要点：消费领域四大结构性机遇

消费行业：政策赋能与结构升级

• 政策赋能：2025年，升级和扩大的“以旧换新”政策、增加的财政支持以及更强的补贴，有效刺激了社会零售额的稳步增长。
• 结构性差异：基本生活消费保持稳健；潮流玩具、美妆产品、新式茶饮等新消费领域快速发展；线上线下渠道深度融合重塑消费供给渠道关系；DTC模式深化品牌生态发展；国内品牌迎来发展良机。
• 投资建议：关注与国内需求扩张和消费升级相关的政策驱动类别；优先考虑具有强大产品力、IP实力和运营能力，以及国内品牌结构性突破机会的领先公司。

潮流玩具与IP经济：百亿级情感消费蓬勃兴起

• 市场趋势：中国潮流玩具市场呈现繁荣和结构性分化趋势。新兴品类中，注塑毛绒玩具、拼装人偶玩具和卡牌玩具增长迅速。预计潮流人偶将成为未来玩具市场的核心增长品类。
• 需求端：消费群体从Z世代和女性群体扩展到所有年龄段。
• 供给端：盲盒玩法和直播开卡等创新拓展边界。
• 渠道端：线上线下协同增长模式形成，线下沉浸式体验与线上增量玩法相结合。
• 情感消费：深化IP生态系统发展。

美妆经济：国内品牌崛起

• 市场阶段：中国美妆行业从粗放增长阶段进入精耕细作和竞争加剧的阶段。
• 国内品牌：加速突破，通过成分创新和科学叙事，以及内容电商的快速发展，提升市场份额。
• 新趋势：新功效研发和美妆与医疗设备的融合。

新式茶饮：进入“下半场”竞争

• 竞争格局：2024年经历了大规模扩张后，2025年新式茶饮行业竞争略有缓和。茶饮品类经历长尾市场洗牌和高端整合，与咖啡品类的结构性增长共存。
• 市场成熟：消费者教育程度提高，日常消费习惯形成。
• 供给端：低线城市覆盖不足，茶饮和咖啡品类同步发展扩大整体市场规模。
• 竞争焦点：产品力、供应链协同和精细化运营能力。
• 投资机会：运营能力强、盈利增长前景清晰的领先品牌将迎来上涨。

四大核心投资主题

1. 国内品牌崛起驱动的新消费投资机会：文化自信和供应链升级支撑下，美妆和个人护理以及中国风服饰的领先品牌通过产品创新和全渠道布局实现市场份额突破。
2. 高增长潜力的情感消费领域：潮流玩具和IP经济、宠物经济、沉浸式服务——围绕Z世代的情感需求，通过社交和场景化消费模式构建百亿级蓬勃发展的市场。
3. 蓬勃发展的银发经济：人口老龄化加剧，适老化智能家居产品、老年教育旅游等刚性需求将进入黄金发展期，政策支持和消费观念转变提供支撑。
4. AI+消费赋能机会：技术重塑消费供给渠道关系，相关计算力服务、解决方案提供商以及早期采用AI的消费领域领导者具备盈利增长潜力。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 房地产政策影响弱于预期
• 消费信心恢复不及预期