股指及商品策略专题：股指、贵金属观点与策略

研究院 策略摘要 联系人 汪雅航wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 股指：美国非农数据显示，受贸易政策不确定性持续扰动，就业增长动能延续放缓态势，但失业率指标稳定，为美联储维持利率政策定力提供数据支撑。尽管特朗普本周多次公开敦促美联储降息，但根据美联储官员表态来看，近期降息的可能性有限。我国持续深化对外经济合作，为经济平稳运行构筑外部缓冲。策略方面，大盘股指数建议在区间下沿布局，沪指临近整数关口压力，可在期货市场对中小盘进行对冲。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 黄金：自5月以来黄金价格陷入震荡格局，其中有特朗普对关税政策态度的改变所滋生的风险情绪有关，同时美联储主席鲍威尔对于降息始终保持十分谨慎的态度也使得黄金缺乏进一步上涨的动力，但目前特朗普再度提及可能考虑更换美联储主席并督促美联储降息。这无疑又会加大市场未来不确定性，故目前对于操作而言，黄金仍然建议以逢低买入套保为主。操作区间在760元/克-765元/克。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 白银：目前白银价格表现强劲，已经创出历史新高。金银币价存在修复的需求，不过由于白银本身波动相对较大，因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 核心观点 ■市场分析 股指：国内方面，外交部发言人宣布，应英国政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国，其间将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。大摩、小摩、高盛、汇丰等海外机构集体唱多中国，主要基于中美贸易和估值的判断。海外方面，美国劳工部公布的数据显示，5月非农就业人口增加13.9万，高于市场预期的13万人，贸易政策不确定性影响下，就业增长持续放缓，失业率连续第三个月维持在4.2%。数据公布后，特朗普再次施压美联储降息，然而市场定价显示，今年美联储的政策空间依然相对有限。 贵金属：2025-06-06当周，黄金价格表现平平，但白银则是出现了大幅走高并创出历史新高。这主要由于此前特朗普政府宣布将钢铝关税从25%提高至50%从而导致市场预期美国政府可能会对其他关键金属（如白银与铜）采取类似贸易保护措施，使得Comex相关品种溢价走高，带动绝对价格一同上涨。此外，在当下全球部分主要经济体公债标售相对较差的情况下，未来可能会具有所谓“稳定币”功能的资产似乎只有贵金属，而黄金 价格早已创出历史新高，因此目前从金银比价修复的角度而言，也使得白银价格呈现走强。此外，尽管美国5月新增非农就业人数略好于预期，但特朗普再次在社交媒体上对美联储施压，敦促其降息100个基点。特朗普还说，下一任美联储主席的任命结果将很快公布。而此前鲍威尔称将会调整现行的利率政策框架，并且其本人对于降息的态度始终相对谨慎。而目前特朗普的言论无疑又会加大市场未来的不确定性。 ■策略 股指：单边：中性 贵金属：中性套利：暂缓 ■风险 股指：若国内政策不及预期、地缘风险升级，股指有下行风险 贵金属：海外流动性风险多头获利了结离场 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1股指：通信行业带领指数反弹.........................................................................................................................................................4贵金属：特朗普持续向美联储施压.................................................................................................................................................7 图表 图1：融资情况丨单位：亿元....................................................................................................................................................4图2：股指走势丨单位：%.........................................................................................................................................................4图3：风格指数月度收益情况（%）.........................................................................................................................................5图4：两市成交金额丨单位：亿元............................................................................................................................................5图5：美债收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图6：欧洲收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图7：TIPS债券收益率丨单位：%...........................................................................................................................................7图8：BREAKEVEN INFLATION RATE丨单位：%..........................................................................................................................7图9：黄金ETF持仓量丨单位：吨...........................................................................................................................................8图10：白银ETF持仓量丨单位：吨.......................................................................................................................................8图11：黄金CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图12：白银CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图13：TEDSPREAD丨单位：%..............................................................................................................................................8图14：VIX指数丨单位：点....................................................................................................................................................8图15：光伏行业价格指数丨单位：点....................................................................................................................................9图16：光伏经理人指数丨单位：点........................................................................................................................................9图17：上交所白银库存丨单位：吨........................................................................................................................................9图18：COMEX白银库存丨单位：百万盎司........................................................................................................................9 表1：股指逻辑与策略...................................................