纯电产品即将上市，新一轮产品周期即将到来

核心观点与关键数据

2025Q1业绩表现：理想汽车2025Q1实现总收入259亿元，同比增长1.1%；销量提升至9.29万台；毛利润略增0.6%至53亿元，毛利率微降至20.5%；净利润增长至6.47亿元，NonGAAP净利润下降至10亿元。公司经营现金流为17亿元，自由现金流流出25亿元，手现金及现金等价物达1107亿元。

改款季与Mega Home订单：4月完成全系车型智能焕新版升级，5月下旬Mega Home订单超预期，产能加速攀升。L系列智能焕新版标配全天候激光雷达，实现行业领先的安全能力。公司指引2025Q2交付量123,000至128,000辆，同比增长13.3%至17.9%，收入总额325亿元至338亿元，同比增长2.5%至6.7%。

纯电产品布局：纯电车型i8将于2025年7月上市，i6将于下半年发布。公司全国零售中心覆盖152个城市，售后维修中心及授权钣喷中心覆盖222个城市；已投入使用2,414座理想超充站，拥有13,195个充电桩。

财务预测：预计2025至2027年收入分别为1671、2031、2335亿元，归母净利润分别为92.8、106.8和155.2亿元。

风险提示：增程车型竞争激烈、纯电发展不及预期。

研究结论

理想汽车2025Q1业绩稳健增长，改款季表现超预期，纯电产品即将上市将开启新一轮产品周期。公司销售网络和超充设施布局完善，未来增长可期。但需关注增程车型竞争和纯电发展风险。