有色金属早报

有色金属日报 2025611 有色金属小组 铜 中美经贸谈判存在不确定性，美元指数偏稳，铜价震荡下滑，昨日伦铜收跌045至9725美元吨，沪铜主力合约收至79030元吨。产业层面，昨日LME库存减少2000至120400吨，注销仓单比例提 高至596，注册仓单量维持低位，Cash3M升水84美元吨。国内方面，昨日上期所铜仓单增加02 至34万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货持平于85元吨，盘面冲高下游买盘受抑制，成交偏弱。广东地区库存延续下滑，现货升水期货小幅上调至60元吨，低库存下基差报价坚挺，下游补货积极性下降。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至1400元吨左右，洋山铜溢价 环比持平。废铜方面，昨日精废价差扩大至1530元吨，废铜替代优势有所提高。价格层面，中美进行经贸磋商机制首次会议，国内通胀数据偏弱，铜情绪面相对中性。产业上看铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳，加之消费端韧性有所减弱，铜价上方压力加大，而LME可流通注册仓单较快下降和沪铜临近交割近月合约持仓仍高给予铜价较强支撑，短期价格预计高位震荡。今日沪铜主力运行区间参考：7850079600元吨；伦铜3M运行区间参考：96509820美元吨。 铝 铸造铝合金上市交易，国内黑色商品下探回升，铝价震荡上涨，昨日伦铝收涨044至2494美元吨，沪铝主力合约收至20050元吨。昨日沪铝加权合约持仓量538万手，环比增加09万手，期货仓单微降至48万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内三地铝锭库存录得356万吨，环比下滑 01万吨，广东、无锡两地铝棒库存录得77万吨，环比减少014万吨，昨日铝棒加工费延续震荡抬升。现货方面，昨日华东现货升水期货70元吨，环比持平，盘面回调下游刚需采买尚可。外盘方面，昨日LME铝库存360万吨，环比减少02万吨，注销仓单比例下滑至106，Cash3M转为小幅升水。展望后市，国内商品氛围有所改善，但仍不稳固。近期铝锭和铝棒库存去化继续支撑铝价，当前铝棒加工费处于中等水平，国内铝库存有望继续去化，对铝价形成支持，5月铝材出口降幅小于预期也构成支撑，但美国提高进口铝产品关税导致需求预期承压，预计铝价上行高度受限。今日国内主力合约运行区间参考：2000020200元吨；伦铝3M运行区间参考：24502510美元吨。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924075523375135wukj1wkqhcn曾宇轲从业资格号：F03121027075523375139zengyukewkqhcn张世骄从业资格号：F03120988075523375122zhangsj3wkqhcn王梓铧从业资格号：F03130785075523375132wangzh7wkqhcn刘显杰从业资格号：F03130746075523375125liuxianjiewkqhcn陈逸从业资格号：F03137504075523375125cheny40wkqhcn 铅 周二沪铅指数收涨067至16877元吨，单边交易总持仓804万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨55至1987美元吨，总持仓1465万手。SMM1铅锭均价16625元吨，再生精铅 均价16600元吨，精废价差25元吨，废电动车电池均价10125元吨。上期所铅锭期货库存录得 422万吨，内盘原生基差195元吨，连续合约连一合约价差40元吨。LME铅锭库存录得28万吨，LME铅锭注销仓单录得937万吨。外盘cash3S合约基差2795美元吨，315价差674美元吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1182，铅锭进口盈亏为59587元吨。据钢联数据，国内社会库存微增至509万吨。总体来看：下游蓄企降价促销，终端采买乏力，蓄企开工率骤降至60一线，下游消费持续转弱。银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70一线。再生铅利润维持低位，但由于原生开工高企、下游收货放缓，再生铅成品库存维持29万吨的高位，下方支撑乏力，预计铅价维持偏弱运行。 锌 周二沪锌指数收跌036至21715元吨，单边交易总持仓2849万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌16至26395美元吨，总持仓2174万手。SMM0锌锭均价22160元吨，上海基 差295元吨，天津基差245元吨，广东基差285元吨，沪粤价差10元吨。上期所锌锭期货库存 录得031万吨，内盘上海地区基差295元吨，连续合约连一合约价差290元吨。LME锌锭库存录得1356万吨，LME锌锭注销仓单录得609万吨。外盘cash3S合约基差3503美元吨，315价差4925美元吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1144，锌锭进口盈亏为41988元吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至817万吨。总体来看：锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润长期横移后再度抬升，锌锭亦有较大增量预期，终端消费乏力。6月9日SMM公布库存数据，连续3组数据累库，锌价破位出现较大跌幅，后续仍待观察锌价21500元吨一线冶炼企业动向，若产业端无控产动向，锌价仍有进一步下行风险。 锡 2025年6月10日，沪锡主力合约收盘价263420元吨，较前日下跌012。供应方面，市场消息称 泰国相关部门6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，缅甸南部锡矿或无法经由泰国地 区周转进入国内，预计6月国内锡矿进口将出现5001000吨的减量；原料紧缺下，锡精矿加工费维持在历史低位，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平。需求方 面，近期贸易摩擦边际缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限；本周锡价触底25万吨，多数下游企业订采购意愿有所增加，但随着价格爬升，下游逢低补库意愿降低，现货成交热情下降明显。整体而言，锡供给端虽有转松预期但短期仍面临较大不确定性，下游企业库存水平普遍较低，逢低采买需求旺盛，构成价格支撑，预计短期锡价震荡运行为主。本周国内主力合约参考运行区间：250000270000元吨，海外伦锡参考运行区间：3000033000美元吨。 镍 周二镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价121360元吨，较前日上涨005，LME主力合约收盘价15530美元吨，较前日下跌042。镍矿端，菲律宾苏里高矿区降雨频繁，装船出货受阻，印尼镍矿同样受天气影响，供应维持紧缺，虽然下游需求转弱，但镍矿价格依旧坚挺。镍铁方面，冶炼厂普遍面临成本倒挂的情况，部分成本较高的印尼冶炼厂降低生产负荷，推动镍铁价格持稳反弹。中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但MHP流通现货依旧偏紧，短期价格仍在高位运行。硫酸镍方面，部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期。综合而言，短期镍基本面略有回暖，但后期仍旧偏空，操作上等待反弹逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000128000元吨，伦镍3M合约运行区间参考1450016500美元吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60537元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价5960062000元，工业级碳酸锂报价5850059800元。LC2507合约收盘价60760元，较前日收盘价010，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价40元。周二碳酸锂合约日内跟随市场波动，低开高走午后回落。LC2507合约持仓减约18万手，主力合约将切换到LC2509。近期碳酸锂缺少供需边际变量，资金等待宏观和基本面的方向指引，预计震荡概率较大。今日广期所碳酸锂2507合约 参考运行区间6006061460元吨。 氧化铝 2025年6月10日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌021至2883元吨，单边交易总持仓435 万手，较前一交易日减少06万手。现货方面，各地区现货价格维持不变。基差方面，山东现货价 格报3275元吨，升水07合约337元吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元吨，进 口盈亏报45元吨，进口窗口打开。期货库存方面，周二期货仓单报87万吨，较前一交易日去库 033万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌1美元吨至74美元吨，澳大利亚CIF价格维持70美元吨。策略方面，矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在7085美元吨的区间，对应山东地区冶炼成本为27003050元吨，建议逢高轻仓布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：27503100元吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。 不锈钢 周二下午15：00不锈钢主力合约收12460元吨，当日142180，单边持仓2950万手，较上一交易日43534手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12800元吨，较前日100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元吨，较前日300；佛山基差34080，无锡基差240120；佛山宏旺201报8500元吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁 出厂价报950元镍，较前日5。保定304废钢工业料回收价报9000元吨，较前日50。高碳铬铁 北方主产区报价7900元50基吨，较前日持平。期货库存录得120039吨，较前日1624。据钢联数 据，社会库存录得11223万吨，环比增加206，其中300系库存6806万吨，环比增加171。青山钢厂解除限价政策后，市场竞争日趋激烈。目前青系代理商面临较大的库存资金压力，为加速去库存，大幅下调现货价格，下游终端用户普遍持观望态度，市场实际成交清淡。当前行业整体面临成本压力，钢厂生产成本居高不下，代理商和贸易商普遍处于亏损经营状态。后续市场走势关键取决于下游需求端能否启动实质性补库，从而带动社会库存快速消化。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 图1：LME库存及仓单（吨）图2：SHFE库存及仓单（吨） LME铜库存注销仓单注销仓单库存SHFE铜库存期货库存 350000 70 400000 300000 60 350000 250000 50 200000 40 150000 30 300000 250000 200000 150000 100000 20 100000 50000 10 50000 0 0 0 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元吨）与库存变动（吨）图4：SHFE基差价差（元吨）与库存变动（吨） 40000 30000 20000 10000 0 10000 LME库存增减Cash3M3M15M 300 200 100 0 100 200 300 400 40000 30000 20000 10000 0 10000 20000 SHFE期货库存增减现货升贴水 连续连三 2500 1500 500 500 1500 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：LME收盘价（美元吨）图6：SHFE收盘价（元吨）与总持仓（手） LME收盘价持仓量SHFE收盘价 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 680000 580000 480000 380000 280000 90000 80000 70000 60000 50000 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铝 图7：LME库存及仓单（吨）图8：SHFE库存及仓单（吨） LME铝库存注销仓单注销仓单库存SHFE铝库存期货库存 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数