4月批发木材及其他建筑材料销售额同比增长4.5%

美国|建筑产品 建造者首选源 4月批发木材销售额同比增长4.5% ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 BLDR 股票代码 价格目标|%至PT 价格 4月批发木材及其他建筑材料销售同比增长4.5%，表现好于预期，且优于BLDR的第二个季度销售指引。然而，随着抵押贷款利率接近7%且令人失望的春季销售季节即将结束，建筑商将需要放缓启动，可能对2025年下半年/2026年造成影响。 $137.00|+21% 闪存笔记 评分买 股权研究2025年6月9日 $112.96^ 52W高低 $203.14-$102.60 FLOAT(%)|ADVMM(USD)95.6%|239.12 市值 131亿 4月份销售额增长了4.5%。4月份未经调整的月度木材及其他建筑材料批发销售额同比增长4.5%，经季节性调整后同比增长4.7%。季节性调整率也环比增长了0.2%。考虑到我们对建筑商和其他新住宅杠杆产品的覆盖范围内相当负面的需求评论，4月份未经调整销售额的增长有些出乎意料。2024年4月也是一个艰难的同比（未经调整基础上涨幅为+4.5%）。4月份木材价格环比下降0.4%，同比增长21.5%，而OSB价格环比下降7.2%，同比增长42.4%。按混合计算（BLDR的大宗商品细分比例为70%木材/30%OSB），大宗商品价格同比增长2.4%，环比下降2.4%。 图1-木材及其他建筑材料批发销售额 行业批发销售额（百万美元） 年同比增长率% 第二季度开局良好，但仍有谨慎的理由。木材及其他建筑材料的批发销售数据是BLDR销售趋势的良好指标，该数据集与BLDR的主营业务收入高度相关（自2020年第一季度以来：r=0.95；自2022年第一季度以来：0.96；过去12个月：0.97）。利用回归分析并结合历史季节性因素，BLDR的销售预计将处于指导方针的高端。四月历史上是第二季度中销售最低的月份（四月销售占32%，五月占34%，六月占34%），因此五月和六月对整个季度更为重要。我们的担忧在于接近7%的抵押贷款利率，以及新住宅库存处于高位 （8-9个月），建筑商需要在春季销售季节后放缓启动速度以消化库存，因此2025年下半年可见度仍然较低。 . 来源：美国人口普查局，Jefferies 木材价格狂热即将结束。在预期关税以及关税提高的支撑下，3月/4月复合木材价格报出400多美元的高价 ，而需求仍疲软。这种动态在W.SPF价格（加拿大木材）上涨至500美元以上时最为明显。由于需求一直疲软，而加拿大木材被排除在关税之外，复合木材价格已连续9周下跌，目前为432美元，而W.SPF价格更是下跌至418美元。5月份木材价格仍上涨19%，达到450美元，如果价格保持稳定，6月份价格将上涨约15%（6月5日价格：432美元）。OSB价格疲软，从2月份的高点388美元下跌至目前的272美元。5月份价格下跌36%，而如果6月份价格在本月剩余时间内保持不变，则将下跌31%。 菲利普·Ng，CFA*|股票分析师 (212)336-7369|png@jefferies.com 杰西·巴洛内，CFA*|股权助理 (212)336-7260|jbarone1@jefferies.com 玛吉·格雷迪·米勒，注册会计师*|股权助理 (212)284-3472|mgrady1@jefferies.com 菲奥娜·尚*|股权助理 (212)336-7447|fshang@jefferies.com 请参阅本报告第3-8页的分析师资质认证、重要的信息披露信息以及非美国分析师状态的相关信息。*JefferiesLLC/JefferiesResearchServices,LLC 定义： 批发商-一类向零售商、承包商或其他类型的企业（包括农场）销售商品，但不对普通公众销售（或至少销售量不显著）的商业。 木材及其他建筑材料-该集团包括木材、胶合板、木工制品和木制板材的经销商；砖、石及相关的建筑材料 ；屋顶、外墙和隔热材料；以及其他建筑材料，包括制造住宅（即活动房屋）和/或预制建筑。 图表2-BLDR销售额与行业批发销售额对比（r自2020年第一季度起=0.95；2022年第一季度r=0.96；LTM=0.97） $75,000 产业批发销售额 （单位：百万美元） $70,000 $65,000 $60,000 $55,000 $50,000 $45,000 $40,000 $35,000 木材及其他建筑材料批发贸易销售BLDR销售额 $7,500 BLDR销售额 （单位：百万美元） $6,500 $5,500 $4,500 $3,500 $2,500 来源：公司数据，美国人口普查局，杰弗里 公司简介 建造者首选源 建商第一源是建筑材料、制造组件和建筑服务的领先供应商和制造商，为专业房屋建造商、分包商、改造商和消费者提供服务。 公司估值/风险 建造者首选源 我们的目标价格基于2025年预期EBITDA的10.8倍。风险包括新住宅或住宅维修和改造建设活动的放缓，以及木材价格持续低于400美元。 分析师认证： 我，PhilipNg，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉及证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 我，杰西·巴龙，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 我，MaggieGradyMiller，注册会计师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何薪酬部分均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，尚菲奥娜，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了本人对相关证券（及公司）的个人观点。我也证明，我的任何部分补偿与本研究报告中所表达的特定建议或观点无直接或间接关系。 和所有杰弗里公司员工一样，负责本报告中所述金融工具的分析师(s)的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时间不定期发布。 投资建议记录 （《海事劳工公约》第3条第1款e项和第7条）建议公布2025年6月9日23:14下午 推荐分布式2025年6月9日23:14下午 杰弗里斯评级解释 买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格appreciation加上yield）达到15%或更高的证券。持有-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格appreciation加上yield）为+15%或-10%的证券。 表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格升值加上收益）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期12个月内的总回报（价格升值加上收益）为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期12个月内的总回报（价格升值加上收益）为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期12个月内的总回报（价格升值加上收益）为负20%或更低。 nr-已暂停投资评级和目标价位。此类暂停符合相关法规和/或高盛集团的方针。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述发行人，在Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用证券法规禁止某些类型的通信，包括投资建议。 监控-描述那些公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗瑞斯分配评级的方法可能包括：市值、到期日、成长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标基于多种方法，可能包括但不限于，市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、P/E/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、资产拆分、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。杰弗瑞斯品牌选择 杰弗里特许经营精选包括我们股权分析师在过去12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里特许经营精选将仅包括买入评级的股票，具体数量可能因分析师纳入建议而有所不同。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时，股票将被添加或删除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分之一的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20 %的止损。特许经营精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个精选属于投资风格（如成长或价值）中的哪个类别。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 这份报告是为一般传播而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值以及收入可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如所示的价格为非美元货币，请注意我们的当地货币价格目标是基于使用前一交易日汇率（除非另有说明）进行的货币转换。如果在此日期之后汇率出现波动，那将影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资像ADR这样的证券的投资者，其价值受基础证券货币的影响，实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 •BuildersFirstSource,Inc.(BLDR:$112.96,买入) 截至2025年06月06日的BuildersFirstSource,Inc.(BLDR)评级与目标价历史 7月22日 10月22日1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日1月25日 4月25日 买入：$112.00 03/01/2023 购买：98.00元 02/08/2023 购买：$79.00 12/14/2022 买：74.00 11/09/2022 BUY：88.00元 10/10/2022 购买：$87.00 07/15/2022 250 200 150 100 50 0 05/04/2023 买入：$127.00 04/18/2024 买入：$237.00 04/11/2025 买入：$147.00 08/03/2023 买入：175.00 05/07/2024 买入：205.00 05/02/2025 买入：$137.00 11/02/2023 购买：$184.00 08/09/2024 购买：185.00 12/18/2023 买入：$194.00 10/09/2024 购买：￥223.00 01/23/2024 买入：205.00 01/22/2025 购买:$200.00 02/23/2024 买入：$226.00 02/21/2025 买：180.00 注释：上述评级和目标价格历史图表中的每个方框代表过去三年中分析师针对某公司采取的行动，包括首次对该公司评级、更改该公司评级或目标价格，或停止对该公司进行覆盖。图例： I：启动覆盖范围D：已终止覆盖B：购买H：持有UP：