Barclays 研究报告探讨了关税和日元升值对日本制造业工资上涨能力的影响。报告认为，尽管面临这些风险，制造业整体仍有能力在下一财年再次实现大幅工资上涨。
报告首先分析了劳动收入份额的变化趋势。自 1990 年代初日本资产泡沫经济破灭以来，无论行业或公司规模如何，劳动收入份额都呈下降趋势。这反映了全球金融危机后，企业变得更加谨慎，倾向于积累现金而不是将收入以工资的形式分配给工人。然而，自全球金融危机以来已有 15 年，通货紧缩心态正在逐渐消退，同时制造业也面临着历史上的劳动力短缺。在这些条件下，报告估计，即使面临关税和日元升值风险，制造业整体也有可能再次实现大幅工资上涨。
报告设定了相对严重的假设来评估关税的负面影响。参考 2023 年 5 月发表的一篇日经新闻研究，报告假设关税使制造业整体的经营利润下降 16%。此外，报告假设日元升值 10 日元，并根据计算出的外汇弹性估计了经营利润的下降压力。外汇弹性在中小企业中远低于大型企业，这可能是由于中小企业中进口商的比例相对较高。
报告估计，为了维持最近劳动力成本的强劲增长，在面临上述关税/日元升值冲击的情况下，需要将劳动收入份额提高到 64.3%，比 2024 年（最新可用数据）的水平高 3.1 个百分点。然而，这个数字仍然略低于后全球金融危机时期的平均水平，远低于自 1995 年以来的长期平均水平。报告认为，由于企业变得更加谨慎，长期以来劳动收入份额急剧下降，现在制造业整体有足够的能力再次实现大幅工资上涨。
对于大型企业，报告估计 2026 年所需的劳动收入份额为 55.8%，比 2024 年高 3.3 个百分点。然而，这个数字仍然明显低于后全球金融危机时期和 1995 年以来的平均水平，这表明有可能再次实现大幅工资上涨。对于中小企业，另一方面，报告估计 2026 年所需的劳动收入份额为 78.2%，比 2024 年高 3.0 个百分点，大致相当于自 1995 年以来的平均水平。基于这些结果，报告认为，中小企业可以继续实现大幅工资上涨，但可能会有些困难。
报告还从宏观经济的角度来看待劳动力市场。由于近 80% 的劳动力在非制造业部门工作，该部门劳动力短缺的情况更加突出，报告认为即使面临关税和其他风险，下一财年的“春斗”工资谈判（即“shunto”）仍有可能再次实现超过 4.5% 的工资上涨。如果实现这一规模的工资上涨，报告认为日本央行将得出工资与通货膨胀之间的协同作用仍然保持完整的结论，并将再次在 1 月份提高利率。
