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公司深度研究：行业龙头底蕴深厚，轻装上阵拐点已至

2025-06-11 张世杰,罗平太平洋证券 Joken Hu

公司概况：聚光科技成立于2002年，是一家以高端仪器装备产品技术为核心的高科技平台型企业，致力于高端分析仪器的研制、产业化与创新应用。公司构建了“4+X”多对多业务布局，涵盖智慧工业、智慧环境、智慧实验室与生命科学四大板块。历史上公司营收及净利润波动较大，2023年开始聚焦核心仪器业务，停止签订PPP新合同，处置部分PPP项目，2024年实现营收36.1亿元，同比增长13.58%，归母净利润2.07亿元，同比增长164.11%，实现扭亏。
外部环境：全球分析仪器市场空间广阔，预计2034年将增至1114亿美元，CAGR达6.5%。中国市场增速显著高于全球，2015-2020年CAGR达6.8%，已成为全球增长最快的分析仪器应用市场之一。中国R&D经费支出占GDP比重仍有提升空间，将带动科学仪器行业市场规模进一步扩张。目前科研仪器主要玩家仍以欧美、日本企业为主，国产替代需求迫切，高端质谱、色谱及光谱仪器进口率依然近90%。
行业竞争格局：高端科学仪器已成为大国科技博弈战略焦点，美国已开始实施部分高端科研仪器禁售。科研仪器具有独特竞争壁垒，下游应用分散进入难度较大。头部效应显著，国内企业在部分领域已实现突破。聚光科技凭借技术底蕴在国内市场占据一席之地，营收及资产规模在国内仪器行业领先。
公司业务布局：聚光科技构筑“4+X”战略布局，产品技术布局全面完整，涵盖智慧环境、智慧工业、智慧实验室与生命科学四大板块，并培育孵化新的技术平台和应用公司。
经营战略调整：公司经历多轮经营战略调整，轻装上阵，经营拐点已经到来。公司调整、收缩部分业务单元，大力加强费用优化工作，聚焦核心仪器业务，强化应收账款回款管理，运营效率显著提升。
盈利预测与风险提示：预计公司2025-2027年实现营收41.90、48.03、54.08亿元，实现归母净利润3.20、4.51、5.56亿元，对应PE 32.91、23.34、18.94x，给予公司“买入”评级。主要风险包括新产品研发不及预期风险、下游需求不及预期风险等。