碳酸锂·年度报告：过剩格局延续，锂价中枢下移

过剩格局延续，锂价中枢下移 2023年12月28日 供应端：锂盐延续过剩格局。2024年锂矿待投项目较多，全球矿山与盐湖将持续贡献供应增量，碳酸锂产能产量均维持增长，预计2024年我国碳酸锂总产能达133万吨，同比增39%。此外，在碳酸锂价格下挫且锂盐产能过剩的格局之下，外购锂矿资源等高成本产能或逐步出清，关注国内外各项目变化及政策扰动。 国贸期货·研究院有色金属研究中心 谢灵投资咨询号：Z0015788从业资格号：F3040017 需求端：新能源车及储能增速整体放缓。2024年，国家对新能源政策支持延续，但补贴退坡影响仍存，且美国IRA法案出台后影响国内产业需求预期，预计新能源汽车销量向上趋势不变，但增速整体放缓。国内“强制配储”及电改政策推进有效拉动储能装机量提升，但价格竞争激烈，增速整体放缓；美国降息预期较强、欧洲库存见底及电网体系改进方案陆续落地推出，预计海外储能周期重启。当前产业链延续供应过剩格局，2024年终端领域降本压力将继续向电芯厂和正极厂传导，产业链中游超额利润被压缩，产能扩张受限。当前铁锂正极厂、电池厂等产业链下游成品库存处于高位，下游主动去库以及储能、整车市场价格战延续，需求向上传导乏力，未来下游能否顺畅去库或成为碳酸锂价格支撑的关键因素。 研究助理陈宇森从业资格号：F03123927 展望2024年，碳酸锂供需双增格局延续，但供应增速强于需求增速，锂盐产能过剩加剧，锂价中枢下行，维持高波动率，同时需警惕供应端扰动（包括资源国政策、地缘政治影响、国内锂云母端环保压力等）。 一、行情回顾：供给过剩预期一致，期现价格持续下跌 由于2022年中国新能源汽车终端需求快速增长带动锂产业链上下游的产能扩张，2023年锂产业链进入产能全面过剩格局，市场对产业链供给过剩形成一致预期，碳酸锂期现价格整体呈现下跌趋势。主要分为以下几个阶段： 1、第一阶段（1-4月下旬）：新能源车销量大幅下滑，带动现货价格下跌 2023年初以来，受2022年末国内新能源汽车补贴退坡、疫情扰动、燃油车年末降价大促的影响，新能源汽车销量大幅下滑；叠加宁德时代“锂矿返利”计划、碳酸锂产量抬升、库存高位，碳酸锂现货价格开启一段下跌走势。4月21日，碳酸锂现货价格达到阶段性低点，电池级碳酸锂报178500元/吨，工业级碳酸锂报136000元/吨，分别较年初下跌65%和71.4%。 2、第二阶段（4月底至6月中旬）：锂云母成本倒挂，终端销量好转，现货价格再度上涨 4月下旬碳酸锂现货价格跌至谷底后，供应端锂云母提锂企业成本倒挂开始停产，行业整体开工率下降；正极厂主动去库下，终端新能源汽车销量开始好转，下游企业备库积极，带动碳酸锂价格再度上涨至31万元/吨。 3、第三阶段（6月下旬至7月中旬）：价格回升供需矛盾缓解，现货价格区间震荡 随着碳酸锂价格回升，锂云母提锂企业复产，下游补库陆续结束，碳酸锂增量需求减少，阶段性供需矛盾缓解，碳酸锂现货价格在30万元左右区间震荡。 4、第四阶段（7月下旬至今）：基本面叠加资金博弈，期现价格双双下行 7月中旬以来，供应端持续复产，但需求端开始承压。一是，7月初“国6b”排放新标准降临，新能源车企利润空间进一步受到挤压；二是，传统“金九银十”预期落空，终端新能源汽车销量不及预期；三是，动力电池库存偏高及预期不佳，导致正极材料产量下滑。碳酸锂逐步呈现供强需弱格局，价格重回下跌趋势，截止12月27日，电池级碳酸锂报97000元/吨，工业级碳酸锂报88000元/吨 2023年7月21日，碳酸锂期货合约上市，合约的挂牌基准价为246000元/吨，上市首日主力合约收盘价为215100元/吨，大跌14.3%，其余远月合约均跌停。此后期货行情持续走弱，虽有几次反弹但难止下行大趋势。在基本面偏空的格局下，叠加期货端资金博弈，碳酸锂价格波动加剧。11月以来，碳酸锂期现价格跌势加速，成本线不断被击穿。12月6日，经过两个交易日的跌停后，碳酸锂期货主力合约创上市新低。后续几个交易日内，在资金驱动下多次涨停跌停，广期所屡次出具市场风险警示及调整限仓、保证金比例、涨跌停板幅度，控制市场风险。截止12月27日，碳酸锂主力合约收盘价为105700元/吨，较上市时挂牌基准价已下跌57.03%。在价格快速下跌的同时，持仓量持续攀升，于12月12日达到最高点172604手，目前持仓数量为159950手。价差方面，碳酸锂期货上市后整体呈现back结构；12月以来，back结构有被打破的趋势，但目前价差仍焦灼，未形成明显的contango结构。 数据来源：SMM、国贸期货研究院 数据来源：SMM、国贸期货研究院 二、供给分析：供给端整体延续扩张态势 1.海内外锂资源产能持续投产 1.1.锂矿进口为主，澳矿、非洲矿持续投产放量 碳酸锂价格持续下行，带动锂矿价格下跌。2023年锂矿价格呈现对碳酸锂的跟跌趋势，但反应相对滞后。截止12月27日，锂辉石精矿（6%，CIF中国）价格为1345美元/吨，较年初下跌75.57%；锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）价格为2290元/吨，较年初下跌80.92%；锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）价格为1550元/吨，较年初下跌83.35%。低品位锂云母价格下跌幅度最大，与碳酸锂价格跌幅接近；高品位锂云母价格下跌次之，幅度略小于碳酸锂现货价格下跌；锂辉石精矿价格下跌与碳酸锂现货相比幅度相对较小。 数据来源：SMM、国贸期货研究院 数据来源：SMM、国贸期货研究院 锂矿进口量稳中有增，国内产量较为稳定。锂矿进口方面，2023年1-11月，我国锂精矿累计进口量386.32万吨，累计同比增长54.70%；预计2023年全年锂精矿进口量421.45万吨，同比增长50.19%。澳大利亚仍为最主要的进口来源国，但占比有所下降，主要由于非洲锂矿的逐步投产；1-11月，澳矿累计进口量315.45万吨，累计同比34.35%；预计2023年全年澳矿进口量344.13万吨，同比增长31.08%。国内产量方面，2023年1-11月，我国样本锂云母累计产量6.25万吨LCE，样本锂辉石产量3.22万吨LCE；预计2023年全年我国样本锂云母产量6.82万吨LCE，样本锂辉石产量3.52万吨LCE。 数据来源：SMM、国贸期货研究院 数据来源：SMM、国贸期货研究院 澳洲锂矿持续放量，2024年产能延续扩张。澳洲锂矿资源丰富，目前建成或在建矿山共9座，其中在产矿山6座，包括：Greenbushes、Pilgangoora、Mt Marion、Wodgina、Mt Cattlin及Finniss项目；在建矿山2座，包括：Mt Holland及Kathleen Valley项目；停产矿山1座，Bald Hill项目。预计2023年，澳洲在产矿山锂精矿产量为312.39万吨，同比增长27.46%。另外，澳洲锂矿产能仍在扩张周期，预计2023年产能将达404.7万吨，2024年产能将达到503.8万吨。 非洲在建项目多，供给放量可期。非洲矿权政策相对宽松，津巴布韦、刚果金、马里、纳米比亚等地锂资源丰富，但受限于基础设施薄弱、钻探和提锂工艺掣肘，非洲锂矿多为绿地项目，多数仍处于完成可行性研究阶段或正在勘探中，不确定性较大。预计2023年是非洲锂矿项目放量元年，根据百川盈孚，主要的锂矿项目产能105.7万吨，2024年非洲锂矿产能将持续放量，主要的锂矿项目产能预计达197.8万吨。 国内锂矿资源较差，产能建设较慢。国内锂矿以四川的锂辉石和江西地区的锂云母矿为主。锂辉石方面，进入开发阶段的锂矿包括甲基卡、李家沟、业隆沟、党坝、措拉、德扯弄巴锂矿等，主要分布在四川的甘孜州和阿坝州。从开采规模看，国内锂矿项目的设计产能一般不超过100万吨原矿/年，对应精矿产量不超过20万吨/年，折合碳酸锂当量2-3万吨/年，生产规模小，且矿山海拔高，每年可开采天数较少（250天），需考虑冬歇期（11月-3月）和雨雪天气对生 产的干扰。由于矿权归属复杂、建设成本高，项目进展较慢，目前已投产项目包括甲基卡、李家沟、业隆沟矿山，产量普遍较少。锂云母方面，我国锂云母资源和产能主要集中在江西省，锂云母品位较低、生产成本偏高，对环境污染较大。因此，国内锂矿产能对全球锂矿未来产能投放整体影响不大。 1.2海内外盐湖多个项目待投产 南美盐湖集中投产，在建项目数目多。南美在产盐湖主要分布在智利和阿根廷，2023-2024年为集中投产期。智利在产盐湖仅有Atacama盐湖，阿根廷在产盐湖6个，较为分散。2023年南美盐湖产能增量2.7万吨LCE，均由阿根廷盐湖贡献；预计2024年，阿根廷盐湖陆续建成投产，南美盐湖产能将达49万吨LCE。另外，南美盐湖在建项目数量较多，集中在阿根廷，如赣锋锂业的PPG项目、西藏珠峰的SDLA和Arizaro项目、Allkem的Cauchari项目等，将为后续锂资源提供新供给。 中国盐湖集中在青海、西藏，2024年有多个项目将投产。我国盐湖卤水型锂资源主要分布于青海和西藏地区，2023年主要的盐湖项目产能合计11.5万吨LCE，预计2024年将有多个项目投产，包括中信国安西台吉乃尔盐湖2万吨电池级碳酸锂项目在2023年4月份全面达产，扎布耶盐湖二期1.2万吨LCE项目预计2024年6月投产，盐湖股份察尔汗盐湖4万吨LCE项目预计2024年底投产。 2.碳酸锂产能快速扩张，产量不断抬升 碳酸锂产能快速扩张，仍保持较高增速。2023年以来中国碳酸锂产能仍快速扩张，逐月环比增加，其中8-11月环比增速保持5%以上。据SMM数据，截止2023年12月碳酸锂年产能92.94万吨，同比增加114%。 碳酸锂产量同比增速放缓，电池级碳酸锂占比快速提升。据SMM数据显示，2023年中国碳酸锂产量45.49万吨，同比增长30.47%，增速整体较往年放缓。分类型看，电池级碳酸锂受益于终端新能源车处于扩张周期，产量占比快速提升。2023年中国电池级碳酸锂累计产量28.20万吨，累计同比增长65.86%。从月度产量看，1-5月受终端新能源车销量下滑影响，碳酸锂价格快速下跌，碳酸锂产量逐月快速减少；6-8月碳酸锂价格回升，锂云母提锂企业复产，碳酸锂产量向上修复；9月至今，旺季补库预期落空，需求端未有支撑价格企稳信号出现，碳酸锂价格进一步下探，跌破外采企业成本线，在价格与成本倒挂的情况下，碳酸锂产量受到明显影响。 数据来源：SMM、国贸期货研究院 数据来源：SMM、国贸期货研究院 分来源看，锂辉石碳酸锂方面，2023年全年产量15.03万吨，同比增长17.37%。锂辉石是我国碳酸锂的主要原料来源，占碳酸锂总产量的32.89%。锂云母碳酸锂方面，2023年全年产量12.88万吨，同比增长24.88%。锂辉石精矿、 锂云母精矿外采成本较高，分别在20万元和10万元以上，当前价格已在外采企业成本线下运行，部分锂矿自给率较低的厂商已开始停产检修，锂辉石碳酸锂和锂云母碳酸锂开工率下行明显，若碳酸锂价格持续下行供给端或将受到一定影响。盐湖碳酸锂方面，2023年全年产量9.38万吨，同比增长33.96%。盐湖提锂的生产周期较长，其生产成本较锂辉石和锂云母碳酸锂低，利润压力较小，其产量主要受气温影响，夏季为盐湖提锂的主要产季，随着后续天气转冷，盐湖产量有逐步下行的趋势。回收碳酸锂方面，2023年全年产量8.39万吨，同比增长71.52%。 数据来源：SMM、国贸期货研究院 数据来源：SMM、国贸期货研究院 数据来源：SMM、国贸期货研究院 数据来源：SMM、国贸期货研究院 数据来源：SMM、国贸期货研究院 数据来源：SMM、国贸期货研究院 数据来源：SMM、国贸期货研究院 3.碳酸锂进口量维持增势，关注内外价差变化 碳酸锂整体以进口为主，净进口量随内外价差变化。2023年1-11月，碳酸锂以进口为主，净进口量均为正数。分项看，进口方面，1-11月进口量累计13.84万吨，累计同比增长10.54%；预计