ETF量化配置策略更新

www.chinastock.com.cn证券研究报告ETF 量化配置策略更新（250530）核心观点宏 观 择 时 策 略 ：眽眻眽眻 年 睂 月 以 来 截 至 眽眻眽着 年 着 月 ，策 略 年 化 收 益 率为 睁.睁睂%，夏 普 比 率 眼.眽眿，卡 玛 比 率 眼.眿着。策 略 最 新 持 仓（ 眽眻眽着 年着 月 眾眻 日 调 仓 ）：沪 深 眾眻眻ETF（ 睁.睂眼%），中 证 着眻眻ETF（ 睃.眽睄%），国 债 ETF（ 眾睃.睃睁%），公 司 债 ETF（ 眼眼.眽眿%），豆 粕 ETF（ 睃.眿睃%），有 色 ETF（ 着.眾睃%），黄 金 ETF（ 眼睁.眻眾%）和 货 币 ETF（ 着.眻眻%），暂不 配 置 标 普 着眻眻ETF。动 量 择 势 策 略 ：眽眻眽眻 年 以 来 截 至 眽眻眽着 年 着 月 ， 策 略 年 化 收 益 率 为眼眿.睃睃%，夏 普 比 率 眻.睂着，卡 玛 比 率 眻.着眽。策 略 最 新 持 仓（ 眽眻眽着 年 着 月眾眻 日 调 仓 ）：新 能 源 汽 车 产 业ETF（ 眼睄.睁眽%）、上 海 环 交 所 碳 中 和ETF（ 眼睄.睄着%）、装 备 产 业ETF 基 金（ 眼睄.眻睁%）、基 建 工 程ETF（ 眽眻.眽睁%）和电 池 主 题ETF 华 泰 柏 瑞 （ 眼睄.眻睂%） 。行 业 轮 动 策 略 ：眽眻眽眻 年 以 来 截 至 眽眻眽着 年 着 月 ， 策 略 年 化 收 益 率 为睂.睃眽%，相 对 沪 深 眾眻眻 年 化 超 额 收 益 率 睃.睃睄%，夏 普 比 率 眻.眾眿。策 略 最新 持 仓 （ 眽眻眽着 年 着 月 眾眻 日 调 仓 ） ：钢 铁 ETF、 绿 色 电 力 ETF、 家 电ETF、 交 运 ETF、 金 融 ETF 及 证 券 ETF， 调 出 可 选 消 费 ETF（ 汽 车 行业 ） 。基 于 Copula 的 二 阶 随 机 占 优 策 略 ：眽眻眽眻 年 以 来 截 至 眽眻眽着 年 着 月 ，策 略 年 化 收 益 率 为眽眽.眻睄%，夏 普 比 率 眻.睄眼，卡 玛 比 率 眻.睁睃。策 略 最 新持 仓（ 眽眻眽着 年 睁 月 眾 日 调 仓 ）：华 夏 中 证 基 建 ETF（ 持 仓 权 重 着.眻眻%）、国 泰 中 证 有 色 金 属 ETF（ 持 仓 权 重 眼着.眼睁%）、华 宝 中 证 军 工 ETF（ 持 仓权 重 着.眻眻%） 和 富 国 中 证 睃眻眻 银 行 ETF（ 持 仓 权 重 睂眿.睃眿%） 。风 险 提 示 ：报 告 结 论 基 于 历 史 价 格 信 息 和 统 计 规 律 ， 但 二 级 市 场 受 各 种即 时 性 政 策 影 响 易 出 现 统 计 规 律 之 外 的 走 势 ， 所 以 报 告 结 论 有 可 能 无 法正 确 预 测 市 场 发 展 ， 报 告 阅 读 者 需 审 慎 参 考 报 告 结 论 。 基 金 历 史 收 益 不代 表 未 来 业 绩 表 现 ， 文 中 观 点 仅 供 参 考 ， 不 构 成 投 资 建 议 。 分析师马普凡：021-68597610吴金超：021-68597610白拙朴研究助理：刘璐相关研究眼.眽.眾.眿.着.置方法睁.ETF 交易策略探索睂.ETF 配置上的应用 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。目录Catalog一、 ETF 量化策略跟踪 ........................................................................................................................... 眾（一）宏观择时策略...................................................................................................................................眾（二）动量择势策略...................................................................................................................................眿（三）行业轮动策略...................................................................................................................................着（四）基于 Copula 的二阶随机占优策略 .......................................................................................................睁二、 风险提示 ........................................................................................................................................ 睃三、 附录 .............................................................................................................................................. 睃（一）宏观择时策略...................................................................................................................................睃（二）动量择势策略...................................................................................................................................睄（三）行业轮动策略................................................................................................................................. 眼眻（四）基于 Copula 的二阶随机占优策略 ..................................................................................................... 眼眻 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。一、ETF 量化策略跟踪（一）宏观择时策略截 至 眽眻眽着 年 着 月 眾眻 日 ，基 于 Gaussian 分 布 的 B-L 宏 观 择 时 策 略 年 化 收 益 率 为 睁.睁睂%，夏 普比 率 和 Calmar 比 率 分 别 为 眼.眽眿眼眽 和 眼.眿着眼眾，最 大 回 撤 为 -眿.睁眻%。由 此 可 知 ，ETF 宏 观 择 时 策 略可 获 得 稳 健 的 收 益 率 。在 最 近 一 个 报 告 期（ 眽眻眽着眻着眻睁-眽眻眽着眻着眾眻）内 ，宏 观 择 时 ETF 策 略 收 益 率 为眻.眾眼%。表1：基于 Gaussian 分布的 B-L 宏观择时策略各年度净值表现年化收益率年化波动率Sharpe 比率睁.睁睂%着.眾眽%眼.眽眿眼眽眼眾.睄眾%睂.睂睂%眼.睂眾眻眾眼.睁着%着.睃眽%眻.眾眻睄睃着.眾眻%着.眽睂%眼.眻眻着睂着.睂睄%眾.着眽%眼.睁眼睁眿睃.睃着%眿.睂眼%眼.睃眽眽睁眼眻.眾眼%着.眽眼%眼.睄眻睄着资料来源：Wind，中国银河证券研究院图1：基于 Gaussian 分布的 B-L 宏观择时策略单位净值表现跟踪情况资料来源：Wind，中国银河证券研究院根 据 眽眻眽着 年 着 月 眾眻 日 调 仓 结 果 ，眽眻眽着 年 着 月 最 新 配 置 组 合 为 沪 深 眾眻眻ETF（ 配 置 比 例 睁.睂眼%），中 证 着眻眻ETF（ 配 置 比 例 睃.眽睄%），国 债 ETF（ 配 置 比 例 眾睃.睃睁%），公 司 债 ETF（ 配 置 比 例 眼眼.眽眿%），豆 粕 ETF（ 配 置 比 例 睃.眿睃%），有 色 ETF（ 配 置 比 例 着.眾睃%），黄 金 ETF（ 配 置 比 例 眼睁.眻眾%）和货 币 ETF（ 配 置 比 例 着.眻眻%） ， 暂 不 配 置 标 普 着眻眻ETF。2021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/1 3Calmar 比率最大回撤眼.眿着眼眾-眿.睁眻%眾.睃眾眻睃-眾.睁眿%眻.眾睄睁眻-眿.眼睁%眼.着睁睃眻-眾.眾睃%眽.着眼睁着-眽.眾眻%眼.睄眽眿睁-眿.睁眻%着.着睃眿眼-眼.睃着%2023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/12025/1/12025/3/12025/5/1 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。（二）动量择势策略眽眻眽眻 年 眼 月 眽 日 至 眽眻眽着 年 着 月 眾眻 日 ，ETF 动 量 择 势 策 略 年 化 收 益 率 为 眼眿.睃睃%，夏 普 比 率 和Calmar比 率 分 别 为眻.睂着眽眽和眻.着眼睃眼 ， 最 大 回 撤 为 -眽睃.睂眽% 。 在 最 近 一 个 报 告 期 （ 眽眻眽着眻着眻睁-眽眻眽着眻着眾眻） 内 ， 策 略 收 益 率 为 眻.睄睄%。表3：动量择势策略各年度净值表现年化收益率年化波动率眽眼.着眿%眽眼.睃眽%眼睃.睂睁%眽眽.睃眿%眼睁.眿睂%眽着.睂着%眽眾.睂眿%资料来源：Wind，中国银河证券研究院 4Sharpe 比率Calmar 比率最大回撤眼眿.睃睃%眻.睂着眽眽眻.着眼睃眼-眽睃.睂眽%眿睃.着睂%眼.睄眾眽睂眾.睂眼眿睃-眼眾.眻睃%眾眽.睄眿%眼.睁眼眽眽眾.眽睃眿眻-眼眻.眻眾%眻.眼睂睄睂眻.眻睃着睃-眼睂.睃眼%-眾.眾睃%-眻.眼眽睂眻-眻.眼睁睂眿-眽眻.眽眽%眻.眽睄睃眻眻.眾眻眾眽-眼眿.睃眻%眼眼.眼眼%眻.着睁眼着眻.睃眾睁睄-眼眾.眽睃% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。资料来源：Wind，中国银河证券研究院最 新 一 期 调 仓 时 间 为 着 月 眾眻 日 ， 最 新 配 置 组 合 为新 能 源 汽 车 产 业ETF（ 持 仓 权 重 眼睄.睁眽%） 、上 海 环 交 所 碳 中 和ETF（ 持 仓 权 重 眼睄.睄着%） 、装 备 产 业ETF 基 金 （ 持 仓 权 重 眼睄.眻睁%） 、基 建 工 程ETF（ 持 仓 权 重 眽眻.眽睁%） 和电 池 主 题ETF 华 泰 柏 瑞 （ 持 仓 权 重 眼睄.眻睂%） 。表4：最新一期动量择势策略 ETF 持仓调仓日期持仓代码眽眻眽着/着/眾眻着眼着睂眻眻.SH眽眻眽着/着/眾眻着睁眽睄睄眻.SH眽眻眽着/着/眾眻着睁眽睄眼眻.SH眽眻眽着/着/眾眻着眼睁睄睂眻.SH眽眻眽着/着/眾眻