电池行业月报：7月电池装车量增速放缓，关税维持暂缓，预计8月电池出口维持增势

交银国际研究 行业更新 2025年8月12日 电池行业月报 7月电池装车量增速放缓；关税维持暂缓，预计8月电池出口维持增势 7月中国内地动力电池装车量增速放缓，市场集中度略有下滑。7月车市 行业与大盘一年趋势图 进入销售淡季，新能源车零售销量98.7万辆，同比+12.0%，但环比-11.2%。行业表现恒生指数 80% 受此影响，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2025年7月中国内地动力电池装车量55.9GWh，同/环比+34.3%/-4.0%，增速有所放缓。其中磷酸铁锂电池装车量同/环比+49%/-5.3%至44.9GWh，占比80%，依然维持在较高水平。7月中国动力电池装车量集中度环比略有下滑，CR2/CR5分别环比-2.6/-1.8ppts至62.5%/80.3%，其中宁德时代和比亚迪分别环比-2.3/-0.3ppts至41.4%/21.2%。 海外动力电池市场：上半年中国动力电池企业市占率43%。据SNEResearch，2025上半年海外动力电池装机量209GWh，同比+24%。韩企 （LGEnergySolution、SamsungSDI、SKOn）合计市占率38%，同比-8ppts；日企松下电池期内装机量同比+14%至19GWh，市占率同比-0.7ppt至9%。中国动力电池企业表现好于行业整体，排名前十企业中，中国企业合计装车90GWh，同比+54%，市场份额达43%，同比+8ppts。其中宁德时代和比亚迪海外动力电池装机量同比+33%/+153%至62/15.7GWh，市场份额29.7%/7.5%，排名第一/第六。 电池出口：7月表现稳健，预计8月维持增势。7月中国电池出口23.2GWh，环比-4.7%，但同比增长35.4%（6月：22.5%），电池出口持续回暖。其中储能等其它电池同比+17.4%至8.4GWh，占出口总量的36%，和上月基本持平。8月12日，中美发布联合声明，双方再次暂停实施24%的关税90天，保留剩余10%的关税。维持关税暂缓利好储能电池对美出口，我们预计8月储能出口仍将维持增势。 宁德江西锂矿停产有望对锂价形成支撑；关注固态电池研发进度。8月9日宁德旗下宜春时代新能源矿业有限公司的采矿许可证到期。自7月中旬以来，电池级碳酸锂平均价格涨幅约15%，供给紧平衡下有望对锂价形成支撑。固态电池方面，产业各环节动作频频：上汽MG宣布全新半固态电池版本的MG4将于9月上市，年内实现批量交付；上海洗霸与有研稀土新材料合资设立注册资本2亿元的新公司，持股82.5%，以强化在固态电池领域的竞争力；孚能科技表示已向某头部人形机器人客户完成硫化物全固态电池送样。个股方面我们建议关注具有成本和技术优势，以及出海布局 领先的宁德时代（300750CH/买入）。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY25EFY26EFY25EFY26EFY25EFY26EFY25E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 宁德时代 300750CH 买入 314.11 263.66 14.358 15.517 18.4 17.0 3.92 3.32 NA 亿纬锂能 300014CH 买入 56.51 46.59 2.826 3.489 16.5 13.4 2.11 1.82 NA 国轩高科 002074CH 买入 29.07 29.85 0.659 0.919 45.3 32.5 2.08 2.03 NA 中创新航 3931HK 买入 24.77 21.16 0.644 1.053 30.1 18.4 0.95 0.91 NA 瑞浦兰钧 666HK 买入 14.25 12.04 -0.492 -0.312 NA NA 2.72 2.97 NA 欣旺达 300207CH 未评级 NA 21.99 1.200 1.475 18.3 14.9 1.60 1.49 2.6 孚能科技 688567CH 未评级 NA 16.84 -0.130 0.430 NA 39.2 NA NA 0.0 平均 25.7 22.5 2.23 2.09 1.3 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)，交银国际预测(覆盖公司) 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 8/2412/244/25 资料来源:FactSet 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 中国电池产销量和装机量 图表1：中国动力和其它电池当月产量及增速 (GWh) 133.8 44% 150 100 50 0 2023年2024年2025年2025年同比（右轴） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：动力电池联盟，交银国际*2023年8月前仅统计动力电池产量 图表2：中国动力电池当月装车量及增速 (GWh) 55.9 34% 80 2023年2024年2025年2025年同比（右轴） 100% 80% 60 60% 40 40% 20 20% 00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：动力电池联盟，交银国际 图表3：中国动力和其它电池当月出口量及增速 (GWh) 23.2 35.4% 30 20 10 0 2024年2025年2025年同比（右轴） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：动力电池联盟，交银国际 图表4：中国动力电池装机比例-按正极材料 其它三元铁锂 81.50% 100% 80% 60% 40% 20% 2023.01 2023.02 2023.03 2023.04 2023.05 2023.06 2023.07 2023.08 2023.09 2023.10 2023.11 2023.12 2024.01 2024.02 2024.03 2024.04 2024.05 2024.06 2024.07 2024.08 2024.09 2024.10 2024.11 2024.12 2025.01 2025.02 2025.03 2025.04 2025.05 2025.06 2025.06 0% 资料来源：动力电池联盟，交银国际 图表5：中国动力电池企业装车量排名（2025年 7月） 图表6：中国动力电池企业装车量排名（2025年 1-7月） 序号 企业名称 装车量 占比 与上月比占比变化 序号 企业名称 装车量 占比 与上月比占比变化 (GWh) (%) (百分点) (GWh) (%) (百分点) 1 宁德时代 23.1 41.4% -2.3ppts 1 宁德时代 151.72 42.8% -3.7ppts 2 比亚迪 11.8 21.2% -0.3ppts 2 比亚迪 82.19 23.2% -1.5ppts 3 中创新航 4.7 8.4% 0.8ppts 3 中创新航 24.15 6.8% -0.1ppts 4 国轩高科 2.7 4.8% -0.2ppts 4 国轩高科 18.18 5.1% 1.5ppts 5 亿纬锂能 2.5 4.6% 0.2ppts 5 亿纬锂能 14.75 4.2% 0.0ppts 6 欣旺达 2.2 4.0% 0.3ppts 6 欣旺达 11.31 3.2% 0.2ppts 7 蜂巢能源 1.7 3.1% 1.0ppts 7 蜂巢能源 10.11 2.9% -0.2ppts 8 正力新能 1.6 2.8% 0.6ppts 8 瑞浦兰均 7.84 2.2% 0.4ppts 9瑞浦兰均 1.3 2.2% 0.0ppts 9 正力新能 7.52 2.1% 0.5ppts 10吉曜通行 1.1 1.9% 0.3ppts 10 吉曜通行 7.17 2.0% 0.8ppts 资料来源：动力电池联盟，交银国际 资料来源：动力电池联盟，交银国际 图表7：动力电池装车量市场集中度（2025年7月） 装机量(GWh) 环比 同比 市场份额 同比占比变化 CR2 34.9 -7.8% 21.4% 62.5% -6.7ppts CR5 44.9 -6.0% 28.2% 80.3% -3.8ppts CR10 52.7 -3.8% 32.5% 94.3% -1.3ppts 资料来源：动力电池联盟，交银国际 图表8：交银国际汽车行业覆盖公司 股票代码公司名称评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 3931HK中创新航买入 21.16 24.77 17.0% 2025年03月27日 电池 300750CH宁德时代买入 263.66 314.11 19.1% 2025年01月23日 电池 300014CH亿纬锂能买入 46.59 56.51 21.3% 2024年12月02日 电池 002074CH国轩高科买入 29.85 29.07 -2.6% 2024年12月02日 电池 666HK瑞浦兰钧买入 12.04 14.25 18.4% 2025年03月27日 电池 689009CH九号公司买入 62.10 75.02 20.8% 2025年08月04日 电动两轮车 1585HK雅迪控股买入 12.80 19.84 55.0% 2025年03月26日 电动两轮车 2451HK绿源集团中性 8.24 7.16 -13.1% 2025年03月31日 电动两轮车 3808HK中国重汽买入 23.76 26.45 11.3% 2025年03月28日 重卡 2338HK潍柴动力买入 16.95 20.50 20.9% 2025年03月28日 重卡 601127CH赛力斯买入 128.15 180.50 40.9% 2025年07月21日 整车厂 1211HK比亚迪股份买入 111.50 167.75 50.4% 2025年03月25日 整车厂 9866HK蔚来汽车买入 38.36 48.96 27.6% 2025年03月24日 整车厂 175HK吉利汽车买入 18.87 22.50 19.2% 2025年03月21日 整车厂 9868HK小鹏汽车买入 83.60 134.69 61.1% 2025年03月12日 整车厂 2333HK长城汽车买入 14.10 17.36 23.1% 2024年10月28日 整车厂 2015HK理想汽车中性 95.05 103.67 9.1% 2025年05月30日 整车厂 2238HK广汽集团中性 3.23 3.34 3.4% 2024年04月01日 整车厂 资料来源：FactSet，交银国际预测，截至2025年8月11日收盘价 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸