过剩格局不改，碳酸锂支撑下移

投资观点：看空碳酸锂。

供给端：

• 6月碳酸锂排产环比增加9.43%，同比增加19.07%，其中锂辉石提锂排产增幅最大（36.22%）。
• 锂精矿进口环比增加，澳矿暂无减停产消息，预计锂矿供应充足。
• 进口锂精矿价格持续下行，年内下跌近29%，碳酸锂成本支撑下移。
• 外购矿石提锂持续亏损，一体化提锂利润压缩。

需求端：

• 4月新能源汽车产销量趋淡，产量环比下降2.04%，销量环比下降0.91%，但同比分别增长43.81%和44.20%。
• 新能源汽车渗透率提升，但库存增加，销售逐步进入淡季，预计产销增速放缓。
• 材料厂优先选择稳产去库策略，6月磷酸铁锂材料排产环比增加2.29%，三元材料排产环比下降1.17%。
• 磷酸铁锂工厂库存较前期高点去库18.5%，三元材料工厂库存去库7.4%。
• 其他正极材料及电解液排产基本持稳，钴酸锂、锰酸锂、六氟磷酸锂产量环比小幅波动。

库存：

• 社会库存持续累库，截至6月6日，总库存13.24万吨，环比增加0.43%，同比增加33.53%。
• 锂盐厂库存累库明显（环比增加9.00%），下游环节库存下降（环比下降5.22%），但采购意愿低迷，观望情绪浓厚。
• 注册仓单持续增加，截至6月10日，仓单库存3.31万吨，环比增加4.96%，可交割品充足。

结论：

• 供过于求格局不变，显性库存累库压力仍在。
• 下游排产平稳，采购意愿低迷，低库存策略限制价格支撑。
• 短期内虽有刚需采购，但预计价格仍有向下动能。

风险提示：供给端减停产事件、政策扰动。