能源化工策略日报：经济数据开始显现偏弱的现实，能化整体震荡

研究员：董丹丹杨家明杨晓宇陈子昂尹伊君李云旭期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 经济数据开始显现偏弱的现实，能化整体震荡更详细的调查数据显示，整个OPEC组织也存在增产低于配额的情形，参与OPEC+增产的五个成员国5月份石油产量增加18万桶/日，低于承诺的31万桶/日增幅；俄罗斯的产量5月也低于配额。6月6日当周全球原油再次去库，叠加中美和谈的宏观利好，原油走势震荡偏强。油价的强势对化工有托底作用。板块逻辑：中国公布5月经济数据，数据显示5月通缩态势持续，工业生产者出厂价格指数(PPI)连续第32个月下降，居民消费价格指数(CPI)也同比下降；贸易方面，中国5月出口同比增长4.8%，进口下降3.4%。这些数据凸显当前国内经济并不十分景气，这是当日国内化工整体调整的主要原因。因为原油整体仍难以有较大的下跌幅度，化工品的调整空间亦相对有限。原油：供应过剩预期仍在，关注宏观及地缘扰动LPG：需求仍弱势，PG反弹空间或有限沥青：沥青期价震荡回落高硫燃油：高硫燃油裂解价差下跌低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡甲醇：煤价企稳，港口基差走强，甲醇震荡尿素：盘面偏弱，等待农需释放的回调机会乙二醇：终端需求不及预期，检修去库以月差形式体现PX：供应重启较快，关注PTA投产和聚酯开工PTA：供增需减，PTA格局边际走弱短纤：纺织服装需求不及预期，开工高位下短纤加工费压缩瓶片：开工高位供应过剩，低加工费将延续PP：油价反弹，关注检修变化，PP震荡塑料：原料端提振但仍需检修提升平衡供需，塑料震荡苯乙烯：山东地炼纯苯出货良好，苯乙烯小幅上涨PVC：短期情绪回暖，PVC弱反弹烧碱：现货见顶，烧碱逢高空展望：宏观数据开始反馈经济格局的走弱，能化品整体以震荡思路对待。风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，或OPEC+改变增产政策。 ⼀、⾏情观点品种原油沥青高硫燃油观点：供应过剩预期仍在，关注宏观及地缘扰动（1）6月9日，SC2507合约收474.3元/桶，涨跌幅+1.76%。Brent2508合约收67.13美元/桶，涨跌幅+0.72%。市场要闻：（1）伊朗外交部：美国有关伊核协议的方案“不可接受”。下一轮与美国的核谈判预计将于周日在阿曼举行。（2）当地时间6月9日下午，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。当地时间6月10日，中美经贸磋商机制首次会议将继续进行。（3）调查显示：参与欧佩克+增产的五个成员国5月份石油产量增加18万桶/日，低于承诺的31万桶/日增幅。欧佩克5月石油产量较4月增加15万桶/日，至2675万桶/日。主要逻辑：宏观及地缘利好对短线油价形成提振，彭博路透调查均显示沙特5月实际增产不及配额，利于缓解短期供应忧虑，但下半年增产累积效应下供应过剩预期仍在。目前美国对俄罗斯、伊朗制裁政策不确定性仍大，油价在OPEC+增产压力及宏观地缘利好制衡下延续震荡。展望：油价在OPEC+增产压力及宏观地缘利好制衡下延续震荡。风险因素：OPEC+改变产量政策，中美调整关税政策，美国调整对伊朗、委内瑞拉、俄罗斯制裁政策。说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。观点：沥青期价震荡回落1）沥青主力期货收于3509元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3650元/吨，3900元/吨，3695元/吨。主要逻辑：1）中美高层通话、俄乌冲突升级驱动原油上涨突破压力位置，欧佩克+增产落地，重油供应增加确定性提升，俄乌冲突、巴以冲突、美伊关系短期扰动中长期仍看缓和，重油增产仍将施压沥青期价；2）委内瑞拉、伊朗出口提升，国内沥青原料供应充足，尽管山东库存持续下降，但沥青裂解价差高位，华南开工快速提升，仓单增加施压期价；3）需求端国内地产止跌企稳，近期沥青裂解价差高位、螺纹钢-沥青价差大幅下跌、低硫-沥青价差低位显示沥青仍明显高估，我们认为只有原油、螺纹钢双强，沥青才有走牛的基础，当前基础并不牢靠。展望：后市沥青去库存，沥青基差、月差向上的概率大增，但沥青绝对价格偏高估。风险因素：原油大幅上涨（利多）；原油大幅下跌（利空）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明观点：高硫燃油裂解价差回落（1）高硫燃油主力收于2943元/吨。主要逻辑：1）中美高层通话情绪端带动原油上涨，欧佩克+增产落地，重油供应增加确定性提升，俄乌冲突、巴以冲突、美伊关系短期扰动中长期仍看缓和，重油增产仍将施压燃油期价，高硫燃油裂解价差开始下跌；2）强驱动高硫燃油进料需求大降，埃及5月采购LNG远超去年同期，天然气替代油发电趋势明显；3）当前高硫燃油裂解价差强势与贴水弱势并不矛盾，前者反映油价弱势，后者反映高硫燃油自身供需弱势。支撑高硫燃油的三大驱动俄乌冲突、地炼采购以及巴以冲突在转弱节点上。 等，局部少量略高5965-6020元/吨出厂不等，品牌不同价格略有差异。（2）6月9日，出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价多稳。华东主流瓶片工厂商谈区间至780-790美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至770-785美元/吨FOB主港不等，局部略高或略低，整体视量商谈优惠。（3）6月9日，瓶片主原料成本5617（-64），瓶片5921（+3），瓶片现货加工费304（+68），瓶片基差PR9月+127（+0）.主要逻辑：聚酯瓶片供需面偏弱。供给端聚酯瓶片行业因效益不佳开始减产，负荷高位回落。上游聚酯原料成本较前期有所回落，但由于近期成交清淡，且下游提货速度放缓，聚酯瓶片工厂库存压力进一步抬升，部分装置出现减停产。但减产幅度并未带来库存的下降，瓶片库存位于五年同期最高。展望：瓶片的加工费将在300-400元/吨之间震荡，瓶片的加工费扩张动力较小。风险因素：美国重又对全球大力加征关税说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明5 中期展望震荡震荡 中期展望震荡震荡偏弱 ⼆、品种数据监测（⼀）能化⽇度指标监测图表 1：跨期价差资料来源：路透 中信期货研究所图表 2：基差和仓单品种类别SCM1-M2BrentM1-M21-5月5-9月9-1月1-5月5-9月9-1月1-5月5-9月9-1月5-6月5-7月6-7月苯乙烯6-7月9-1月PVC1-5月品种沥青高硫燃油低硫燃油PXPTA乙二醇短纤苯乙烯甲醇尿素PP （⼆）化⼯基差及价差监测（1）甲醇 11 （2）尿素 12 （3）苯⼄烯（4）PX 13 14 （5）PTA 15 （6）⼄⼆醇 16 （7）短纤 17 （8）瓶⽚ 18 （9）沥⻘ 19 20 （10）原油 21 22 （11）LPG 23 （12）燃料油 24 25 （13）LLDPE 26 （14）PP 27 （15）PVC 28 （16）烧碱 29 投资评级标准说明资料来源：中信期货研究所图表 116：评级标准说明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com