英国劳动力市场（4月）：一个适度‘糟糕的四月’

工资增长出现不利意外！在英国！英国失业率从4.5%上升到4.6%，4月份（共识：4.6%）（图表1）。含义一个相当“可怕的四月”报告发行人：汇丰银行 plc事实英国劳动力市场（四月）查看汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.com英国四月份失业率上升，而五月份就业岗位和职位空缺进一步下降所得税就业数据显示过去七个月的员工人数连续下降，其中5月份的下降（-109k）是自2020年5月以来的最大降幅，整体水平同比下降0.9%。诚然，这些数字可能存在较大修订，而其他就业指标如劳动force调查（4月份上升2.0%）和工作岗位数量（同比增长0.8%）则表现更好。但整体趋势略显令人担忧。对于英格兰银行尚未决定成员而言，这种放缓的就业和薪资前景可能会暂时使天平倾向于8月份的削减与此同时，尽管NLW上升，但工资增长意外地出现下滑，私营部门固定工资增速放缓至每年5.1%（共识：5.3%）年度增长率放缓的背后，是受最低工资标准（NLW）推动的私营部门在4月份薪资动力的提升，最低工资标准上涨了6.7%（或针对21岁以下人士上涨了16-18%）。4月份的劳动力市场报告有两个关键原因。首先，它让我们更清楚地了解了两项政府政策措施如何影响了英国工资增长，而英国工资增长可以说是剩余通胀压力的最重要来源。鉴于它们正在发挥作用，这一点尤其难以评估。是其一部分。总体薪酬增长从每年5.6%放缓至3个月后的5.3%（共识：5.5%）。固定薪酬增长从5.5%放缓至5.2%（共识：5.3%），而私营部门固定薪酬增长——即英格兰银行偏好的指标——从5.5%放缓至5.1%（共识：5.3%）（图表5和6）。因此，与前几个月（以及其他发达市场经济体）一样，劳动力市场的这种降温仍然表现为对新员工的需求减弱，而非直接裁员（图表2和3）。5月份职位空缺减少了6.3万个（环比下降7.9%），但裁员率回落，并继续保持在历史上的正常水平。酒店行业似乎是受灾最严重的行业之一，职位空缺率下降了19.4%，而按年度所得税（PAYE）就业人数同比下降了5.6%（图表4）。这可能反映了在传统上利润率较低的行业中与国家生活工资（NLW）相关的较高成本。但是，实际涨幅比我们预期的要小得多。我们原本预计私营部门常规工资将环比增长1.0%，但实际上仅增长了0.5%。或许五月份会有更多增长（或通过下个月的修订实现）。但它也可能反映了其他部门以及较高薪酬等级较低涨幅的抵消。事实上，英国央行的一项调查表明，近40%的公司表示，由于国家保险费（NICS）账单增加，工资涨幅将低于预期。 ◆◆◆ 202468101214161805010015020025030035040045020082012201620202024来源：Macrobond，ONS，汇丰来源：Macrobond，ONS，汇丰1. 失业与职位空缺的形势仍在恶化来源：Macrobond，ONS，汇丰2. 空缺岗位的减少持续不断…000s英国裁员每千数千等级（左侧）每千份比率（右侧）相反方向：公司较高的税收负担可能会降低工资增长，而国民最低工资的上涨可能会增加它。因此，关于这些因素的平衡的任何线索都是有帮助的。当然，这不具结论性，因为我们还可能看到下个月的数据中影响的渗透。但答案似乎是，迄今为止还是鸽派的。3. …但是我们仍然没有看到直接的裁员增加其次，但英格兰银行似乎在其宽松旅程中达到了一个十字路口。在连续四个季度降息之后，它在5月份的表态不那么确定，开启了8月份暂停的前景，委员会上可能有五个可能的暂停者。今天的工作岗位疲软和较慢的工资增长可能会使天平倾向于8月份的降息。当然，市场对这种结果的定价在数据支撑下今天有所增加，这意味着大约有75%的可能性会减少。今天的數據也將為委員會下周（6月19日）的利率決策提供信息，但現實上，它們很可能從來都不足以影響委員會。即使下周的通脹數據（6月18日）也呈疲軟態勢，6月的決策很可能會維持現狀。 来源：Macrobond，ONS，汇丰 来源：Macrobond，ONS，汇丰 4分析师的报酬部分参考汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行收入。信息披露附录额外披露分析师认证1 本报告日期为2025年6月10日。 2 本报告中包含的所有市场数据均截至2025年6月10日收盘，除非报告中另有不同日期和/或特定时间 указан。 3 汇丰银行已建立程序，以识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。汇丰银行的分析师及其参与研究和传播的其他员工，独立于汇丰银行的投资银行业务运营和管理汇报线。投资银行、主交易和研究业务之间已建立信息隔离程序，以确保任何机密和/或价格敏感信息得到适当处理。 4 您不得使用本文件中的任何数据，作为参考，用于以下目的：(i) 确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应付利息或其他应付款项，(ii) 确定金融工具的买入、卖出、交易或赎回价格，或金融工具的价值，和/或(iii) 衡量金融工具或投资基金的表现。汇丰银行及其附属机构将不时以主事或代理身份向客户买卖汇丰研究覆盖的公司发行的证券/工具（包括衍生品）。以下分析师为本文件的主要负责人，证明此处所表达的意见、观点或预测准确反映了其个人观点，并且其薪酬的任何部分没有、现在或将来与该研究报告中所包含的具体推荐意见或观点直接或间接相关：伊丽莎白·马丁斯本文件不提供个性化投资建议，也不应被解释为购买或出售任何证券或参与任何交易策略的要约或要约邀请。本文件包含的信息被认为是可靠的，但我们不保证其完整性和准确性。此处表达的任何观点都可能未经通知而更改。汇丰银行可能就本文件讨论的任何金融工具持有头寸、以自有资金买卖或作为做市商。本文件由汇丰银行研究部编制并发行，仅供汇丰银行的客户使用，不向其他人发布，无论通过新闻界还是其他方式。 截至2024年12月7日的法律实体：免责声明汇丰银行PLC；汇丰欧洲大陆；汇丰欧洲大陆SA，德国；汇丰银行中东有限公司，迪拜国际金融中心；汇丰银行PLC© 版权所有 2025，汇丰银行 plc，版权所有。未经汇丰银行 plc事先书面许可，不得以任何形式或任何方式复制、储存或传输本出版物中的任何部分，包括电子、机械、影印、录制或其他方式。MDDI (P) 005/01/2025，MDDI (P) 006/09/2024，MDDI (P) 004/10/2024，MDDI (P) 020/10/2024在英国，该出版物由汇丰银行有限公司（根据金融服务管理局规则定义的客户及其附属机构）代为发行。本文未排除或限制汇丰银行有限公司根据2000年金融服务与市场法案或根据金融服务管理局规则和银行监管局规则对客户承担的任何义务或责任。选择与非汇丰银行有限公司英国代表交易的个人将无法享受英国监管体系提供的保护。汇丰银行有限公司受金融服务管理局和银行监管局监管。如果该研究报告被汇丰附属机构的客户收到，其向接收者的提供需遵循接收者与该附属机构之间有效的业务条款。在澳大利亚，该出版物由香港上海汇丰银行有限公司（ABN 65 117 925 970，AFSL 301737）为“批发”客户（根据2001年公司法定义）提供一般信息而发行。向零售客户分发时，该研究报告由汇丰银行澳大利亚有限公司（ABN 48 006 434 162，AFSL No. 232595）分发。这些相关实体不表示本文中提到的产品或服务在澳大利亚对人士可用或必然适合任何特定人士或根据当地法律适用。未考虑任何接收者的特定投资目标、财务状况或特定需求。在欧洲经济区内，该出版物由汇丰欧洲大陆或由接收者接收相关服务的其他汇丰附属机构发行。在巴西，本文件由汇丰银行巴西分行（“汇丰巴西”）和/或其附属机构分发。根据巴西证券交易委员会第20/2021号决议（巴西证交所），关于（i）汇丰巴西和/或其附属机构；（ii）负责撰写本报告的分析师的相关潜在利益冲突，已在上方标有“汇丰与分析师披露”的图表中说明。本文件旨在完整分发。除非管辖法律另有规定，如果您希望在本文档中提到的任何投资中实施交易而使用汇丰集团的服务，您必须联系您所在司法管辖区的汇丰集团成员。汇丰银行有限公司在英国注册，注册号为14259，由审慎监管局授权，并由金融行为监管局和审慎监管局监管，是伦敦证券交易所的成员。（070905）如果您是汇丰财富与私人银行（“WPB”）的客户，包括全球私人银行，只有当：(i) 您已获得适用汇丰法人实体批准接收相关研究出版物；(ii) 您已同意适用汇丰实体的条款和条件及/或访问研究的客户声明；(iii) 您已同意该汇丰实体的任何其他网上银行、网上银行、手机银行和/或投资服务的条款和条件，通过这些服务您将访问研究出版物（与(ii)共同构成“条款”）时，您才有资格接收本期出版物。如果您不符合上述资格要求，请忽略本期出版物；如果您是WPB客户，请通知您的客户关系经理或致电相关客户热线。本出版物的发行完全是您同意条款的汇丰实体的责任。研究出版物的接收严格受条款和任何其他可能与WPB建议的适用出版物提供条件的声明或免责声明约束。汇丰证券（美国）公司对其非美国境外附属公司编制的此研究报告内容负责。本报告中包含的信息在任何情况下均不得被视为投资建议，且并非针对接收者的需求定制。所有接收和/或获取本报告并打算交易本报告中讨论的任何证券的美国人士均应在美国与汇丰证券（美国）公司进行交易，而非与其非美国境外附属公司、本报告的发行人进行交易。在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行分发，供《证券期货法》（第289章）第274条和第304条规定的机构投资者或其他人的一般信息，以及根据《证券期货法》第275条和第305条规定的合格投资者和其他人使用。仅经济或货币报告打算分发给SFA定义的非合格投资者、专业投资者或机构投资者。香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行对本报告内容承担法律责任。本出版物并非SFA定义的招股说明书。它不能以全部或部分形式为任何目的进一步分发。香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡货币管理局监管。新加坡的接收者应就本报告引起或与之相关的事项联系“香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行”代表。请访问香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行网站 www.business.hsbc.com.sg 获取联系方式。汇丰墨西哥，SA，多功能银行，汇丰金融集团受墨西哥财政部和信用公众部和墨西哥国家银行和证券委员会（CNBV）授权和监管。本文件中的信息来源于参与公司认为可靠的资料，但未经过独立核实。参与公司对其准确性和完整性不作保证，对事实或分析数据传输中的错误不承担责任，且参与公司对任何人依赖此信息所造成的损害不承担赔偿责任。所有图表和数据均来自公开资料或专有数据。本文件中的意见构成参与公司当前判断，如有更改恕不另行通知。研究人员不时对所覆盖的发行人进行实地访问。汇丰政策禁止研究人员向发行人收取或报销此类访问的差旅费用。本文件既不是出售、购买或认购任何投资的要约，也不是要约邀请。汇丰银行中东有限公司，阿联酋分行；汇丰投资证券公司，伊斯坦布尔；香港上海银行有限公司，香港；香港上海银行有限公司，新加坡分行；香港上海银行有限公司，首尔证券分行；香港上海银行有限公司，首尔分行；汇丰前海证券有限公司；汇丰证券（台湾）股份有限公司；汇丰证券及资本市场（印度）私营有限公司，孟买；汇丰银行澳大利亚有限公司；汇丰证券（美国）公司，纽约；汇丰墨西哥，SA，多银行机构，汇丰金融集团；汇丰银行SA该文件由香港上海汇丰银行有限公司在香港分销，并由汇丰证券（日本）株式会社在日本分销。上述每家公司（“参与公司”）均为汇丰集团成员公司之一，其任何成员公司均可作为主事人进行自营交易，可能在过去36个月内承销过任何发行，或与其董事、官员和雇员一起，可能在证券或工具或文件中提到的任何相关工具中持有长仓或短仓。参与公司或与其有关联的人员可在其涉及本文件中提到的所有或任何证券或工具进行的所有业务中赚取经纪费或费用。在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行（“HBAP SLS”）或香港上海汇丰银行有限公司首尔分