盘龙七片优势稳固，配方颗粒或推动第二增长曲线

2025年06月11日 2025年06月11日 盘龙药业（002864SZ） 公司深度报告 盘龙七片优势稳固，配方颗粒或推动第二增长曲线 中药行业 核心观点： 风湿骨科类中药龙头企业，业务涵盖中成药、中药饮片、医药商业、大健康产品等板块。公司是集药材规范化种植、药品生产、研发、销售和医药物流为核心产业的现代高新技术企业。公司拥有通过新版国家GMP认证的片剂、胶囊剂等25条生产线及配套的检验、科研设备，现已形成以全国独家专利、医保甲类品种盘龙七片为主导，涵盖风湿骨伤类、心脑血管类、消化类、补益类、清热解毒类、儿科类、妇科类、肝胆类等12大功能类别、100多个品规的强大产品阵容。 主导产品盘龙七片竞争优势突出。盘龙七片是周恩来总理曾两次亲切接见的我国著名骨伤科专家王家成老先生所献祖传秘方，经科学研制而成。为全国独家专利、医保甲类品种，并被评为陕西省名牌产品和“秦药”优势中成药。2024年H1在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中，公司主导产品盘龙七片市场份额排名第一，市场份额为805，市占率不断提升。销售额从2015年的155亿元增长至2023的41亿元，年复合增长率达1293，2024年H1盘龙七片销售额达223亿元。该产品已构建起差异化的市场竞争壁垒，在风湿骨病治疗领域形成独特的临床价值优势。 配方颗粒推动第二增长曲线。中药饮片业务中配方颗粒为公司的重点发展方向。报告期内，公司中药配方颗粒业务已完成211个品种的备案，并 计划通过定增募投项目扩大生产规模，目标是将备案品种增至400个以上。公司致力于成为陕西省第一梯队、全国第二梯队的配方颗粒企业，并打造“秦药”头部品牌。配方颗粒的生产依托智能化产线，并受益于省级标准互认政策。该业务主要瞄准基层医疗市场的扩容趋势，通过标准化产品替代传统饮片，满足基层医疗机构的需求。2024年，公司首单配方颗粒发货实现突破，标志着该业务正式进入商业化阶段。 净利润增长和盈利质量稳健。20202023年公司营业收入持续增长，2024实现营业收入974亿元；20202024年公司归母净利润持续增长，年均复 股票信息 当日收盘价（元）2925 总市值（亿元）3109 总股本（亿股）106 自由流通股比例（）6961 相关研究： 1、《盘龙药业0028642024Q3营收利润双增，研发投入加码，夯实渠道壁垒》，20241030 2、《盘龙药业0028642024H1盈利增长，1N风湿骨病产品集群释放规模化潜力》，20240828 3、《盘龙药业002864风湿骨伤中成药龙头企业，丰富产品矩阵、衍生新增长曲线》，20231220 4、《盘龙药业002864秦药龙头全产业链布局稳步推进，2023H1业绩显著增长》，20230830 2025年06月11日 合增长率约为110，2024全年实现归母净利润12亿元。公司近年来净现比持续高于1，反映其表明企业净利润的现金保障程度较高，盈利质量保持稳健。收现比稳定于100107区间，表明营业收入现金回款效率良好，销售端风险管控有效。 创新研发驱动产品迭代，智能制造筑基效能升级。公司聚焦高端新药研发，覆盖“风湿骨病，慢病疼痛”的优势特色领域，加速布局1N模式的大研发体系，加快PLJT001、PLJT002、PLJT003、PLJT004等新产品的开发，自主研发的11类中药创新药PLZY001临床探索加速。公司新建了5万平方米现代化生产线，全面导入ERP、MES、LIMS、QMS等信息化管理系统，对生产全过程的质量监督管理，将产品质量控制体系内化至每一个生产单元，实现了生产过程的信息化、数字化、智能化水平，全面提高生产效率和产品质量。 国家支持中医药产业发展。政策层面，《中医药振兴发展重大工程实施方案》等文件强化中药全产业链高质量发展导向，审评审批优化加速中药新药及配方颗粒上市，叠加基药目录动态调整对中成药扩容预期，直接提振中成药、饮片及院内制剂需求。医保端，2024版医保目录新增11款中成药，且DRGDIP支付改革中部分试点对中药注射剂等品种实施豁免或宽松考核，强化中药在临床端的差异化支付优势。 风险提示： 市场开拓不及预期；消费不及预期；下游需求不及预期等。 2025年06月11日 目录 一、公司概况4 11公司简介4 12主营业务及经营状况6 13财务状况8 二、行业情况10 21中药行业稳健增长10 22政策鼓励中医药产业发展13 23中老年用药需求加速释放，人民健康意识不断提升14三、增长看点简析1531盘龙七片竞争优势突出，配方颗粒成为第二增长曲线15 32创新研发驱动产品迭代，智能制造筑基效能升级16 33小结18 四、风险提示19 2025年06月11日 一、公司概况 11公司简介 陕西盘龙药业集团股份有限公司（后文简称“公司”或“盘龙药业”）前身为成立于1997年的陕西盘龙制药有限公司，于2013年变更为股份有限公司，并于2017年11月在深圳交易所上市（股票代码：002864SZ）。公司注册地址位于陕西省商洛市柞水县盘龙生态产业园，办公地址位于陕西省西安市。公司是集药材GAP种植，药品生产、研发、销售和医药物流为核心产业的现代高新技术企业，并荣获2024年“全国五一劳动奖状”和“未来健康产业之星上市公司奖”。 公司以医保甲类品种盘龙七片为主导，构建风湿骨伤、心脑血管、消化系统、补益、清热解毒、儿科、妇科、肝胆等12大功能领域的产品矩阵，涵盖100余个品规。公司拥有通过新版国家GMP认证的片剂、胶囊剂等25条生产线及配套的检验、科研设备，生产范围包含19个剂型、74个 药品生产批准文号，1个保健食品和1个保健用品，拥有4个独家品种：盘龙七片、盘龙七药酒、金茵利胆胶囊和克比热提片，同时掌握复方醋酸棉酚片与醋酸棉酚原料药自主知识产权，并推出功能性保健食品骨胶归珍片和保健用品盘龙七贴。 2023年，公司发布定增计划，拟募集资金不超过302亿元，股票于年内成功上市。按规划，所募集的资金将分别投入“中药配方颗粒研发及产业化项目”以及“高壁垒透皮给药系统研发平台建设项目”。中药配方颗粒研发及产业化项目选址于商洛市柞水县盘龙生态产业园，建设周期为24个月，预计将于4年后达产，届时预计将贡献277亿元年均销售收 入。公司高壁垒透皮给药系统研发项目建设时间为7年，主要聚焦骨科 抗炎镇痛领域的透皮贴剂。其中三款化药贴膏研发时间为4年，一款中药贴膏研发时间为7年，将通过自有研发团队CRO机构的模式进行。两募投项目有助于公司实现中药产业链深耕、深化高端制剂领域布局，提升产品技术壁垒，并夯实公司新利润增长点。 2025年06月11日 2024年获陕西省科技进步一等奖 2022年发行可转债布局医疗机构制剂业务 2017年11月在深交所A股挂牌上市 2013年变更设立为股份有限公司 图：公司发展历程 1997年陕西盘龙制药有限公司成立 2016年医药物流中心投入运营 2018年11月盘龙医药研究院成立 2023年，顺利进行定向增发，募集资金用于研发项目 资料来源：公司公告，公开资料整理，同花顺金融研究院 公司控股股东和实际控制人为谢晓林先生，直接持有公司3499的股份，其余股东无一人持股超过5。谢晓林先生：1968年8月出生，中共党员，西北大学工商管理硕士，高级经济师。历任西安制药厂柞水分厂（盘龙制药集团有限公司前身）副厂长等职务。创办陕西盘龙制药集团有限公司后担任董事长兼总经理至今，职业生涯深度聚焦医药行业并拥有丰富的企业管理经验。同时，谢晓林先生还先后当选中国科协八大代表，陕西省第十届、第十四届党代表，陕西省第十届、第十二届人大代表，陕西省第十二届政协委员，商洛市第一届党代表，第一届、二届、三届、四届、五届人大代表等，并先后获得“陕西优秀共产党员”、“陕西省劳动模范”等多项荣誉称号；现任中国医药物资协会副会长、陕西省医药协会副会长，陕西中药协会副会长，商洛市药学会理事长，商洛市工商业联合会（总商会）副主席等职务。 图：公司股权结构概览（截至2025年3月底） 陕西盘龙药业集团股份有限公司 041 050 059 064 069 079 081 106 3499 海南墨竹 曾奕林 时代伯乐定增 共青城胜恒 吴 杰 谢晓锋 时代伯乐启辰 张水平 张志红 谢晓林 040 资料来源：公司公告，企洞察，同花顺金融研究院 公司持续强化股东回报机制，分红规模与经营业绩呈现良性互动。年报显示，公司归母净利润从2020年791150万元稳步攀升至2024年 1202716万元，年复合增长率达110。期间分红总额由128322万元提升至317722万元，分红率自1622提升至2642，增幅超过10个百分点，股东回报提升显著；每股股利五年累计翻倍至03元。这种利润增长与分红政策的协同推进，既体现了管理层对中小股东权益的重视，也凸显了企业现金流充裕、经营质量持续提升的发展态势，为长期价值 图：公司往期分红情况 投资提供支撑。 年度 分红金额总额（万元） 归母净利润（万元） 每股股利（元） 2020 128322 791150 015 2021 153978 931699 018 2022 193856 1011635 020 2023 233818 1104322 022 2024 317722 1202716 030 资料来源：公司公告，iFinD，同花顺金融研究院 12主营业务及经营状况 图：公司各产品展示图 盘龙药业的业务覆盖中药全产业链，已形成“中成药为主体，中药饮片 配方颗粒商业配送为两翼”的业务格局。公司产品涵盖风湿骨伤、心脑血管、消化、补益、清热解毒、儿科、妇科、肝胆等12大功能类别，拥 有100多个规格品种。以盘龙七片为核心，还拥有独家品种盘龙七药酒、金茵利胆胶囊、克比热提片和多项自主知识产权的产品。丰富的产品线 （包括19个剂型、74个生产批准文号）为公司形成了稳固的收入基础，并支撑了风湿骨病领域的市场龙头地位。 产品名称 产品样盒 主要内容 盘龙七片 活血化瘀，祛风除湿，消肿止痛。用于风湿性关节炎、腰肌劳损，骨折及软组织损伤。 盘龙七药酒 活血化瘀，祛风除湿，消肿止痛。用于风湿性关节炎，跌打损伤，腰肌劳损，软组织损伤。 金茵利胆胶囊 清热利湿，舒肝利胆。适用于肝郁气滞，肝胆湿热症引起的胁痛，胃痛，食少纳呆等症状的改善。 克比热提片 清理血液。用于疥疮，淋巴结核，肛瘘，各种皮肤癣等。 复方醋酸棉酚片 用于子宫功能性出血、子宫肌瘤所致的月经过多、子宫内膜异位症。 骨松宝片 补肾活血、强筋壮骨。用于骨痿（骨质疏松症）引起的骨折、骨痛、骨关节炎及预防更年期骨质疏松症。 资料来源：公司年报，公司官网，同花顺金融研究院 中成药业务是盘龙药业的核心收入来源。2024年占公司总营收的570，毛利率高达878。该产品覆盖风湿骨伤、类风湿关节炎等慢性病治疗，并被纳入《中成药治疗类风湿关节炎临床应用指南（2022年）》推荐用药。除盘龙七片外，公司还拥有包括盘龙七药酒、金茵利胆胶囊等在内的12大功能类别、100多个品规的中成药产品矩阵。其中，43个品种进入国家医保目录，17个为国家基本药物，4个为独家品种。公司通过“口服外用”“院内院外”的多维度布局，巩固了在风湿骨伤药物市场的领导地位。 中药饮片业务在2024年表现突出。公司中药饮片业务（包含中药配方颗粒）2024年实现营收912739万元，营收同比增长近300，占公司总营收的937。公司重点开发具有地方炮制特色的品规，如四制香附等，以满足临床需求。饮片产品包括净制、切制、炙制等传统类型，符合《中药标准管理专门规定》中对省级炮制规范的技术要求。公司通过强化中药 材溯源能力建设，确保了产品质量的可控性和稳定性。 图：公司中成药营业收入及增速图：公司中药饮片营业收入及增速 资料来源：公司公告，iFinD，同花顺金融研究院资料来源：公司公告，iFinD，同花顺金融研究院 公司聚焦营销立足三大终端、