牌形象，满足国际业务发展需要。目前，亿纬锂能马来西亚一期消费电池工厂于2025年1季度投产，二期储能工厂按规划稳步推进，公司预计2026年初开始量产，支持海外全球交付。全固态电池判定标准发布，推动行业成果转化。5月25日，中国汽车工程学会正式发布《全固态电池判定方法》，首次明确全固态电池的定义，要求离子传递必须完全通过固体电解质实现，与混合固液电解质电池形成严格技术分界，能够规范市场，同时为材料开发、工艺优化、设备适配等环节提供统一的衡量指标，有助产业链上下游的技术协同，加速成果转化。宁德时代锂金属电池产品研发迎进展，推动电池能量密度突破500Wh/kg。近日，宁德时代研发团队在国际期刊《自然·纳米技术》发表研究成果，研究解析了实际产品设计条件下的锂金属电池失效机制，提出创新电解液设计原则，实现兼具高能量密度与长循环寿命的锂金属电池产品，有望加速固态电池从实验室走向规模化应用。研究结果表明，电解液盐在循环中消耗量高达71%，基于此发现，团队引入低分子量稀释剂优化电解液配方，实现循环寿命较前代产品翻倍至483次，可进一步支持电池能量密度突破500Wh/kg，使电动航空规模化、超千公里续航电动汽车成为可能。受关税扰动出口增速下滑，但预计6月出口有望回暖。5月我国动力和其他电池出口达19GWh，同/环比+23.0%/-14.6%，占同期销量的15%（4月：18.9%），其中动力电池出口量同/环比+30%/-6.3%，而储能等其它电池同/环 比+8.7%/-29.9%至5.5GWh， 占 出 口 总 量 的28.9%（3/4月 ：38.6%/35.2%），储能及其它电池出口增速放缓主要受关税扰动影响。中美于2025年5月达成部分关税协议，我们预计今年6月中国储能电池有望加速出口以利用窗口期。个股方面我们建议关注具有成本和技术优势，以及出海布局领先的宁德时代（300750 CH/买入）。估值概要资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司)电池行业月报公司名称股票代码评级目标价(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)宁德时代300750CH买入亿纬锂能300014CH买入国轩高科002074CH买入中创新航3931HK买入瑞浦兰钧666HK买入欣旺达300207CH未评级孚能科技688567CH未评级平均 收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率----股息率FY25EFY26EFY25E FY26E FY25E FY26E FY25E(倍)(倍)(倍)(倍)(%)314.11250.5014.35815.51717.416.13.723.15NA56.5143.912.8263.48915.512.61.991.71NA29.0725.190.6590.91938.227.41.761.71NA24.7716.660.6441.05323.714.50.750.72NA14.2511.60-0.492-0.312NANA2.622.86NANA18.551.2001.46015.512.71.341.243.1NA13.35-0.190-0.160NANANANA0.022.116.72.031.901.66/24-10%0%10%20%30%40%50%60%陈庆 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com中国电池产销量和装机量图表1：中国动力和其它电池当月产量及增速资料来源：动力电池联盟，交银国际*2023年8月前仅统计动力电池产量图表2：中国动力电池当月装车量及增速资料来源：动力电池联盟，交银国际 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com资料来源：动力电池联盟，交银国际图表4：中国动力电池装机比例-按正极材料资料来源：动力电池联盟，交银国际 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899评级定义分析员个股评级定义:买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 传真: (852) 2107 4662 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com分析员披露有关商务关系及财务权益之披露免责声明本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、武汉有机控股有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司、中赣通信(集团)控股有限公司、地平线、多点数智有限公司、草姬集团控股有限公司、安徽海螺材料科技股份有限公司、北京赛目科技股份有限公司、滴普科技股份有限公司、MirxesHoldingCompanyLimited、山东快驴科技发展股份有限公司及佛山市海天调味食品股份有限公司有投资银行业务关系。交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及七牛智能科技有限公司的已发行股本逾1%。本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。 6