2026年第一季度，杠杆融资市场开局强劲但随后转弱。整体交易量反弹57%，但较2025年初仍低23%。年初交易活跃，但2月交易量骤降56%，3月略有回升。尽管环境波动，Q1总交易量仍较过去两年平均水平低5%，较2021年同期高10%。包括重新定价和延期在内，Q1总活动规模达2410亿美元，同比下降32%，主要受二级市场疲软和利差收窄影响。
与过去两年 refinancing 和 repricing 活动创纪录不同，Q1 M&A 相关活动显著增加，总交易量达512亿美元，为四年新高。其中五大超大规模交易占比超过40%，尽管交易集中，但市场仍期待M&A活动在全年持续复苏。
信用市场年初表现强劲，但Q1因AI驱动风险、地缘政治风险和能源波动等因素导致全球市场波动加剧。AI风险引发零售投资者撤资，重新评估承销标准和风险定价。软件行业受冲击最大，相关BDC股票价格暴跌，赎回请求创纪录。
借款条件恶化，William Blair杠杆贷款指数降至3.1，为两年低点。美国机构贷款量111.3亿美元，其中 refinancing 416亿美元（同比降41%），repricings 从1月的1082亿美元降至3月的零，dividend recapitalization 137亿美元（低于两年平均约200亿美元）。AI风险成为承销标准，技术行业情绪低迷，lenders转向航空航天、医疗保健、工业制造和分销等板块。
市场展望：lenders预期利差将持续扩大，68%预计定价温和或显著上升。私人信贷公司资金充裕（超2000亿美元），将支持M&A活动。借款条件更趋严格，51%受访者称定价上升，40%称杠杆和条款收紧。lenders选择性增强，仅31%为争取交易做出借款人友好让步。软件/AI风险导致利差扩大25-50个基点，B-级债券利差升至423个基点（环比增70个基点）。
关键趋势：AI风险成为承销重点，lenders对软件行业采取保守策略，减少ARR贷款需求，提高软件交易限额和定价溢价。M&A活动早期复苏，但交易规模仍显疲软。零售投资者撤资和BDC赎回加速，私人信贷市场风险情绪持续低迷。预计2026年利率将保持高位，机构贷款商份额提升，AI和软件风险可能导致违约增加。
