金融信息服务龙头，AI技术赋能及应用落地有望打开远期空间

金融信息服务龙头，具备流量规模优势。同花顺是国内领先的互联网金融信息服务提供商，2015年转型互联网金融信息服务平台。截至2022年6月30日，同花顺网上行情免费客户端的DAU约为1,452万人，海量用户构建流量壁垒。 技术升级有望推动AI行业进步，人工智能产业空间巨大。2022年11月，对话式AI新模型ChatGPT的上线，意味着语言类AI底层技术NLP的显著进步，同时启示AI其他领域应用更高效率的Transformer和产出更类人的RLHF算法。AI核心技术的突破有望引领应用端效果提升，加速AI行业应用商业化落地。根据艾瑞咨询，到2026年，人工智能核心产业规模将超6000亿元，其带动相关产业规模将达21077亿元。 公司深耕AI领域多年，已具备AI应用的持续研发能力。公司自2009年起即已布局人工智能领域，2017年推出同花顺AI开放平台。公司基于多年经验及流量规模积累，已具备海量数据基础。同时，对AI的持续投入使得公司具有自然语言处理、语音理解等丰富技术储备。公司具备AI应用的持续研发能力，有望从人工智能行业的发展中受益。 增值业务AI产品及多场景AI解决方案应用的落地，将带动公司业绩及估值提升。目前，公司已上线多款AI应用产品：1）C端应用：基于 AI的增值服务产品。通过算法判断买卖点等，为投资者提供投资建议。相关研究其中，i问财为公司重点打造产品，是财经领域落地较成功的自然语言、 语音问答系统。2）B端应用：面向多行业客户提供智能语音、智能客服等产品，并积极拓展至生活、医疗等更多场景。在医疗领域，公司研发小花探影内镜助手，辅助医生实现高标准、高质量的消化道内镜诊断。 我们认为，伴随AI行业内语言类AI技术的突破，公司有望继续加码AI投顾、智能客服等技术投入，完善AI产品；同时公司也将横向拓展AI应用领域，带动C端用户付费及B端销售提升，贡献业绩增长。 盈利预测与投资评级：考虑到公司的互联网金融信息服务龙头地位及竞争力；AI技术赋能增值服务，应用拓展至多场景，有望打开业绩增长空间。我们预计公司2022-2024年实现营收36/46/54亿元，同比增长3%/26%/17%；实现归母净利率17/22/25亿元，同比变动-12%/29%/16%，对应当前股价PE分别为39/30/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争风险，互联网系统及数据安全风险，AI技术及应用发展不及预期。 F 1.金融信息服务龙头，主业贯彻流量变现逻辑 同花顺是国内领先的互联网金融信息服务提供商，自2015年转型互联网金融信息服务平台后，形成电信增值业务、广告及互联网业务推广服务、基金代销业务、软件销售及维护四大业务。截至2022年6月30日，同花顺网上行情免费客户端的DAU约为1,452万人，大幅领先其他第三方股票行情软件和券商自有交易软件，构建起流量壁垒。 C端业务基于流量变现，B端业务贡献稳定收入，业绩增长迅速。当前公司三大C端业务分别为：1）增值电信服务，公司收入的主要贡献业务，2015-2021年营收占比均超过45%；2）广告及互联网业务推广服务，主要为券商提供开户导流业务，2015-2021年，营收占比持续提升，2021年达36.6%；3）基金销售及其他业务，公司利用自身流量优势及相关资质，提供金融电商服务；B端业务为软件销售及维护服务，主要为iFind等产品销售。基于公司流量端优势及丰富产品矩阵，公司业绩增长迅速，2021年，公司实现营收35.1亿元，同比增长23%。 2.技术升级将推动AI行业发展，公司应用拓展有望打开远期成 长空间 2.1.技术升级驱动AI领域进步，人工智能产业空间巨大 ChatGPT横空出世，代表着语言类AI底层技术NLP的显著进步。2022年11月，OpenAI发布对话式AI新模型ChatGPT，只需向ChatGPT提出文字需求，即可让其完成回答问题、书写代码、创作文本等指令。 ChatGPT是GPT-3和GPT-4之间的过渡版本，GPT是解决NLP(自然语言处理)任务的训练模型之一，该预训练模型基于Transformer架构(具有自注意力机制，可以捕捉句子中的上下文关系)，可以根据给定文本预测下一个单词的概率分布，从而生成人类可以理解的自然语言。ChatGPT从GPT-3.5模型微调而来，Chat强调了其为了对话而优化，具有记忆能力，可以完成连续性对话。 ChatGPT的上线意味着语言类AI底层技术NLP进步显著，同时启示AI其他领域应用更高效率的Transformer和产出更类人的RLHF算法。 AI技术与产业应用侧有望进一步融合，人工智能产业空间万亿可期。人工智能的应用能够赋能各行业生产生活流程，助力企业端降本增效。以文本生成领域来看，AI的应用将显著提升效率：截止2021年3月，推出9个月后的GPT-3日均文本生成量45亿，而2021年阅文集团新增文字量为360亿，相当于GPT-3 8天的文字内容生成量。 AI核心技术的突破有望引领应用端效果提升，加速AI应用商业化落地。根据艾瑞咨询，到2026年，人工智能核心产业规模将超6000亿元，其带动相关产业规模将达21077亿元。 F 2.2.深耕AI领域多年，产品赋能及应用落地将打开远期成长空间 公司自2009年起即已布局人工智能领域，2017年推出AI开放平台。其海量数据及技术储备已使公司具备AI应用的持续研发能力，有望从人工智能行业的发展中受益。 在AI行业持续发展扩容的背景下，公司增值业务AI产品叠加多场景AI解决方案应用的落地，将带动公司业绩及估值提升。 2.2.1.公司已具备海量数据基础及坚实AI技术储备 公司主业积累的流量及交互行为提供AI算法训练数据基础：公司有近30年的金融信息服务行业经验，围绕同花顺股票交易APP，覆盖了约1900万周活跃用户从开户入市到投资建议，再到购买使用空仓基金丰富投资组合的投资全流程。基于多年经验及流量规模，公司积累了庞大的数据库资源，涵盖互联网用户数据、新闻资讯、宏观经济数据、行业经济数据、企业研究报告、企业信息、上市公司信息披露、招投标等结构化和非结构化数据，为人工智能算法训练提供数据基础。 持续研发投入，构建AI核心技术基础及应用拓展。2021年公司研发投入占比23.6%，同比提升3.1pct；研发人员达到2915人，员工占比61.37%。持续增加的研发投入夯实了公司作为互联网金融信息服务平台通过增值产品收入进行流量变现的逻辑基础，也意味着公司持续加大对大数据、人工智能的技术及应用研究。 当前，公司已具备包括语音识别、语音合成、文本分析、NLU、NLP等技术在内的语音、语言类AI技术，不仅可应用至同花顺增值产品中，其AI解决方案也可服务包括金融业在内的行业客户。 2.2.2.C端应用：AI技术赋能增值服务，有望推动用户付费提升 截至2022年底，公司已上线多款基于AI技术的增值服务产品，通过算法判断买卖点、诊断个股等，为不同类型的投资者提供投资建议。 其中，智能投顾领域落地较成功，i问财为公司重点打造产品，。公司基于大量训练语料及数据，运用自然语言搜索、运算和解析技术，智能对话技术，打造i问财AI投顾平台，并将其问财问答嵌入至同花顺APP中，用户可以通过与问财机器人进行自然语言交互获得投资建议。i问财目前是财经领域落地较成功的自然语言、语音问答系统。 伴随人工智能行业内语言类AI技术的突破，公司有望继续加码AI投顾相关技术，完善AI投顾产品。 通过运用AI技术的增值产品，投资者能够减少信息搜寻时间，获取更智能化的投资预警及建议，从而降低风险或获取更接近市场收益的投资结果。我们认为，增值业务中AI应用产品的不断完善及落地，将推动用户付费率及ARPPU提升，贡献业绩增长。 2.2.3.B端应用：AI解决方案应用场景拓展，探索业绩增长点 F AI解决方案应用场景横向拓展，覆盖包含金融业在内的众多行业：同花顺AI应用不局限于增值产品，其2017年创建的同花顺AI开放平台目前可面向行业客户提供数字虚拟人、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智慧政务平台、智能医疗辅助系统等40余项人工智能产品及服务。当前同花顺的AI产品及服务正在积极拓展至生活、医疗、教育等更多领域。 多个AI产品已开放渠道代理销售，探索盈利增长点，打开远期空间。当前，公司已开放核心AI产品的渠道代理，应用于各行各业。 在智慧医疗领域，公司基于机器学习、计算机视觉技术，研发“小花探影内镜助手”，这是一款消化内镜辅助质量控制软件，能够辅助内镜医生操作，在胃镜、肠镜的检查中，实时提示当前检查部位，未检查部位及漏检部位；给出当前部位和整个胃镜/肠镜检查的质量评估分值，从而帮助医生实现高标准、高质量的诊断。 我们预计公司会继续探索AI行业解决方案，横向拓展应用领域，覆盖更多行业的AI技术解决方案，探索业绩增长点。 3.盈利预测与投资评级 考虑到公司的互联网金融信息服务龙头地位及竞争力；AI技术赋能增值服务，应用拓展至多场景，有望打开业绩增长空间。我们预计公司2022-2024年实现营收36/46/54亿元，同比增长3%/26%/17%；实现归母净利率17/22/25亿元，同比变动-12%/29%/16%，对应当前股价PE分别为39/30/26倍，维持“买入”评级。 4.风险提示 行业竞争风险：互联网金融服务行业市场份额集中度不高，内部竞争激烈，竞争趋于复杂和严峻。激烈竞争的市场环境可能会带来产品价格下滑、服务质量要求提高、市场份额难以保持等风险。 互联网系统及数据安全风险：公司现有的金融信息服务必须基于互联网提供，因此必须确保相关计算机系统和数据的安全。设备故障、软件漏洞、网络攻击以及自然灾害等因素客观存在，一旦发生将影响公司的声誉和经营业绩。 AI技术及应用发展不及预期：人工智能技术及应用尚处早期，若发展不及预期，则商业化进程或将受阻，业绩无法释放。