核心观点与关键数据
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- 内外套利分析：
- 农产品：美棉、巴西大豆进口利润为负；豆油、棕榈油进口利润分化；棉花内外盘受关税政策影响脱钩，逻辑反转；油脂油料关注内外供需节奏差异。
- 能源：高硫、低硫原油内外价差收窄；液化气近一月进口套利为负；SC-BRT、SC-DUBAI价差为负，SC-WTI、SC-OMAN价差为正。
- 有色：镍、锌、铜、铝进口利润分化；沪锌、沪铜现货进口利润为负；铝内外反套止盈，锡可留意内外正套机会。
- 贵金属：黄金内外价差收窄，白银现货贴水拉大，进口窗口关闭；人民币汇率异动对内盘价格产生支撑。
- 铁矿石：近端发运回升，到港集中，铁水产量高位震荡，海外宏观扰动较强，矿价中枢回落，内外价差机会较少，核心为吃连铁贴水；长期看全球平衡表略过剩。
- 油品：
- SC：到岸现货贴水走弱，内外走弱。
- FU：夏季内外偏弱，近期震荡。
- LU：内外再度走扩，国内6月排产偏高。
- PG：FEI、MB下跌，CP上涨，北亚美国油气比震荡，中东油气比走弱，内外价差下跌，PG-CP尤为明显。
- PX：国内开工回落，海外检修，后续TA重启或提升去库幅度，内外价差收敛，估值中性，观望为主。
- 汇率：美元指数波动，人民币离岸在岸汇率走弱，澳元、巴西雷亚尔等货币汇率变化。
研究结论
- 内外套利机会：铝内外反套止盈，锡可留意正套；锌、铜内外反套了结；铁矿石核心为吃贴水；油品分化，PG内外价差显著；PX内外价差收敛。
- 宏观与供需：海外宏观扰动影响矿价，国内宏观相对平稳；油脂油料依赖进口，关注内外供需节奏；贵金属受汇率及消费影响。
- 政策与风险：棉花受关税政策影响较大，需持续关注；汇率波动对贵金属内外比价有显著影响。
