主要品种策略早餐 (20250610) 养殖、畜牧及软商品板块 品种:生猪 日内观点:偏弱运行中期观点:宽幅震荡参考策略:反弹后沽空核心逻辑: 1、供应方面,截至2025年4月,据农业农村部数据,全国能繁母猪存栏量为 4038万头,环比持平,同比增长13。这一数据反映出自2024年4月以来,产能累计上升13,处于较为平稳的格局,暂未出现产能下滑的情况。而根据第三方机构钢联数据及涌益咨询的数据显示,2025年4月能繁母猪存栏量环比小幅上升,尽管第三方机构与官方数据在统计口径上存在一定的差异,但环比上涨在一定程度上体现了市场上暂无去产能的驱动,甚至部分企业开始缓慢恢复产能。5月份看来,生猪市场情绪支撑因素仍存,叠加仔猪价格暂未明显下跌,预计上有能繁母猪存栏量或仍然稳中有增。根据产能数据推算的生猪供应量仍然充足,暂未看到供应量下降的格局。 2、需求方面,从投机性需求来看,据钢联数据统计,6月6日当周国内重点屠宰企业的冻品库容率为1732,较上一周小幅提升,处于历史低位。当前由于需求表现疲软,冻品市场需求暂未改善,出库维持缓慢节奏。而部分屠宰企业现品销售困难,存在被动分割入库的情况,综合导致当周冻品库容率整体变化不大。后续需关注标猪价格的变化对于屠宰端分割入库的影响,若价格大幅下跌,屠宰端的投机性需求或将提升,对于猪价底部存在支撑作用。 3、综合来看,近期养殖端逐步开始抛售前期压栏及二育猪源,但由于散户二育栏位偏低、冻品库容率历史低位,猪价持续低位将刺激投机性需求伺机入场,对于猪价底部存在一定的支撑作用,因此大规模的恐慌性出栏或难出现,猪价下方空间有限,不建议养殖端此时追空。盘面方面,当前09已跌至13500附近,深跌空间有限,建议养殖端继续持有前期空单,逢高沽空为主,或参与卖出虚值期权或累销产品,风险性更小。 品种:白糖 日内观点:偏弱震荡 中期观点:近强远弱逐渐兑现参考策略:卖出虚值看涨期权核心逻辑: 1、国际方面,美国农业部(USDA)在5月下旬的报告中预测,202526年度全球食糖产量将同比增长47,达到创纪录的1893亿吨,并预计将出现显著的全球供应过剩。巴西方面,石油价格叠加增产预期拖累糖价。巴西国家石油公司将汽油价格下调56,相当于原糖的底部下移。美国农业部(USDA)近日发布报告,巴西得益于天气状况良好,预计新榨季产量将增加100万吨至创纪录的4470万吨。印度方面,种植面积增加叠加季风加持,预计新榨季大幅增产,2425榨季印度虽减产超预期,但印度消费量或降至2800万吨,因此目前库存可支撑内需。进入202526榨季后,若主产区天气正常,市场将从短缺逻辑向宽松预期过渡,对中长期糖价形成显著压力。 2、国内方面,目前,国内白糖销售进度较快,糖厂库存压力小,现货抗跌。截至5月 底,广西累计销糖46453万吨,同比增加5371万吨;产销率7185,同比提高539个 百分点。内蒙古累计销糖5658万吨,同比增加907万吨;产销率为8528,同比下降 352;工业库存977万吨,同比增加378万吨。广东累计销糖6545万吨,同比增加 2236万吨;工业库存0吨,同比减少1008万吨;产销率100,同比提高1897。但进口利润窗口持续开启,预期未来进口糖将逐步增加,远期供应压力仍是制约糖价的核心因素。对于后续进口节奏,市场普遍预计国家可能会有一定调控,主要以弥补阶段性供应缺口为主。目前,产区基差偏强尚能对盘面形成支撑,但配额外进口利润窗口已长时间打开,加工糖供应压力即将兑现,糖价震荡向下,进口限制上行顶部,现货支撑区间下沿。 3、总的来说,郑糖整体跟随原糖弱势震荡,中长期来看,2526榨季,主产国具备增产预期,使白糖上涨受限,而糖价底部有一定支撑,整体近强远弱格局,建议卖出虚值看涨期权 能化板块 品种:原油 日内观点:短期受支撑中期观点:承压运行 参考策略:卖出SC2508虚值看跌期权核心逻辑: 1、供应端,尽管OPEC继续维持增产策略,但欧美国家对伊朗、俄罗斯提出新的制裁方案以及供应端风险性事件近期支撑油价。在美国与伊朗核协议陷入僵局之时,美国财政部公布对伊朗实施的新制裁。近期俄乌局势升级,欧盟计划提出对俄 罗斯的第18轮制裁,重点关注在俄罗斯的能源收入。此外,由于加拿大能源核心 地区艾伯塔省的野火已导致35万桶日的重质油生产关闭。另一方面,沙特希望在 8月、9月份继续扩大增产,赶在夏季用油高峰时以抢夺市场份额,并降低面向亚洲的原油官价,表征其增产降价决心。 2、需求端,随着北半球温度升高以及驾车旅行季的到来,炼厂从检修中恢复后迅速提升加工负荷,美国炼厂开工率并已经上升至90以上常态水平,最新一期数据显示美国炼厂开工大幅提升32个百分点。但下游实际需求欠佳,最新一期美国汽油、柴油库存宽幅增加,且汽油及柴油裂解价差均走弱。国内市场方面,主营炼厂炼油利润上升至千元以上水平,促使炼厂开工率大幅提升;地方炼厂炼油利润亦小幅增加,目前地炼开工率位于五年同期中位水平。因缺乏节日利好提振,汽油需求维持刚需;柴油需求受南方降雨以及高考期间影响,户外基建行业开工受到抑制,柴油需求相对弱势。 3、库存端,美国上周原油库存下滑,因炼油厂随着夏季驾车季的开始而加大生产力度,而燃料库存则因需求疲软而上升。三季度开始,受到经济前景改善不佳及供应逐步增加影响,石油库存将开始出现累库。 4、综上,美国收紧对伊朗制裁及中美贸易谈判前景乐观,油价在当前位置存在支撑。随着石油季节性旺季到来,油价存在一定向上动力,不过上升空间不大,上方压力来自于不确定的关税政策以及OPEC增产决心。远期来看,由于供应端维持增长趋势,而需求受制于经济复苏前景低迷以及新能源的替代,油价仍有下挫空间。 品种:PVC 日内观点:区间震荡,区间(4750,4950) 中期观点:持续上涨的驱动力有限参考策略:前期空单止盈平仓 核心逻辑: 1、成本方面,近期电石装置开工不稳,内蒙古地区再次出现限产的情况,下游装置检修减少,对电石的需求增加,整体看电石供需面边际好转,提振市场价格,截至6月9日,内蒙古乌海地区电石价格为2350元吨,环比提高100元吨。 2、供应方面,上周PVC装置检修减少,前期停车的装置陆续恢复,PVC行业供应回升,截至6月6日,PVC周度行业开工率为8072,环比提高253个百分点, 周度产量为4739万吨,环比提高191万吨,增幅420,集中检修期接近尾声,PVC产量重回高位,同时下半年较多新装置投产,预计后期PVC供应压力较大。 3、需求方面,近期PVC价格止跌,提振部分下游采买情绪,截至6月6日,PVC生产企业周度预售订单量为6264万吨,环比提高1587,随着下游需求淡季来临,预计制品行业开工率将逐步下滑,截至6月6日,PVC下游行业综合开工率为4627,环比提高012个百分点;出口方面,近期PVC出口交付节奏有所放缓,海外需求逐渐进入淡季,新签订单减少,印度官方在月初召开BIS政策实施论证会,后期需继续关注BIS认证结果。 4、库存方面,行业库存继续去化,但幅度收窄,截至6月6日,PVC社会库存为3614万吨,环比下降039,同比下降4017。 5、展望后市,近期中美贸易关系缓和,提振商品情绪,PVC价格止跌企稳,但考虑到PVC自身供需面有转弱预期,预计价格上方空间有限。 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料,尽管我们相信报告中资料来源的可靠性,但我们公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的更改,在任何情况下,我公司报告的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写过程中融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法,如与广州金控期货有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论,未免发生疑问,本报告所载的观点并不代表广州金控期货有限公司的立场,所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外,本报告所载资料、意见及推测只是反映广州金控期货有限公司在本报告所载明的日期的判断,可随时修改,毋需提前通知。未经广州金控期货有限公司允许批准,本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的资料、内容或复印本予以任何其他人,或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发,需注明出处“广州金控期货有限公司”,并保留我公司的一切权利。 我司郑重提示,我司官方网站地址:httpswwwgzjkqhcom,所有交易软件请通过我司官方网站进行下载。对任何冒用、假借我司名义进行违法活动的网站、软件及个人,一经发现,我司将依法追究其相关法律责任。 广州金控期货有限公司是广州金融控股集团有限公司的控股子公司,业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理业务。全资控股风险管理子公司广州金控物产有限公司,业务范围包括基差贸易、仓单服务、场外衍生品业务。 总部地址:广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层25012524单元联系电话:4009307770 公司官网:wwwgzjkqhcom 广金期货研究中心研究员李彬联期货从业资格证号:F03092822 期货投资咨询资格证书:Z0017125联系电话:02088523420 广金期货研究中心研究员马琛期货从业资格证号:F03095619 期货投资咨询资格证书:Z0017388联系电话:02088523420 广金期货研究中心研究员薛丽冰期货从业资格证号:F03090983 期货投资咨询资格证书:Z0016886联系电话:02088523420 广金期货研究中心研究员黎俊 期货从业资格证号:F03095786 期货投资咨询资格证书:Z0017393联系电话:02088523420