Q1毛利率优于预期，纯电产品即将发布（简体版）

盈利摘要与股价表现

• 2025年Q1业绩：营收259亿元（同比增长1.1%），车辆销售收入247亿元（同比增长1.8%），毛利率20.5%（同比-0.1pct），净利润6.5亿元（同比增长9.4%）；车辆毛利率19.8%（同比增长0.5pct），优于预期。Q1交付量9.3万台（同比增长15.5%），受节假日及产品换代影响销量承压。
• 股价：当前30.15美元/118港元，目标价37.86美元/140.27港元（上涨空间26%/19%）。

MEGA销量与纯电车型

• MEGA销量回暖，Q2发布MEGA Home、MEGA Ultra、理想L系列智能焕新版，纯电MEGA订单火爆，预计月销量3000台。下半年将发布i8、i6（20-40万价格带，中高端纯电SUV），卡位家用纯电SUV市场，纯电车型将带动整体销量增长。

AI投入与科技赋能

• 加码AI研发，发布MindVLA大模型（融合视觉、语言、行为智能），开源智能汽车操作系统“理想星环OS”（全球首家车企）。高价激光雷达MAX版本销量占比提升，推动ASP增长。

超充网络建设

• 2025年4月新建224座超充站，建站心愿达成525份，当前已建成2267座超充站，充电桩12340个，为纯电车型发布奠定基础。

研究结论与目标价

• 预测2025-2027年销量60万、84万、104万辆，收入1658亿、2044亿、2404亿元，归母净利润93亿、109亿、142亿元。给予30倍PE，目标价37.86美元/140.27港元，维持“买入”评级。

主要股东

• Amp Lee Ltd.（16.77%）、DeutscheBankAktiengesellschaft（16.58%）、InspiredElite（12.17%）。