油脂：等待印度补库

摘要

马来的产量库存齐增，在增产季初期供给端见到明显宽松，但市场期待印度5月底降税后持续补库动作，买卖双方力量强弱是当前油脂走向的关键。

全油脂供需概览

• 库销比：继续走低至12.7%，是22/23年以后连续第三年趋紧。
• 供给端：主要增量寄托于棕榈油、豆油和葵油。美豆处于生长期，南美尚未播种，棕榈油月度产量更新预测精度差，马来到产量逐渐好转，印尼产量恢复约200万吨。葵油方面预计增产180万吨，菜油恢复不佳，关注加拿大产情和乌克兰天气。
• 需求端：主要增量仍为豆油、葵油和棕榈油。预计豆油供给相对充裕，需求端受性价比和美豆油生物柴油政策加持而增量。葵油供给转宽松后价格回落，需求重新被刺激。

棕榈油

• 产地：马来1-5月累计产量达727.3万吨，为2020年以来最高位。市场预估产量有望持平2024年。
• 印度：5月底降税后进口毛棕榈油国内加工有利润，库存低位，期待6-10月持续补库。印度油脂库存处于相对低位，类似2020年4/5月状态，降税后补库动作可期。

美豆油政策

• 国际市场：关注美国生物柴油政策，RVO目标量、SRE裁决、补贴单位等均未落地，多头缺乏发力点。
• 国内市场：巴西豆到港后国内压榨开机走高，6/7/8月到港量大，关注调节性豆油轮入，国内豆系价格受CBOT盘面和南美贴水走强支撑。

作者与风险提示

• 作者：张如峰，中粮期货研究院油脂油料高级研究员。
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