盘龙七片优势稳固，配方颗粒或推动第二增长曲线

盘龙药业（002864.SZ）2025年06月11日核心观点：风湿骨科类中药龙头企业，业务涵盖中成药、中药饮片、医药商业、大健康产品等板块。公司是集药材规范化种植、药品生产、研发、销售和医药物流为核心产业的现代高新技术企业。公司拥有通过新版国家GMP认证的片剂、胶囊剂等25条生产线及配套的检验、科研设备，现已形成以全国独家专利、医保甲类品种盘龙七片为主导，涵盖风湿骨伤类、心脑血管类、消化类、补益类、清热解毒类、儿科类、妇科类、肝胆类等12大功能类别、100多个品规的强大产品阵容。主导产品盘龙七片竞争优势突出。盘龙七片是周恩来总理曾两次亲切接为全国独家专利、医保甲类品种，并被评为陕西省名牌产品和“秦药”优势中成药。2024年H1在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中，公司主导产品盘龙七片市场份额排名第一，市场份额为8.05%，市占率不断提升。销售额从2015年的1.55亿元增长至2023的4.1亿元，年复合增长率达12.93%，2024年H1盘龙七片销售额达2.23亿元。该产品已构建起差异化的市场竞争壁垒，在风湿骨病治疗领域形成独特的临床价值优势。配方颗粒推动第二增长曲线。中药饮片业务中配方颗粒为公司的重点发展方向。报告期内，公司中药配方颗粒业务已完成211个品种的备案，并计划通过定增募投项目扩大生产规模，目标是将备案品种增至400个以上。公司致力于成为陕西省第一梯队、全国第二梯队的配方颗粒企业，并打造“秦药”头部品牌。配方颗粒的生产依托智能化产线，并受益于省级标准互认政策。该业务主要瞄准基层医疗市场的扩容趋势，通过标准化产品替代传统饮片，满足基层医疗机构的需求。2024年，公司首单配方颗粒发货实现突破，标志着该业务正式进入商业化阶段。净利润增长和盈利质量稳健。2020-2023年公司营业收入持续增长，2024实现营业收入9.74亿元；2020-2024年公司归母净利润持续增长，年均复 -1- -2-合增长率约为11.0%，2024全年实现归母净利润1.2亿元。公司近年来净现比持续高于1，反映其表明企业净利润的现金保障程度较高，盈利质量保持稳健。收现比稳定于1.00-1.07区间，表明营业收入现金回款效率良好，销售端风险管控有效。创新研发驱动产品迭代，智能制造筑基效能升级。公司聚焦高端新药研发，覆盖“风湿骨病，慢病疼痛”的优势特色领域，加速布局1+N模式的大研发体系，加快PLJT-001、PLJT002、PLJT-003、PLJT-004等新产品的开发，自主研发的1.1类中药创新药PLZY-001临床探索加速。公司新建了5万平方米现代化生产线，全面导入ERP、MES、LIMS、QMS等信息化管理系统，对生产全过程的质量监督管理，将产品质量控制体系内化至每一个生产单元，实现了生产过程的信息化、数字化、智能化水平，全面提高生产效率和产品质量。国家支持中医药产业发展。政策层面，《中医药振兴发展重大工程实施方案》等文件强化中药全产业链高质量发展导向，审评审批优化加速中药新药及配方颗粒上市，叠加基药目录动态调整对中成药扩容预期，直接提振中成药、饮片及院内制剂需求。医保端，2024版医保目录新增11款中成药，且DRG/DIP支付改革中部分试点对中药注射剂等品种实施豁免或宽松考核，强化中药在临床端的差异化支付优势。风险提示：市场开拓不及预期；消费不及预期；下游需求不及预期等。 目录一、公司概况..........................................................................................................................................................-4-1.1公司简介..................................................................................................................................................-4-1.2主营业务及经营状况..............................................................................................................................-6-1.3财务状况..................................................................................................................................................-8-二、行业情况........................................................................................................................................................-10-2.1中药行业稳健增长................................................................................................................................-10-2.2政策鼓励中医药产业发展.....................................................................................................................-13-2.3中老年用药需求加速释放，人民健康意识不断提升.........................................................................-14-三、增长看点简析................................................................................................................................................-15-3.1盘龙七片竞争优势突出，配方颗粒成为第二增长曲线.....................................................................-15-3.2创新研发驱动产品迭代，智能制造筑基效能升级.............................................................................-16-3.3小结........................................................................................................................................................-18-四、风险提示........................................................................................................................................................-19- 请务必仔细阅读正文之后的免责声明。-3- -4-一、公司概况1.1公司简介陕西盘龙药业集团股份有限公司（后文简称“公司”或“盘龙药业”）前身为成立于1997年的陕西盘龙制药有限公司，于2013年变更为股份有限公司，并于2017年11月在深圳交易所上市（股票代码：002864.SZ）。公司注册地址位于陕西省商洛市柞水县盘龙生态产业园，办公地址位于陕西省西安市。公司是集药材GAP种植，药品生产、研发、销售和医药物流为核心产业的现代高新技术企业，并荣获2024年“全国五一劳动奖状”和“未来健康产业之星上市公司奖”。公司以医保甲类品种盘龙七片为主导，构建风湿骨伤、心脑血管、消化系统、补益、清热解毒、儿科、妇科、肝胆等12大功能领域的产品矩阵，涵盖100余个品规。公司拥有通过新版国家GMP认证的片剂、胶囊剂等25条生产线及配套的检验、科研设备，生产范围包含19个剂型、74个药品生产批准文号，1个保健食品和1个保健用品，拥有4个独家品种：盘龙七片、盘龙七药酒、金茵利胆胶囊和克比热提片，同时掌握复方醋酸棉酚片与醋酸棉酚原料药自主知识产权，并推出功能性保健食品骨胶归珍片和保健用品盘龙七贴。2023年，公司发布定增计划，拟募集资金不超过3.02亿元，股票于年内成功上市。按规划，所募集的资金将分别投入“中药配方颗粒研发及产业化项目”以及“高壁垒透皮给药系统研发平台建设项目”。中药配方颗粒研发及产业化项目选址于商洛市柞水县盘龙生态产业园，建设周期为24个月，预计将于4年后达产，届时预计将贡献2.77亿元年均销售收入。公司高壁垒透皮给药系统研发项目建设时间为7年，主要聚焦骨科抗炎镇痛领域的透皮贴剂。其中三款化药贴膏研发时间为4年，一款中药贴膏研发时间为7年，将通过自有研发团队+CRO机构的模式进行。两募投项目有助于公司实现中药产业链深耕、深化高端制剂领域布局，提升产品技术壁垒，并夯实公司新利润增长点。 请务必仔细阅读正文之后的免责声明。 资料来源：公司公告，公开资料整理，同花顺金融研究院公司控股股东和实际控制人为谢晓林先生，直接持有公司34.99%的股份，其余股东无一人持股超过5%。谢晓林先生：1968年8月出生，中共党员，西北大学工商管理硕士，高级经济师。历任西安制药厂柞水分厂（盘龙制药集团有限公司前身）副厂长等职务。创办陕西盘龙制药集团有限公司后担任董事长兼总经理至今，职业生涯深度聚焦医药行业并拥有丰富的企业管理经验。同时，谢晓林先生还先后当选中国科协八大代表，陕西省第十届、第十四届党代表，陕西省第十届、第十二届人大代表，陕西省第十二届政协委员，商洛市第一届党代表，第一届、二届、三届、四届、五届人大代表等，并先后获得“陕西优秀共产党员”、“陕西省劳动模范”等多项荣誉称号；现任中国医药物资协会副会长、陕西省医药协会副会长，陕西中药协会副会长，商洛市药学会理事长，商洛市工商业联合会（总商会）副主席等职务。图：公司股权结构概览（截至2025年3月底）陕西盘龙药业集团股份有限公司34.99%1.06%0.81%0.79%谢晓林张志红张水平时代伯乐启辰资料来源：公司公告，企洞察，同花顺金融研究院公司持续强化股东回报机制，分红规模与经营业绩呈现良性互动。年报显示，公司归母净利润从2020年7,911.50万元稳步攀升至2024年12,027.16万元，年复合增长率达11.0%。期间分红总额由1,283.22万元提升至3,177.22万元，分红率自16.22%提升至26.42%，增幅超过10个百分点，股东回报提升显著；每股股利五年累计翻倍至0.3元。这种利润增长与分红政策的协同推进，既体现了管理层对中小股东权益的重视，也凸显了企业现金流充裕、经营质量持续提升的发展态势，为长期价值 请务必仔细阅读正文之后的免责声明。-5-0.69%0.40%谢晓锋吴杰0.64%0.50%时代伯乐定增共青城胜恒0.59%0.41%曾奕林海南墨竹 -6-投资提供支撑。分红金额总额（万元）1,283.221,539.781,938.562,338.183,177.22资料来源：公司公告，iFinD，同花顺金融研究院1.2主营业务及经营状况盘龙药业的业务