检修驱动有限，烧碱盘面震荡下行

氯碱日报20250610 检修驱动有限，烧碱盘面震荡下行 市场要闻与重要数据 PVC 期货价格及基差：PVC主力收盘价4816元吨（26）；华东基差136元吨（6）华南基差26元吨（16）。现货价格：华东电石法报价4680元吨（20）；华南电石法报价4790元吨（10）。 上游生产利润：兰炭价格575元吨（0）；电石价格2830元吨（0）；电石利润80元吨（0）；PVC电石法生产毛利426元吨（121）；PVC乙烯法生产毛利520元吨（15）；PVC出口利润30美元吨（20）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存398万吨（14）；PVC社会库存361万吨（01）；PVC电石法开工率7990（419）；PVC乙烯法开工率7113（058）；PVC开工率7747（287）。 下游订单情况：生产企业预售量626万吨（86）。烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2308元吨（27）；山东32液碱基差442元吨（27）。现货价格：山东32液碱报价880元吨（0）；山东50液碱报价1400元吨（10）。 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1759元吨（0）；山东氯碱综合利润（08吨液氯）9358元吨（1208）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）46378元吨（000）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）144605元吨（000）。 烧碱库存与开工：液碱工厂库存3821万吨（105）；片碱工厂库存279万吨（006）；烧碱开工率8350（060）。烧碱下游开工：氧化铝开工率8035（082）；印染华东开工率6150（118）；粘胶短浅开工率8056（004）。 市场分析 PVC： 供应端，上游新增检修较少，PVC开工环比回升，当前产量处于同期高位，氯碱利润支撑下难以驱动PVC大幅减产，叠加67月新增产能投产预期，PVC供应压力仍较大。需求端，PVC下游综合开工弱稳，下游市场刚需采购为主，需求端弱势难改。库存端，下游逢低补库，PVC社会库存环比继续回落但去化速率放缓，而厂内库存累库，后期供应端增加而需求弱势下，社会库存或小幅累库，关注PVC库存拐点。出口订单持续稳定交付，而印度BIS认证延期政策6月底到期，目前政策端暂无进展，叠加雨季抑制终端需求，预期拖累出口需求。PVC高供应高库存压力持续，同时内需仍显疲弱，基本面缺乏利好支撑，PVC上行驱动不足，继续关注宏观出口政策及下游需求修复情况。 烧碱： 供应端，6月新增检修仍较多，福建东南电化产能102万吨全停检修，山东地区检修亦增多，济宁中银30万吨开始轮检，山东开工环比下滑，但由于氯碱利润尚可支撑下上游厂家多维持高负荷生产，烧碱总体开工仍处高位，且后期67月烧碱新增产能预期投放，烧碱供应端压力仍较大。需求端，随着采购价持续上调后，主力下游送货量显著回升，但当送货量超日耗量，进入累库节奏后需关注后期囤货持续性。氧化铝生产利润修复后新增产能及复产产能逐步释放，氧化铝开工环比回升，但目前复产仍不明显。而非铝需求表现不佳，印染开工环比回落，下游对高价谨慎，采购仍以刚需为主。成本端，随着煤价与电价下调，烧碱成本支撑下移。当前氯碱综合利润尚可，库存去化但消化速度缓慢，库存压力偏大，烧碱整体供需基本面预期仍偏弱，后期关注下游补货持续性和上游检修动态。 策略 PVC中性：PVC高供应高库存压力持续，同时内需仍显疲弱，基本面缺乏利好支撑，PVC上行驱动不足，目前估值低位下方空间亦有限，继续关注出口端宏观政策及下游需求修复情况。 烧碱谨慎做空套保：当前氯碱综合利润尚可，库存去化但消化速度缓慢，库存压力偏大，烧碱整体供需基本面预期仍偏弱，后期关注下游补货持续性和上游检修动态。 风险 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 PVC：下游开工环比回开；出口政策不确定性 烧碱：上游装置加大检修减产；下游囤货节奏放快。 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：PVC华东现货价格4 图2：PVC华南现货价格4 图3：PVC华东基差4 图4：PVC华南基差4 图5：PVC华南华东504 图6：PVC华东西北4504 图7：PVC华北西北4505 图8：PVC开工率5 图9：PVC电石法开工率5 图10：PVC乙烯法开工率5 图11：PVC进口利润5 图12：PVC出口利润5 图13：山东外购电石PVC利润6 图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱08吨液氯）6 图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱1吨PVC）6 图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱1吨PVC）6 图17：山东液氯价格6 图18：山东外购电石PVC利润6 图19：PVC乙烯法华东利润（远东）7 图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚）7 图21：西北原盐价格7 图22：陕西兰炭价格7 图23：西北电石利润7 图24：兰炭开工率7 图25：液碱32山东8 图26：液碱50山东8 图27：片碱99新疆8 图28：山东液碱50液碱328 图29：液碱32山东基差8 图30：液碱50山东基差8 图31：液碱32江苏山东9 图32：液碱50江苏山东9 图33：山东烧碱利润9 图34：烧碱华东出口利润9 图35：PVC注册仓单9 图36：V01V059 图37：V05V0910 图38：V09V0110 图1：PVC华东现货价格图2：PVC华南现货价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图3：PVC华东基差图4：PVC华南基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图5：PVC华南华东50图6：PVC华东西北450 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图7：PVC华北西北450图8：PVC开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图9：PVC电石法开工率图10：PVC乙烯法开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图11：PVC进口利润图12：PVC出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图13：山东外购电石PVC利润图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱08吨液氯） 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱1吨PVC）图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱1吨PVC） 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图17：山东液氯价格图18：山东外购电石PVC利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图19：PVC乙烯法华东利润（远东）图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚） 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图21：西北原盐价格图22：陕西兰炭价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图23：西北电石利润图24：兰炭开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图25：液碱32山东图26：液碱50山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图27：片碱99新疆图28：山东液碱50液碱32 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图29：液碱32山东基差图30：液碱50山东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图31：液碱32江苏山东图32：液碱50江苏山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图33：山东烧碱利润图34：烧碱华东出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图35：PVC注册仓单图36：V01V05 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图37：V05V09图38：V09V01 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 梁宗泰陈莉 从业资格号：F3056198从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0015616投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露吴硕琮刘启展 从业资格号：F03128371从业资格号：F03119179从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom 公司总部 客服热线：4006280888 官方网址：wwwhtfccom 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层10011004、10111016房