过剩格局不改，碳酸锂支撑下移

碳酸锂（LC）专题报告分析师：谢灵从业资格证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788助理分析师：陈宇森从业资格证号：F03123927数据来源：Wind往期相关报告1.基本面延续过剩，碳酸锂弱势震荡2025.5.82.供需双稳、库存压制，碳酸锂震荡运行2025.4.173.供需双增导致过剩加剧，碳酸锂承压2025.3.184.固态电池是什么？对碳酸锂影响如何2025.3.401000020000300004000050000600007000080000900002025/032025/032025/042025/042025/04持仓量 2025/052025/052025/05收盘价 1供给6月碳酸锂排产环比增加。根据SMM，5月碳酸锂产量7.21万吨，环比-2.34%，同比+15.26%；其中，锂辉石提锂产量3.54万吨，环比-3.51%，同比+27.47%；锂云母提锂产量1.79万吨，环比+2.05%，同比+9.12%；盐湖提锂产量1.25万吨，环比+3.14%，同比+1.55%；回收端产量0.62万吨，环比-15.92%，同比+3.57%。6月碳酸锂排产约7.89万吨，环比+9.43%，同比+19.07%。分原料看，锂辉石提锂排产4.06万吨，环比+14.48%，同比+36.22%；锂云母提锂排产1.84万吨，环比+2.34%，同比+3.26%；盐湖提锂排产1.29万吨，环比+3.21%，同比-0.85%；回收端排产0.71万吨，环比+13.56%，同比+24.12%。图表1、碳酸锂产量（吨）图表3、锂云母提锂产量（吨）2需求新能源汽车4月产销售趋淡。根据中汽协，4月新能源车产量125.10万辆，环比-2.04%，同比+43.81%；新能源车销量122.55万辆，环比-0.91%，同比+44.20%；新能源车渗透率0100002000030000400005000060000700008000090000120200040006000800010000120001400016000180002000012 图表2、锂辉石提锂产量（吨）资料来源：SMM、国贸期货研究院资料来源：SMM、国贸期货研究院图表4、盐湖提锂产量（吨）资料来源：SMM、国贸期货研究院资料来源：SMM、国贸期货研究院3456789101112202220232024202505000100001500020000250003000035000400004500050000123456789101112202220232024202534567891011122022202320242025020004000600080001000012000140001234567891011122022202320242025 47.34%，环比+4.90pct。截至4月底，新能源车库存约42.8万辆，环比+6.20%，同比+29.31%。新能源车销售逐步走入淡季，预计产销增速将放缓。图表5、新能源车产量（辆）图表6、新能源车销量（辆）资料来源：中汽协、国贸期货研究院资料来源：中汽协、国贸期货研究院图表7、新能源车渗透率图表8、新能源车库存（万辆）资料来源：中汽协、国贸期货研究院资料来源：中汽协、钢联、国贸期货研究院材料厂在下游偏淡的情况下优先选择稳产去库的策略。产量及排产方面，根据SMM，5月磷酸铁锂材料产量28.19万吨，环比+6.66%，同比+42.65%；三元材料产量6.43万吨，环比+3.52%， 同 比+23.91%，其 中 ，NCM333产 量0.01万 吨 ， 环 比-45.45%， 同 比-64.71%，NCM523产量1.01万吨，环比-20.60%，同比-22.93%，NCM622产量2.26万吨，环比+15.81%，同比+37.34%。6月磷酸铁锂材料排产约28.84万吨，环比+2.29%，同比+60.18%；三元材料排产约6.36万吨，环比-1.17%，同比+28.81%，其中，NCM333排产3.35万吨，环比+1.98%，同比+13.13%，NCM523排产0.98万吨，环比-2.97%，同比-24.93%，MCM622排产2.36万吨，环比+4.20%，同比+45.42%。库存方面，根据百川盈孚，截至6月6日，磷酸铁锂工厂库存8.28万吨，已较前期高点去库18.5%；三元材料工厂库存1.44万吨，已较前期高点去库7.4%。其他正极材料及电解液排产基本持稳。根据SMM，5月钴酸锂产量1万吨，环比+5.80%，030000060000090000012000001500000180000012345678910111220222023202420250300000600000900000120000015000001800000123456789101112202220232024202509182736455412345678910111220222023202420250816243240481234567891011122022202320242025 同比+32.15%；锰酸锂产量1.27万吨，环比+3.96%，同比+13.73%；六氟磷酸锂产量1.92万吨，环比-7.26%，同比+22.88%。6月钴酸锂排产1.01万吨，环比+1.00%，同比+25.37%；锰酸锂产量1.26万吨，环比-0.57%，同比+30.52%；六氟磷酸锂产量1.85万吨，环比-3.82%，同比+24.62%。图表9、磷酸铁锂产量（吨）图表10、三元材料产量（吨）资料来源：SMM、国贸期货研究院资料来源：SMM、国贸期货研究院图表11、三元NCM333产量（吨）图表12、三元NCM523产量（吨）资料来源：SMM、国贸期货研究院资料来源：SMM、国贸期货研究院050000100000150000200000250000300000350000123456789101112202220232024202501000020000300004000050000600007000080000123456789101112202220232024202502004006008001000123456789101112202220232024202505000100001500020000250001234567891011122022202320242025 资料来源：Wind、国贸期货研究院图表16、钴酸锂产量（吨）资料来源：Wind、国贸期货研究院图表18、六氟磷酸锂产量（吨）资料来源：SMM、国贸期货研究院社会库存持续累库。截至6月6日，社会库存（含仓单）13.24万吨，月度环比+0.43%，5678910111220232024202556789101112202320242025 资料来源：Wind、国贸期货研究院图表15、三元材料工厂库存（吨）资料来源：Wind、国贸期货研究院图表17、锰酸锂产量（吨）资料来源：SMM、国贸期货研究院567891011122023202420252131415120242025 3库存 同比+33.53%。锂盐厂库存5.71万吨，月度环比+9.00%，同比+1.11%；下游环节（正极厂、电池厂、贸易商）库存7.53万吨，月度环比-5.22%，同比+76.45%。其中，正极厂库存4.11万吨，月度环比-4.08%，同比+79.94%；电池厂+贸易商库存3.42万吨，月度环比-6.55%，同比+72.42%。下游采购意愿相对低迷，多数企业维持低库存策略，观望情绪浓厚，市场整体成交寥寥，对碳酸锂价格支撑性有限。注册仓单较充足。截至6月10日，仓单库存3.31万吨，月度环比+4.96%，持续增加，可交割品充足。图表19、显性库存（吨）图表20、上游锂盐厂库存（吨）资料来源：SMM、国贸期货研究院资料来源：SMM、国贸期货研究院图表21、下游环节库存（吨）图表22、注册仓单（万吨）资料来源：SMM、国贸期货研究院资料来源：广期所、国贸期货研究院4成本利润锂精矿进口环比增加，价格持续下行。进口量方面，根据SMM，4月锂精矿进口量51.93万 吨 ，环 比+11.84%， 同 比+17.68%。 其 中，从 澳 洲进 口29.77万吨 ， 环 比-3.23%，同比0400008000012000016000024/0424/0724/1025/0125/04电池厂+贸易商正极厂（含客供）锂盐厂0200004000060000800001112131415120232024202508000160002400032000400004800011121314151202320242025012345624/1124/1225/0125/0225/0325/04 +16.94%；从津巴布韦进口10.60万吨，环比+82.49%，同比+14.76%。出港量方面，根据SMM，4月黑德兰港锂精矿出港量约10.98万吨，环比-23.57%，同比+75.62%。目前澳矿暂未有减停产消息，预计后续锂矿仍将较为充足。价格方面，澳大利亚锂辉石精矿CIF中国现货价格持续下行，截至6月10日，报价607.5美元/吨，年内已经下跌近29%，碳酸锂成本支撑持续下移。图表23、锂精矿进口量（吨）图表24、锂精矿澳洲进口量（吨）资料来源：Wind、国贸期货研究院资料来源：Wind、国贸期货研究院图表25、澳洲黑德兰港锂精矿出港量（吨）图表26、澳洲锂精矿CIF中国现货价（美元/吨）资料来源：Wind、国贸期货研究院资料来源：Wind、国贸期货研究院外购矿石提锂持续亏损，一体化提锂利润压缩。根据SMM，截至6月6日，外购锂云母提锂现金生产成本64355元/吨，持续下降，生产利润-6488元/吨。外购锂辉石提锂现金生产成本60708元/吨，持续下降，生产利润-1347元/吨。截至2025年一季末，锂云母一体化提锂现金生产成本62939元/吨，已进入亏损现金流状况；锂辉石一体化提锂现金生产成本52927元/吨，边际贡献进一步压缩。0200000400000600000800000123456789101112202220232024202508000016000024000032000040000048000012345678910111220222023202420250500001000001500002000002500001234567891011122022202320242025020040060080010002025/012025/012025/012025/022025/022025/022025/032025/032025/032025/042025/042025/042025/052025/052025/052025/06 重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。免责声明国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期