检修驱动有限，烧碱盘面震荡下行

氯碱日报|2025-06-10 检修驱动有限，烧碱盘面震荡下行 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4816元/吨（+26）；华东基差-136元/吨（-6）;华南基差-26元/吨（-16）。现货价格：华东电石法报价4680元/吨（+20）；华南电石法报价4790元/吨（+10）。 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0）；电石价格2830元/吨（+0）；电石利润80元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利-426元/吨（+121）；PVC乙烯法生产毛利-520元/吨（-15）；PVC出口利润3.0美元/吨（-2.0）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存39.8万吨（+1.4）；PVC社会库存36.1万吨（-0.1）；PVC电石法开工率79.90%（+4.19%）；PVC乙烯法开工率71.13%（-0.58%）；PVC开工率77.47%（+2.87%）。 下游订单情况：生产企业预售量62.6万吨（+8.6）。烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2308元/吨（-27）；山东32%液碱基差442元/吨（+27）。现货价格：山东32%液碱报价880元/吨（+0）；山东50%液碱报价1400元/吨（-10）。 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1759元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）935.8元/吨（-120.8）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）463.78元/吨（+0.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1446.05元/吨（+0.00）。 烧碱库存与开工：液碱工厂库存38.21万吨（-1.05）；片碱工厂库存2.79万吨（+0.06）；烧碱开工率83.50%（-0.60%）。烧碱下游开工：氧化铝开工率80.35%（+0.82%）；印染华东开工率61.50%（-1.18%）；粘胶短浅开工率80.56%（-0.04%）。 市场分析 PVC： 供应端，上游新增检修较少，PVC开工环比回升，当前产量处于同期高位，氯碱利润支撑下难以驱动PVC大幅减产，叠加6-7月新增产能投产预期，PVC供应压力仍较大。需求端，PVC下游综合开工弱稳，下游市场刚需采购为主，需求端弱势难改。库存端，下游逢低补库，PVC社会库存环比继续回落但去化速率放缓，而厂内库存累库，后期供应端增加而需求弱势下，社会库存或小幅累库，关注PVC库存拐点。出口订单持续稳定交付，而印度BIS认证延期政策6月底到期，目前政策端暂无进展，叠加雨季抑制终端需求，预期拖累出口需求。PVC高供应高库存压力持续，同时内需仍显疲弱，基本面缺乏利好支撑，PVC上行驱动不足，继续关注宏观出口政策及下游需求修复情况。 烧碱： 供应端，6月新增检修仍较多，福建东南电化产能102万吨全停检修，山东地区检修亦增多，济宁中银30万吨开始轮检，山东开工环比下滑，但由于氯碱利润尚可支撑下上游厂家多维持高负荷生产，烧碱总体开工仍处高位，且后期6-7月烧碱新增产能预期投放，烧碱供应端压力仍较大。需求端，随着采购价持续上调后，主力下游送货量显著回升，但当送货量超日耗量，进入累库节奏后需关注后期囤货持续性。氧化铝生产利润修复后新增产能及复产产能逐步释放，氧化铝开工环比回升，但目前复产仍不明显。而非铝需求表现不佳，印染开工环比回落，下游对高价谨慎，采购仍以刚需为主。成本端，随着煤价与电价下调，烧碱成本支撑下移。当前氯碱综合利润尚可，库存去化但消化速度缓慢，库存压力偏大，烧碱整体供需基本面预期仍偏弱，后期关注下游补货持续性和上游检修动态。 策略 PVC中性：PVC高供应高库存压力持续，同时内需仍显疲弱，基本面缺乏利好支撑，PVC上行驱动不足，目前估值低位下方空间亦有限，继续关注出口端宏观政策及下游需求修复情况。 烧碱谨慎做空套保：当前氯碱综合利润尚可，库存去化但消化速度缓慢，库存压力偏大，烧碱整体供需基本面预期仍偏弱，后期关注下游补货持续性和上游检修动态。 风险 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 PVC：下游开工环比回开；出口政策不确定性 烧碱：上游装置加大检修减产；下游囤货节奏放快。 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：PVC华东现货价格4 图2：PVC华南现货价格4 图3：PVC华东基差4 图4：PVC华南基差4 图5：PVC华南-华东-504 图6：PVC华东-西北-4504 图7：PVC华北-西北-4505 图8：PVC开工率5 图9：PVC电石法开工率5 图10：PVC乙烯法开工率5 图11：PVC进口利润5 图12：PVC出口利润5 图13：山东外购电石PVC利润6 图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）6 图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）6 图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）6 图17：山东液氯价格6 图18：山东外购电石PVC利润6 图19：PVC乙烯法华东利润（远东）7 图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚）7 图21：西北原盐价格7 图22：陕西兰炭价格7 图23：西北电石利润7 图24：兰炭开工率7 图25：液碱32%山东8 图26：液碱50%山东8 图27：片碱99%新疆8 图28：山东液碱50%-液碱32%8 图29：液碱32%山东基差8 图30：液碱50%山东基差8 图31：液碱32%江苏-山东9 图32：液碱50%江苏-山东9 图33：山东烧碱利润9 图34：烧碱华东出口利润9 图35：PVC注册仓单9 图36：V01-V059 图37：V05-V0910 图38：V09-V0110 图1：PVC华东现货价格图2：PVC华南现货价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图3：PVC华东基差图4：PVC华南基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图5：PVC华南-华东-50图6：PVC华东-西北-450 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图7：PVC华北-西北-450图8：PVC开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图9：PVC电石法开工率图10：PVC乙烯法开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图11：PVC进口利润图12：PVC出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图13：山东外购电石PVC利润图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯） 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图17：山东液氯价格图18：山东外购电石PVC利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图19：PVC乙烯法华东利润（远东）图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚） 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图21：西北原盐价格图22：陕西兰炭价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图23：西北电石利润图24：兰炭开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图25：液碱32%山东图26：液碱50%山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图27：片碱99%新疆图28：山东液碱50%-液碱32% 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图29：液碱32%山东基差图30：液碱50%山东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图31：液碱32%江苏-山东图32：液碱50%江苏-山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图33：山东烧碱利润图34：烧碱华东出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图35：PVC注册仓单图36：V01-V05 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图37：V05-V09图38：V09-V01 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 梁宗泰陈莉 从业资格号：F3056198从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0015616投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露吴硕琮刘启展 从业资格号：F03128371从业资格号：F03119179从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房