国投证券医药产业链数据库之：零售药房经营数据，2025年5月实体药店销售同比有所下降

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2025年06月10日医药国投证券医药产业链数据库之：零售药房经营数据，2025年5月实体药店销售同比有所下降为了更前瞻和领先地观测零售药房行业的景气度变化，我们 从宏观（整体行业维度）、微观（上市公司维度）等不同角度进行跟踪。其中，宏观行业层面，2025年5月实体药店销售同比有所下降。微观上市公司层面，当前上市药房门店结构有所优化，业绩有望稳健增长。宏观维度：2025年5月实体药店每日店均销售同比有所下降根据中康咨询的数据，2025年5月实体药店每日店均销售额为2769.8元，同比下降3.09%。其中，2025年5月实体药店店均订单量和客单价分别同比增长4.57%、同比下降7.21%。微观维度：上市药房门店结构逐步优化，有望获得稳健的业绩成长性零售药房行业经历了快速的门店扩张之后，头部药房门店扩张已逐步趋于稳健，多家上市公司次新门店数量占比维持在较高水平。随着门店结构逐步优化，相关上市公司有望获得稳健的业绩成长性。其中，2024年益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民的次新门店数量占比分别为31%、25%、31%、15%、38%、34%。风险提示：医药新零售业务冲击超出预期；跨区域扩张和经营风险；行业内竞争加剧风险；药品降价幅度超预期；处方外流低于预期。 投资评级首选股票行业表现资料来源：Wind资讯升幅%1M相对收益8.3绝对收益9.3马帅冯俊曦相关报告偏向性双抗潜力验证保创新药快速进院中2024-062024-10医 药 据-15%-5%5%15%25%35% 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。内容目录1. 2025年4月实体药店门店销售环比有所下滑....................................31.1.宏观维度-行业年度数据：2024年国内实体药店的市场规模同比有所下降......31.2.宏观维度-行业月度数据：2025年4月实体药店每日店均销售环比有所下降....31.3.微观维度-上市药房：上市药房门店结构逐步优化，有望获得稳健的业绩成长性42.风险提示...................................................................6图表目录图1.国内实体药店市场规模（亿元）............................................3图2.国内零售药房每日店均销售额（元-月度数据）...............................3图3.国内零售药房店均订单量（单-月度数据）...................................4图4.国内零售药房店均客单价（元-月度数据）...................................4图5.国内零售药房行业集中度持续提升..........................................4图6.各家上市药房历年的直营门店数量..........................................5图7.各家上市药房的次新门店（2-3年店龄）数量占比情况.........................5 2 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1.2025年5月实体药店销售同比有所下降为了更前瞻和领先地观测零售药房行业的景气度变化，我们从宏观（整体行业维度）、微观（上市公司维度）等不同角度进行跟踪。其中，宏观行业层面，2025年5月实体药店销售同比有所下降。微观上市公司层面，当前上市药房门店结构有所优化，业绩有望稳健增长。1.1.宏观维度-行业年度数据：2024年国内实体药店的市场规模同比有所下降受客单价下降、客品数减少等多因素影响，2024年国内实体药店的市场规模同比有所下降。根据米内网的数据，2024年国内实体药店的市场规模达6119亿元，同比下降1.77%。图1.国内实体药店市场规模（亿元）资料来源：米内网、国投证券证券研究所1.2.宏观维度-行业月度数据：2025年5月实体药店每日店均销售同比有所下降2025年5月实体药店每日店均销售环比有所下降。根据中康咨询的数据，2025年5月实体药店每日店均销售额为2769.8元，同比下降3.09%。其中，2025年5月实体药店店均订单量和客单价分别同比增长4.57%、同比下降7.21%。图2.国内零售药房每日店均销售额（元-月度数据）资料来源：中康资讯、国投证券证券研究所（数据截止至2025.6.10）20222023国内实体药店市场规模（亿元）同比增长2月3月4月5月6月7月8月9月2024年2025年 3-2%-1%0%1%2%3%202410月11月12月 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5001月 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。资料来源：中康咨询、国投证券证券研究所（数据截止至2025.6.10）1.3.微观维度-上市药房：上市药房门店结构逐步优化，有望获得稳健的业绩成长性国内零售药房的行业集中度进一步提升，头部连锁药房有望获得优于行业的成长性。根据米内网和公司公告的数据测算，2024年六大上市药房的市占率仅约为17.94%，中长期行业集中度仍具备较大的提升空间。2024年国内零售药房行业规模和六大上市药房营收分别同比下降1.77%和同比增长4.34%。上市药房凭借着门店的稳健扩张，有望获得高于行业的成长性。图5.国内零售药房行业集中度持续提升资料来源：米内网、公司公告、国投证券证券研究所（六大上市药房含税销售按照其营收乘以1.17进行测算；六大上市药房包括益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳、漱玉平民）010002000300040005000600070002022国内实体药店市场规模（亿元）国内六大上市药房营收（亿元） 4资料来源：中康咨询、国投证券证券研究所（数据截止至2025.6.10）14%15%16%17%18%19%20232024国内六大上市药房市占率 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。资料来源：公司公告、国投证券证券研究所零售药房行业经历了快速的门店扩张之后，头部药房门店扩张已逐步趋于稳健，多家上市公司次新门店数量占比维持在较高水平。随着门店结构逐步优化，相关上市公司有望获得稳健的业绩成长性。其中，2024年益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民的次新门店数量占比分别为31%、25%、31%、15%、38%、34%。图7.各家上市药房的次新门店（2-3年店龄）数量占比情况资料来源：公司公告、国投证券证券研究所0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%20172018益丰药房 5201920202021202220232024大参林老百姓一心堂健之佳漱玉平民 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2.风险提示医药新零售业务冲击超出预期：B2C和O2O等医药新零售业务持续发展，有可能对线下药店业务形成一定冲击。跨区域扩张和经营风险：国内不同省份医保政策、经济水平、竞争格局、居民消费习惯均存在差异，零售药房跨区域扩张存在一定难度。跨区域扩张对公司资金实力、运营管理、物流配送、人才团队等方面均提出更高的要求，存在跨区域扩张和经营风险。行业内竞争加剧风险：国内零售药房数量众多、市场集中度较低，存在行业内竞争加剧的风险。药品降价幅度超预期：药品价格降幅过大，可能对零售药房盈利能力造成影响，存在药品降价超预期风险。处方外流低于预期；处方持续外流为零售药房带来重要销售增量。如果处方外流推进低于预期，有可能对药店销售增长造成一定影响。 6 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。行业评级体系收益评级：领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 7 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。免责声明本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。国投证券证券研究所深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 85 1 80462 0 00821 0 0034 深 圳市地址 ：邮编 ：上 海市地址 ：邮编 ：北 京市地址 ：邮编 ：