有色金属早报

2025-6-11中美经贸谈判存在不确定性，美元指数偏稳，铜价震荡下滑，昨日伦铜收跌0.45%至9725美元/吨，沪铜主力合约收至79030元/吨。产业层面，昨日LME库存减少2000至120400吨，注销仓单比例提高至59.6%，注册仓单量维持低位，Cash/3M升水84美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单增加0.2至3.4万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货持平于85元/吨，盘面冲高下游买盘受抑制，成交偏弱。广东地区库存延续下滑，现货升水期货小幅上调至60元/吨，低库存下基差报价坚挺，下游补货积极性下降。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至1400元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日精废价差扩大至1530元/吨，废铜替代优势有所提高。价格层面，中美进行经贸磋商机制首次会议，国内通胀数据偏弱，铜情绪面相对中性。产业上看铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳，加之消费端韧性有所减弱，铜价上方压力加大，而LME可流通注册仓单较快下降和沪铜临近交割近月合约持仓仍高给予铜价较强支撑，短期价格预计高位震荡。今日沪铜主力运行区间参考：78500-79600元/吨；伦铜3M运行区间参考：9650-9820美元/吨。铸造铝合金上市交易，国内黑色商品下探回升，铝价震荡上涨，昨日伦铝收涨0.44%至2494美元/吨，沪铝主力合约收至20050元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量53.8万手，环比增加0.9万手，期货仓单微降至4.8万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内三地铝锭库存录得35.6万吨，环比下滑0.1万吨，广东、无锡两地铝棒库存录得7.7万吨，环比减少0.14万吨，昨日铝棒加工费延续震荡抬升。现货方面，昨日华东现货升水期货70元/吨，环比持平，盘面回调下游刚需采买尚可。外盘方面，昨日LME铝库存36.0万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例下滑至10.6%，Cash/3M转为小幅升水。展望后市，国内商品氛围有所改善，但仍不稳固。近期铝锭和铝棒库存去化继续支撑铝价，当前铝棒加工费处于中等水平，国内铝库存有望继续去化，对铝价形成支持，5月铝材出口降幅小于预期也构成支撑，但美国提高进口铝产品关税导致需求预期承压，预计铝价上行高度受限。今日国内主力合约运行区间参考：20000-20200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2450-2510美元/吨。 铜铝 铅周二沪铅指数收涨0.67%至16877元/吨，单边交易总持仓8.04万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨5.5至1987美元/吨，总持仓14.65万手。SMM1#铅锭均价16625元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10125元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.22万吨，内盘原生基差-195元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME铅锭库存录得28万吨，LME铅锭注销仓单录得9.37万吨。外盘cash-3S合约基差-27.95美元/吨，3-15价差-67.4美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.182，铅锭进口盈亏为-595.87元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.09万吨。总体来看：下游蓄企降价促销，终端采买乏力，蓄企开工率骤降至60%一线，下游消费持续转弱。银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70%一线。再生铅利润维持低位，但由于原生开工高企、下游收货放缓，再生铅成品库存维持2.9万吨的高位，下方支撑锌周二沪锌指数收跌0.36%至21715元/吨，单边交易总持仓28.49万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌16至2639.5美元/吨，总持仓21.74万手。SMM0#锌锭均价22160元/吨，上海基差295元/吨，天津基差245元/吨，广东基差285元/吨，沪粤价差10元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.31万吨，内盘上海地区基差295元/吨，连续合约-连一合约价差290元/吨。LME锌锭库存录得13.56万吨，LME锌锭注销仓单录得6.09万吨。外盘cash-3S合约基差-35.03美元/吨，3-15价差-49.25美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.144，锌锭进口盈亏为-419.88元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至8.17万吨。总体来看：锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润长期横移后再度抬升，锌锭亦有较大增量预期，终端消费乏力。6月9日SMM公布库存数据，连续3组数据累库，锌价破位出现较大跌幅，后续仍待观察锌价21500元/吨一线冶炼企业动向，若产业端无锡2025年6月10日，沪锡主力合约收盘价263420元/吨，较前日下跌0.12%。供应方面，市场消息称泰国相关部门6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，缅甸南部锡矿或无法经由泰国地区周转进入国内，预计6月国内锡矿进口将出现500-1000吨的减量；原料紧缺下，锡精矿加工费维持在历史低位，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平。需求方 乏力，预计铅价维持偏弱运行。控产动向，锌价仍有进一步下行风险。 面，近期贸易摩擦边际缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限；本周锡价触底25万/吨，多数下游企业订采购意愿有所增加，但随着价格爬升，下游逢低补库意愿降低，现货成交热情下降明显。整体而言，锡供给端虽有转松预期但短期仍面临较大不确定性，下游企业库存水平普遍较低，逢低采买需求旺盛，构成价格支撑，预计短期锡价震荡运行为主。本周国内主力合约参考运行区间：250000-270000元/吨，海外伦锡参考运行区间：30000-33000美元/吨。镍周二镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价121360元/吨，较前日上涨0.05%，LME主力合约收盘价15530美元/吨，较前日下跌0.42%。镍矿端，菲律宾苏里高矿区降雨频繁，装船出货受阻，印尼镍矿同样受天气影响，供应维持紧缺，虽然下游需求转弱，但镍矿价格依旧坚挺。镍铁方面，冶炼厂普遍面临成本倒挂的情况，部分成本较高的印尼冶炼厂降低生产负荷，推动镍铁价格持稳反弹。中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但MHP流通现货依旧偏紧，短期价格仍在高位运行。硫酸镍方面，部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期。综合而言，短期镍基本面略有回暖，但后期仍旧偏空，操作上等待反弹逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60,537元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价59,600-62,000元，工业级碳酸锂报价58,500-59,800元。LC2507合约收盘价60,760元，较前日收盘价+0.10%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价40元。周二碳酸锂合约日内跟随市场波动，低开高走午后回落。LC2507合约持仓减约1.8万手，主力合约将切换到LC2509。近期碳酸锂缺少供需边际变量，资金等待宏观和基本面的方向指引，预计震荡概率较大。今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60,060-61,460元/吨。氧化铝2025年6月10日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.21%至2883元/吨，单边交易总持仓43.5万手，较前一交易日减少0.6万手。现货方面，各地区现货价格维持不变。基差方面，山东现货价 格报3275元/吨，升水07合约337元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报45元/吨，进口窗口打开。期货库存方面，周二期货仓单报8.7万吨，较前一交易日去库0.33万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌1美元/吨至74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨。策略方面，矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。不锈钢周二下午15：00不锈钢主力合约收12460元/吨，当日-1.42%(-180)，单边持仓29.50万手，较上一交易日+43534手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12800元/吨，较前日-100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日-300；佛山基差340(+80)，无锡基差240(-120)；佛山宏旺201报8500元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日-5。保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日-50。高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平。期货库存录得120039吨，较前日-1624。据钢联数据，社会库存录得112.23万吨，环比增加2.06%，其中300系库存68.06万吨，环比增加1.71%。青山钢厂解除限价政策后，市场竞争日趋激烈。目前青系代理商面临较大的库存资金压力，为加速去库存，大幅下调现货价格，下游终端用户普遍持观望态度，市场实际成交清淡。当前行业整体面临成本压力，钢厂生产成本居高不下，代理商和贸易商普遍处于亏损经营状态。后续市场走势关键取决于下游需求端能否启动实质性补库，从而带动社会库存快速消化。 有色金属重要日常数据汇总表 铜图2：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(20000)(10000) 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M6000700080009000100001100012000LME收盘价 010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三280000380000480000580000680000持仓量 铝图8：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图10：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图12：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心170001800019000200002100022000 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图9：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图11：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(100000)0100000200000300000400000500000LME库存增减Cash-3M1400190024002900LME收盘价 (20000)(10000)010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三SHFE收盘价 铅图14：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图16：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图18：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图15：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图17：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(3000)2000700012000LME库存增减Cash-3M150017001900210023002500L