无线连接芯片技术领航者，AIoT全场景物联网应用打开成长空间

泰凌微电子是一家专注于低功耗无线物联网系统级芯片研发与销售的企业，产品覆盖蓝牙、Zigbee、Thread及Matter等多模连接协议，广泛应用于智能家居、可穿戴设备、工业物联网等AIoT核心领域，客户涵盖小米、阿里、涂鸦智能等全球头部生态链企业。

核心技术优势：

• 公司通过多年自主研发，构建了完整的低功耗无线物联网核心技术体系，涵盖芯片设计、协议栈开发、大规模组网等关键环节。
• 公司在低功耗蓝牙、Zigbee、Thread等协议标准上技术优势明显，并新增两项自主研发的核心技术，将技术边界拓展至边缘AI领域。
• 公司产品线丰富，是全球无线物联网连接芯片领域产品线最丰富、市场占有率领先的企业之一。

下游应用市场：

• 智慧零售： 公司产品广泛应用于电子价签、无线键鼠等市场，市场份额稳步提升。
• 智能音频： 公司推出支持LE Audio标准的蓝牙音频芯片，切入TWS耳机市场。
• 医疗健康： 公司重点开发基于蓝牙技术的医疗监测设备，抢占连续血糖监测市场先机。
• 汽车电子： 公司自主研发支持高精度定位的蓝牙数字钥匙方案，已通过一线车企认证并实现量产。
• 智能家居： 公司提供高性能、低功耗、成本优化的连接技术，助力打造智慧未来之家。

财务状况：

• 2024年公司营收大幅增长33%，主要系物联网市场整体需求回暖，大客户出货增加，以及海外市场客户放量出货。
• 音频类高毛利产品占比提升带动综合毛利率提高。
• 公司研发投入持续加码，2023年研发投入合计为1.73亿元，较2022年增长25%。

盈利预测与投资建议：

• 预测公司2025-2027年营业收入分别为11.50/14.81/18.78亿元，归母净利润分别为2.0/3.0/4.3亿元。
• 对应当前P/E倍数为42/28/19倍，略低于行业可比公司平均水平。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 宏观环境风险，行业竞争风险，技术迭代风险。